事件：

    近期我们与公司高管就公司传统主业、数字教育、养老产业(快乐老人报等)进行了调研、交流。

    点评：

    战略确定：转型稳步推进。公司定位为“信息服务和传播解决方案提供商”，致力成为世界知名的华文全媒介内容运营商；6大举措“传播数字化、业态市场化、品牌集群化、经营国际化、运营资本化、管理标准化”全力推进战略落实。2大转型领域数字教育和养老产业在13年取得突破性进展：数字教育营收过亿，且实现盈亏平衡；《快乐老人报》13年发行量超过130万份。2014年数字教育预计将保持高速增长，基于《快乐老人报》的养老衍生业务也将积极拓展延伸。

    资源匹配：团队进取，业务协同，资金充裕。1、团队进取：管理层锐意进取的风格已影响致核心骨干及整个公司；此外，龚总大局观好、掌控力强，为转型战略实现提供了人才基础；2、业务协同：所布局的数字教育、养老产业均与公司传统业务(教辅教材、报刊出版发行等)在产品/服务、客户、渠道均存在叠加与互补，新老业务协同性强；3、资金充裕：公司账上现金76亿(13Q3)，为公司新业务的拓展、外延并购提供了坚实基础。公司资源(人、业务、资金)匹配，为战略的落地和实现提供了基础。

    战术步骤：2014进入关键阶段。2014公司将是公司转型关键之年，有望在新媒体、资本+产业、外延并购等方面取得突破。1、数字教育业务进入规模提速阶段，2014年将持续高速增长，预计收入规模超3亿，成为国内数字教育的绝对龙头；2、上市公司、财务公司2个资本运作平台协同合作，将为公司的业务、业绩增长提供推力；3、公司通过外延来推动公司的发展的主客观意愿更为迫切，并购提速。

    股价催化剂。1、新业务推进超预期；2、外延并购。

    盈利预测与估值。预计2013-2015年归属母公司净利润为11.05、14.08、16.93亿元，EPS为0.62、0.78、0.95元，对应PE为22、17和14。公司战略、资源、战术匹配，2014年将在新媒体+传统媒体、线上+线下、金融+产业、内生+外延等4大维度进入关键阶段。首次覆盖，“强烈推荐”评级，目标价19.5元。

    风险提示。1、数字教育推进进度低于预期；2、外延并购低于预期。