公司发布2013年业绩报告，实现营收123.08亿元(YOY+8.7%)，实现净利润4.28亿元(YOY+179.4%)，其中4Q实现净利润2.40亿元(YOY+109.3%)。利润高增长公司业绩反转，一方面得益于行业发展趋势重新回归正增长，13年全年新增装机16.2GW(YOY+24.2%)；另一方面在于行业竞争格局优化，产品价格回升。展望未来，风电行业将进入新一轮可持续发展时期。公司作为国内最具竞争力的风电全生命开发企业，价值将被重估。

　　我们预计公司14、15 年实现营收168.35 亿元(YOY+36.8%)、213.98 亿元(YOY+27.1%)，净利润10.92 亿元(YOY+155.3%)、15.42 亿元(YOY+41.2%)，EPS0.41、0.57 元，当前股价对应14、15 年动态PE 为25X、18X，公司作为最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显，维持“买入”建议，目标价提升至14.00 元(对应2014 年动态PE25X)；H 股股价对应14、15 年动态PE16X、12X，同样给予“买入”建议，目标价12.00HK$(对应15 年动态PE16X)

　　外部积极政策与行业内生调整，为行业健康有序发展奠定基础：政策方面，近期国家出台的三大政策直接改变行业的发展预期。其一，国家近期出台风电幷网与风电电力全额收购的支持政策；其二，国家提出打造12 条输电线路用于输送三北地区富余的电力资源，此举解决长期困扰风电发展的弃风限电问题；其三，可再生能源附加电价从0.8 分/KWH 提高至1.5 分/KWH，可再生能源基金每年将增加收入320 亿元，彻底解决风电场补贴不到位的问题，直接推动风电场运营商增大开发力度。行业自身而言，经过前一轮价格恶性竞争后，目前部分落后产能退出，前十强集中度提升至80%，行业有序发展也促使风机价格回升(1.5MW 为例，从3600 元/KW 提升至4000 元/KW)。我们认为，外部积极政策与内生行业调整将形成共振，为行业健康有序发展奠定了基础。

　　预计未来两年新增装机20GW/年，年装机规模迎来新高：我们预计两年年新增装机约20GW/年。主要理由：其一，我国环保形势严峻，倒逼能源结构转型。李克强总理在14 年全国两会政府工作报告明确指出要提高非化石能源发电比重，鼓励发展风能、太阳能；其二，从具体量上看，截止目前，“十二五”四批共核准装机专案110.43GW，其中60%尚未开工建设，随着行业的回暖，预计14-15 年核准开工的量会较大。

　　领先优势巨大，新增订单大幅增加：公司是风机制造标杆企业，最新资料显示13 年公司国内市占率23%，较第二名领先14 个百分点，领先优势巨大。从订单来看，截止13 年底，在手总订单7.52GW，其中13 年新增订单0.92GW(YOY+236.7%)。公司积极参与风电全生命周期开发，已经形成从风机整机、零部件、风电运维与风电场开发全生命产业链，独特竞争优势将使得公司超越行业发展，成国内最具竞争力的风电企业。

　　14 年毛利率提升可持续，规模化效应带动费用率下降：受益行业竞争优化，招标价格回升影响，公司13 年综合毛利率21.1%，同比提升5.7个百分点。展望未来，一方面产品价格有望稳中有升；另一方面公司高毛利率的风电厂(40%)等业务收入比重将进一步提升(由目前占比10%提至约15%)，毛利率有继续提升空间；费用率方面则随着出货量的规模效应有下降态势。

　　盈利预测：预计公司14、15 年EPS0.41、0.57 元，YOY+155%、41%，当前股价对应14、15 年动态PE 25X、18X，公司作为最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显，维持“买入”建议，目标价提升至14.00元(对应2014 年动态PE25X)；H 股股价对应14、15 年动态PE 16X、12X，同样给予“买入”建议，目标价12.00HK$(对应15 年动态PE16X).