随着融资渠道不断拓宽，小贷资产证券化在深圳再度变成现实。近日，广东太平洋(行情,问诊)资产管理（集团）有限公司（下称“太平洋资管”）与深圳联合产权交易所（下称“深圳联交所”）、前海金融资产交易所（下称“前海金交所”）签订协议，共同推出小贷资产回购式融资业务，为小贷公司提供融资，并与两家小贷公司现场签约。

　　太平洋资管董事长陈宝国告诉《第一财经日报》记者，该业务定位于私募债权，将小贷公司优质小微贷款打包，并拆分成一定份额，在地方产权交易所挂牌转让，到期由小贷公司回购。

　　虽然太平洋资管并不认为该业务属于资产证券化，但业内人士认为，上述业务本质上是资产证券化的一种，而深圳金融办人士亦称，信贷资产收益权产品，率先迈出了深圳小贷资产证券化最重要的一步。

　　资产证券化“落地”

　　在2月28日的签约仪式上，太平洋资管与深圳中源小贷和金润小贷两家小贷公司签订协议，通过在产权交易所挂牌转让信贷资产收益权的方式，为后者提供总额8000万元的融资，其中中源小贷获得5000万元，金润小贷获得3000万元。

　　陈宝国说，该产品名为“安稳盈-小额信贷资产收益权”，产品转让的是小贷资产的收益权，基础资产是小贷公司单笔500万元以下的小贷和5万元的微贷，转让期满后，将由小贷公司回购。

　　按照交易规则，进行此项业务的小贷公司，注册资本、经营状况必须满足当地最低监管要求，经营时间不少于一年且持续盈利，房地产、钢贸等与监管政策“冲突”的小贷资产均不能转让。

　　陈宝国介绍，按照交易流程，“安稳盈”由太平洋资管作为主荐商和承销商，负责甄别小贷公司，将符合要求的资产打包推荐给交易所挂牌转让。推广期满后，募集资金达到挂牌转让条件后，在交易所挂牌转让。深圳联交所作为登记托管和监督机构，对项目资质、资金往来等进行监管。

　　今年2月20日，深圳出台相关政策，除银行外，深圳小贷公司可以在前海金交所、前海股权交易中心及其他合规渠道，通过信贷资产证券化、同业拆借、再贷款等方式融资，上限为上一年度净资产的200%。 截至目前，中源小贷净资产2亿元，金润小贷则为1.5亿元。

　　前海股权交易中心人士此前向记者透露，估计小贷资产证券化将于本月初推出。而太平洋资管和上述两家小贷公司此举或已经抢先一步。

　　“从产品性质上来说，‘安稳盈’是权益类产品而不是证券化产品。”陈宝国表示，该产品定位于私募市场，小贷公司转让的只是资产收益权，资金募集到位后，对应资产包变更至投资人名下，期满回购后，再变更至小贷公司，资产无需出表，转让的只是收益权而非资产本身，因此并非资产证券化产品。

　　“收益权转让更接近于债权流转，是资金使用权的交换，从性质来看，仍然是权益性产品。”陈宝国说。

　　武汉科技大学董登新教授向记者分析称，狭义的资产证券化的核心，在于资产是否从表内剥离，但具体也要根据具体情况而论。若以银行的操作模式为参考，转让收益权也是资产证券化的一种方式。深圳金融办人士亦称，信贷资产收益权产品，率先迈出了深圳小贷资产证券化最重要的一步，将进一步拓宽当地小贷公司的融资渠道，打通小贷融资发展瓶颈。

　　P2P平台参与代销

　　“根据往年经验，每年3、4月份都是淡季，但今年的情况完全超出预料，市场需求非常旺盛。”深圳一家小贷公司人士告诉本报记者，面对企业的融资需求，很多小贷公司面临无钱可贷的窘境。

　　值得注意的是，此次小贷资产收益权转让，分销商中将出现P2P平台的身影。成立于2003年的太平洋资管，业务已涉及投行、私募基金、P2P等多个领域。陈宝国表示，除了太平洋资管自身，其名下的P2P平台万惠投融，也将代销上述资产包的部分份额。

　　而这也为投资者带来了较高的收益。推介材料显示，预计小贷公司的融资综合成本为13%~18%，而投资者年化收益预计可达10%。此前，重庆金交所推出的此类业务收益率均低于此。据其官网信息显示，去年10月和11月，重庆金交所共推出10款小贷资产收益权产品，其中6月期收益率为7%，一年期为8.5%。

　　按照“安稳盈”的交易结构，其只向机构投资者和合格个人投资者开放，投资门槛为5万元，在投资期限内，可通过交易所进行转让。投资者可通过交易所查询资产权益，并了解产品和发行人、担保人的经营情况。

　　陈宝国称，作为保障措施，该产品由第三方担保机构提供本息担保，并建立了到期偿付准备、风险保证金等风控措施，若小贷公司届时未能回购，则由担保方代偿。

　　不过，这样的融资成本小贷公司及企业是否能够承受？“现在贷款年化利率也到了12%，银行的信用贷款年利率18%也很正常。”中源小贷董事长郑喜长说，即便是按18%的最高成本计算，小贷公司仍有一定的利润空间。如果贷款按24%的最高年利率计算，小贷公司可有不错的利润可赚。

　　郑喜长表示，不少小贷公司成立之初为了建立业务模式，在人力和业务系统上大量投入，现在资金紧张没有业务可做，而运营、人力成本却仍要支出，虽然这种模式成本略高，小贷公司却有了资金开展新的业务，至少“能把老客户留下来”。

　　陈宝国亦称，小贷公司不愿意资金闲置，根据其先有客户、然后融资的特点，上述业务分为3个月、6个月和1年三种期限，采用一次审批、分批授信的模式，5000万元的融资额度，每次将按1000万元的额度发放，小贷公司可以根据实际需要随时使用。