平安证券有限责任公司分析师(张俊，张海)2月28日发布大洋电机(002249)的研究报告。

　　空调电机为主，汽车旋转电器及新能源动力总成为新的增长点：公司的业务分三大模块，包括传统家电电机、汽车旋转电器、新能源车辆动力总成，其中传统家用电机每年都力争保持一定幅度的增长，汽车旋转电器和新能源车辆动力总成将成为公司新的增长极，公司后期将大力发展汽车旋转电器和新能源车辆动力总成领域。

　　传统业务空间依旧广阔，维持平稳增长：传统空调电机依旧有较大的发展空间，动力主要来自三个方面：第一，城镇化的推进可以促进空调电机的销售；第二，空调本身多样化的发展以及环保节能政策的引导，如变频空调；第三，新空调替代旧空调。这三部分都是空调电机销售的发展领域，空调电机市场仍有发展空间。这块业务预计保持10~15%的复合增速。

　　收购百年老店佩特来，完善产业布局、增厚公司业绩：佩特来公司是汽车发电机市场的绝对领导者，其在中国商用车及中重型车辆发电机市场占比达70%以上。通过收购北京佩特来，使公司快速进入商用车及中重型车辆旋转电机领域，进一步完善了公司产业布局，同时公司将拥有一批具有国际视野及国际化经营理念和管理能力的骨干及储备人才。与此同时收购佩特来也增厚了公司的业绩。增发完成后有望为公司贡献1亿左右的净利润，摊薄后EPS增厚0.1元。

　　新能源汽车加速推进，相关业务收入有望翻番：2009年起，公司开始涉足新能源汽车行业，起初主要为电动环卫车、公交大巴车等量产车辆提供永磁同步电机及驱动系统。之后又作为新能源汽车用“大功率永磁同步电机及驱动系统”的重要供应商，和国内多家知名汽车企业开展了合作，包括一汽集团、福田汽车、北汽新能源、长安新能源、中联重科、苏州金龙、安凯汽车、上汽集团、恒通客车等。今年以来从地方到国家对新能源汽车重视程度越来越高，投资规模也逐年增加。单北京一个城市2013-2015年目标推广3.5万辆新能源汽车。结合公司在电动汽车总成方面的龙头地位(国内占比20%以上)，分析师预计公司2014年新能源汽车动力总成的增速在100%~200%。

　　盈利预测及估值预计公司2013-2015年的EPS分别为0.29元、0.36元和0.42元，对应2月27日收盘价PE分别为49.2倍、39.2倍和33.4倍。如考虑诸注入佩特来的因素，预计增厚2014年及2015年EPS分别为0.1元及0.12元，注入后对应2014-2015年EPS分别为0.46元和0.54元，PE分别为30.8倍和26.2倍。

　　首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：新能源汽车推广不达预期；收购公司整合不利；空调需求持续