山西证券股份有限公司分析师(张旭)2月28日发布利源精制(002501)的研究报告。

　　基本业绩：2013年，公司实现营业收入1878.00百万元，同比增长23.32%，实现营业利润335.52百万元，同比增长46.61%，实现归属于母公司的净利润289.95百万元，同比增长43.51%，基本每股收益为0.68元，上年为1.08元。公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以2013年12月31日的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.30元(含税)，送红股0股(含税)，不以公积金转增股本。

　　公司全年营业收入稳定增长，毛利率继续提升。2013年，公司营业收入同比增长23.32%，增速与上年一致，其中，深加工材收入占比降低，工业用材、建筑用材收入占比提升。公司综合毛利率高于上年2.84个百分点，四年来呈现稳步提升态势，其中，深加工材毛利率微幅下滑，工业用材、建筑用材毛利率继续提升。

　　未来看点：一是轨道交通车体材料深加工产品有望受益于国家轨道交通行业需求的爆发。目前该项目除16000吨挤压生产线和部分深加工设备外，其他设备均已到厂，车头、车体大部件车间已开始调试生产，相关的人才引进和培养逐步完善。该项目的实施不仅符合国家“重点发展技术含量和附加值高的铝合金、铝深加工产品”的政策，产品特性也与国家“城市轨道交通装备轻量化”政策紧密吻合；二是通过产品线扩张进一步巩固老客户，拓展新客户。目前公司产品不断向建筑装修和大型建筑结构件、轨道交通、电子电力、机械制造、石油化工和其他特殊铝型材六大领域渗透，大到车头车体等超大部件，小到精密电子产品零件都可以提供。通过发挥多产品类别的协同效应，公司在与老客户形成稳定关系的同时，进一步拓展了下游客户群体。

　　盈利预测：根据分析师的假设测算，公司2014年、2015年EPS分别为0.70元、0.86元，对应的PE为20.69倍和16.84倍。随着募投项目逐步投产达产，公司内生增长动力将更加牢固，给予公司“增持”评级。

　　投资风险：轨道交通车体材料项目未按期投产；政策风险。