海通证券股份有限公司分析师(涂力磊，贾亚童)3月3日发布莱茵置业(000558)的研究报告。

　　投资建议：

　　地产业务提供丰厚资金垫。公司地产业务累计项目储备15个，涉及建筑面积达到190.32万平。分析师预计公司后续地产业务将以保持规模为主。目前公司房地产项目土地成本合理，未来将成为增厚公司业绩，提供转型必要资金的丰厚现金来源。

　　积极开拓新能源，转型业务第二战场。

　　1)收购洛克能源，正式进入天热气领域。公司于1月2日公告正式收购浙江洛克能源有限公司51%股权，正式进军新能源产业。洛克能源虽处于起步阶段，但公司资质价值显著。从公开资料看，洛克能源是目前浙江省内唯一具有民营危化品经营，尤其是天然气以及液态天然气业务的公司。2014年1月底洛克能源已经与壳牌签订战略合作协议。本次合作协议的签署是对洛克能源未来前景的进一步肯定。

　　2)天然气业务具有广阔市场空间。根据浙江省政府的规划，到2020年要求建设天然气加气站320座，力争在50%的公交车以及80%的出租车上使用天然气能源。杭州市政府同样对于新能源汽车发展明确规划，计划在2013年底已经形成6个加气站，1000辆油气两用双燃料出租车和LNG公交；到2015年底，还要形成12-15个加气站规模，同时发展油气两用出租车4000-5000辆，LNG公交车至2000辆。整体杭州市和浙江省的天然气市场存在着巨大的成长空间。此外，环保压力也是促成新能源被地方政府高度重视的重要原因。

　　洛克能源LNG业务情况分析。目前洛克能源LNG加气业务主要为LNG加气站和杜瓦瓶业务。

　　1)LNG加气业务。目前公司加气站业务主要立足B2B加气站。相比B2C类型加气站，B2C加气站客源主要集中大型物流企业、工程机械和长途客运。目前B2B加气站，站点土地需要通过招拍挂来获得，建设成本明显偏高。而B2B加气站不需要通过招拍挂来获取土地，只需直接与用气单位沟通选择合适地块即可完成建设。按照一个完整加气站配置六枪六臂，年内新增10个加气站假设，在满负荷运营时可产生税后净利润约1.8亿元。

　　2)杜瓦钢瓶业务。分析师预计公司年内有望完成1000个LNG分装钢瓶销售。分析师假设1000个杜瓦瓶1年完整运转可产生6800万收入。

　　3)整体盈利能力。预计洛克能源年内有望完成10个加气站点，1000个杜瓦钢瓶业务，累计可以产生1.94亿元的净利润。考虑莱茵置业占51%股权，对应0.99亿元的利润。按照莱茵置业目前6.3亿的股本测算，预计稳定到期约可以为公司每年贡献0.12元业绩。考虑目前加气站业务还在铺开建设中，分析师预计2014年业绩贡献0.07元左右。

　　投资建议：首次给予“买入”评级。目前公司总市值为28.49亿元，与同样向油气业务转型的正和(收购油田，市值120亿)、美都(收购油田，市值91亿)相比较市值偏小，预售账款最高(莱茵每股预收4.23元，正和0.21元，美都1.1元)，估值最低(14年动态市盈率看，莱茵13倍，正和54倍，美都26倍)。分析师预计公司2013、2014年每股收益分别是0.10元和0.35元。截至2月28日，公司收盘于4.52元，对应2013年PE为45.2倍，2014年PE为12.91倍。分析师认为公司的转型极具增长潜力，给予2014年20倍PE，目标价7元，首次给予“买入”评级。