宏源证券股份有限公司分析师(何亚东)3月3日发布松芝股份(002454)的研究报告。

　　新能源公交车2014/2015销量有望翻倍，公司新能源公交单台空调毛利润是传统汽车3倍将受益。2013年新能源公交车销量在1万台，2014年新能源公交车销量有望达到2-3万台，2013年公司电空调配套1500台，2014年电空调订单井喷，分析师预计公司2014年新能源公交电空调产品有望达到4500套水平，2015年达到9000套水平。

　　冷链物流井喷式增长，2014年有望扭亏为盈。2013年公司冷藏车空调产品出货量约700台，实现收入1000万元，预计2014年收入翻倍，盈利状况从总体亏损约200万元到小幅盈利，未来生鲜类食品冷藏运输需求巨大，行业目前保持每年30%以上增长，公司目前市占率不到8%，未来仍有较大增长空间。

　　乘用车2014年预计增长13%，未来空间巨大。2013年乘用车业务收入约6亿元，增长24%，由于下游主要是自主品牌，预计2014年增长10%。目前公司在乘用车市场占有率不到4%，未来空间巨大。

　　2013年中收购送江淮松芝25%股权，及年底占股50%和中通成立合资公司带来2014年1300万利润增量。江淮松芝2013年约4200万净利润，新收25%股权从下半年计入，预计2014年上半年带来利润增量约在500万，和中通合资公司预计2014年净利润1600万，带来全年利润增长800万，合计贡献1300万利润增量。

　　投资建议：买入。预计13/14/15年eps分别为0.57/0.78/1.09，由于公司业绩增长由新能源推广及冷链物流增长等驱动，长期持续性强，给予2014年25倍估值，目标价19.5元，对应14/15年25/18倍。