安信证券股份有限公司分析师(邢达，黄守宏)2月28日发布森源电气(002358)的研究报告。

　　2013年营业收入同比增长32.57%，净利润同比增长37.6%：受益于公司的新产品拓展和开关柜产品的持续开拓客户，公司的营业收入同比增长32.57%，同时高端产品在收入结构中占比提升和收入规模扩大带来的规模效应，公司的净利润同比增长37.6%，净利润率同比提升。公司产能的投放带来的规模效应带动净资产收益率大幅提升。分析师认为公司目前的ROE水平仍然是被低估的，随着2013年募投项目的达产，和电能质量管理产品收入规模的放量，以及新能源和系统总包等高ROE业务的拓展，公司的ROE水平会持续回升。

　　业务转型正在进行，新产品市场空间广阔：公司的传统产品景气度很高，受益于国内制造业的整体转移和城镇化建设此；此外公司正在积极开拓光伏业务和LED市政路灯市场，摆脱传统制造业的市场空间瓶颈；公司的电能质量管理产品未来前景广阔，公司的技术水平和盈利能力均处于行业龙头地位。

　　市场集中度提高和高端装备升级提升公司的长期竞争力：2013年初公司披露的高铁项目订单，标志着公司正式进军国内的高端装备市场，未来将瓜分ABB和西门子等外资垄断的高端市场。此外配网行业目前的市场集中度非常低，公司具有地缘优势和资金品牌优势，分析师看好公司未来的市场份额的持续提高。

　　投资建议：分析师预计公司2013-2015年EPS分别为0.66元、1.06元和1.50元，维持“买入-A”的投资评级，维持32元的目标价。对应2014年30倍的估值。

　　风险提示：大型系统集成项目收入确认进度不达预期的风险。