事件描述：

    陆家嘴披露2013年报， 2013年全年公司实现营收45.10亿元，同比增长29.14%；归属于上市公司股东的净利润为11.34亿元，同比增长21.59%；基本每股收益为0.75元/股，同比增长39.07%。

    事件评论：

    总销售额大幅下滑，投资收益支撑业绩增长。报告期内，公司房地产销售额29.7亿，同比下滑31.8%。销售额大幅下滑的主要原因是2013年办公楼只有零星销售。预计2014年红醍半岛和金色阳光项目将会推盘，可售权益面积约18.5万平，将有力保证2014年销售业绩。与此同时，2013年公司出售陆景置业100%股权和招商银行股票，获得投资收益3亿，对净利润贡献较大。

    租赁收入稳步增长，期待2014物业增量爆发。2013年公司实现租赁收入21.7亿，同比增长16%，物业管理及服务性收入8.5亿，同比增长25%。

    2013年新增在营物业8.4万平，物业增量较少。2014年，陆家嘴世界金融广场剩余部分、上海中心等项目将陆续竣工，租赁物业面积有望增加约66万平。目前公司大约拥有在营物业90万平，在建物业166万平，物业资质优良，受益于自贸区建设和上海国际金融中心地位的提升，物业价值升值空间巨大。

    参与前滩开发，资源优势显著。2013年，公司获得“前滩中心”项目60%权益，土地性质包括商办和住宅，总建筑面积约52万平方米。前滩在功能上定位为世界级中央商务区，公司开发陆家嘴的成功经验将有助于前滩的开发。此外，公司大股东还参与迪斯尼项目，不排除公司未来参与相关项目开发的可能性。

    租赁现金流稳定，偿债压力较小。目前公司真实负债率为55.3%，净负债率34%，短期借款和一年内到期长期负债合计44.8亿，货币资金/(短期借款+一年内到期长期负债)比例为0.7。考虑到公司租赁收入确定性较强、现金流稳定，公司50亿中期票据获准也将一定程度缓解资金压力，因此短期偿债压力较小。

    重申“推荐”评级。预计公司2014、2015和2016年EPS分别为0.95、1.06和1.20元/股，对应PE分别为17.1、15.3和13.5倍，重申“推荐”评级。