平安证券有限责任公司分析师(缴文超)4月10日发布兴业证券(601377)的研究报告。

　　投资要点

　　事项：兴业证券2013年营业收入31.04亿元，同比增长22%，归属母公司净利润6.73亿元，同比增长41.3%，EPS0.26元，期末每股净资产5.0元。利润分配预案为每10股派发现金红利0.8元(含税).

　　平安观点：

　　经纪业务受益整体交易量回暖

　　公司经纪业务收入11.3亿，同比增长35%，交易量回暖是主要原因。其中，股基市场份额1.58%，同比略有下滑，佣金率从万分之7.8下滑至万分之7.4.

　　受益再融资和债券承销大幅增长，投行收入逆势增长

　　13年兴业证券投行业务净收入3.65亿，同比增长78%。主要原因是13年公司股权再融资和债券承销规模大幅增长，承销业务净收入2.89亿，同比增长69%。投行业务在IPO暂停的情况下因而实现逆势增长。目前，公司已发1个IPO项目，过会项目1个，储备待过会项目17个。

　　自营业务风格稳健，收益率相对稳定

　　公司自营资产中债券比例接近75%，尽管13年下半年流动性紧张导致债券收益率下滑，但公司相对较好的控制住自营风险，各项投资均取得正收益，自营业务收益率达到6%，收益率相对稳定。

　　创新业务增长迅速，资本中介利息收入占比达到11%

　　公司13年底两融规模42.16亿，同比增长174%，以两融为代表的资本中介业务利息收入占比从12年的3%上升到13年的11%，实现了高速增长。公司营业部主要分布在上海和福建，客户质量较高，为公司开展此类业务奠定了良好的客户基础。

　　管理费用得到有效控制，费用增长合理

　　公司在收入同比增长22%的情况下，管理费用增长得到有效控制，13年仅增长12%，从而使得利润增速远超收入增长，费用控制效果比较好。

　　投资建议

　　公司把现有业务划分为私人财富业务、机构客户业务、资产管理业务以及投资与资本中介业务符合行业未来的发展方向。预计各块业务有望持续保持较高速增长，预计14~15年EPS0.33/0.42元，PE29/23倍，给予公司“推荐”评级

　　风险提示

　　网络券商的冲击，IPO开闸影响二级市场交易量。