国泰君安证券股份有限公司分析师(赵湘怀)4月9日发布兴业证券(601377)的研究报告。

　　维持“增持”评级，目标价12.69元，维持2014-2016年EPS预测0.35/0.48/0.62元。公司2013年营业收入31亿元，归属于母公司净利润6.38亿元，同比增长22%/43%，对应EPS0.26元。公司业绩符合预期，预计公司未来将加速发展机构客户、私人财富管理、资产管理和投资业务四大核心业务线，创新弹性显著增强。

　　两融规模突飞猛进，质押式回购优势明显。受益于两融业务投入加大，2013年全年佣金率提升至0.074%，截至2014年2月，公司两融余额约47.3亿元，市场份额约1.23%。公司2013年底质押式回购余额约54亿元，业内排名第三。根据年报管理层讨论，分析师预计公司39亿元定增资金和2014年3月发行的25亿元公司债将主要投向信用交易业务，公司信用业务优势将持续保持。

　　资管平台优势凸显，投行受益于多层次资本市场建设。基于研究和股东优势，公司将进一步发展保险、QFII等机构客户业务，着力打造包括兴业全球基金、兴证资产管理、兴业创新资本(PE)、另类投资子公司等在内的大资管业务平台。截至2014年3月底，公司在审IPO项目17个，在新三板挂牌企业6家，并参股海峡股权交易中心，未来投行业务发展将受益于多层次资本市场建设。

　　内涵和外延扩张并举。预计5月召开的行业创新大会将打开未来发展新空间，公司创新弹性增强，预计公司将积极推行互联网金融战略。公司在海西地区具有项目优势，预计将受益于RQFII额度提升。

　　核心风险：大盘下行，佣金率下滑，业务创新不及预期。