三元有能力承担北京乃至华北地区食品安全重任，或作为平台帮助国家整顿市场。公司巴氏奶产量稳居全国第二，也是2008年三聚氰胺事件中极少数没有发现问题的企业之一，在业内具有明显的品牌和食品安全优势。公司拥有 5万头的现代化牧场，单产高达 10吨/年，高出国内平均水平近一倍。公司在北京巴氏奶市占率达 96%，牢牢占据 7500万人的巨大市场。三元作为首都人民的放心奶代表，北京市和国家领导多次视察企业，表示出高度关注，将在政策和资金方面优先扶持。

　　公司公告向复星系 PE 定向增发 20 亿元，价格不低于 6.53 元/股，锁定三年，复星系占增发后股本的 20%，本次募集资金 40亿元，扣除 5万吨奶粉产能耗资 15亿元之外，我们预测 25亿巨额流动资金的补充为未来的行业并购提供了基础。依托复星强大的资本运作和整合能力，三元将在资本和管理上加速发展。光明自有牧场荷斯坦引入 RRJ 战投是明显的上游扩张的标志，我们预测不排除三元绿荷也引入战投乃至独立上市融资扩建的可能。

　　乳制品上市公司中三元市值最小、盈利能力最低， 2013 年股价表现最差，公司价值期待重估。公司市值是伊利 1/10 和光明的 1/3.13 年乳制品板块市值同比增 112%，三元市值仅增 23%，向复兴集团增发将明显降低负债率，13 年利息支出 4932万元，如增发完成将明显提高盈利能力。

　　盈利预测：三元处于业绩和经营的拐点，引入战投使其成为北京国资委企业中率先进行体制改革的龙头，鉴于公司处于快速发展的乳制品行业中，市值最小，催化剂来自于可能的奶粉行业并购，复星系带来的资源整合和管理效率提升，预测14-15年公司收入分别为 58和 70亿，分别同比增 53.8%和 21.0%。给予公司2014年 2.5xPS，对应 146亿市值，按照增发后 15亿股本计算，目标价约为 9.7元，买入评级。

　　主要不确定因素：原奶价格大幅上涨；三鹿和太子奶加大亏损；激励和管理效率较低。