不必对“微刺激”政策预期过高

我们更多地将减税、棚户区和铁路基建政策理解成“两会”之后正常的政策落地，最多算是“微刺激”政策。需要谨慎对待基于政策放松逻辑的市场反弹的强度和延续性。博鳌论坛上总理指出，“不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策”。

这确认了近期各项政策的“微调”特征，也基本意味着规模放松预期的破灭。

对货币政策放松也不可预期过高

受到政策放松预期升温的影响，近期市场对周小川行长14天内分赴沈阳、嘉兴、杭州和上海四地调研的讲话也作出乐观解读。基于数量和价格两方面分析，我们认为后期货币环境将保持稳中趋紧，市场利率仍存回升风险，不应对货币环境宽松存在过多期待。

沪港通：短期事件效应难改中期运行趋势

沪港通政策虽然看似可为A股市场带来增量资金，但作为一项资金双向流动机制，能否真正为A股市场带来增量资金，而不会导致资金流出，还需要全面对待。从资金角度上看，不宜对沪港通的资金效应预期过高。市场更加关注的是基于沪港两市价格差异的套利空间。在仅仅基于通过A股上涨来填平A+H股价差的假设下，其对上证综指的贡献约在2-3%左右。而且，价格差异也可以通过H股价格的下跌来完成。从价差角度上看。也不宜对沪港通的价差填平效应预期过高。

趋势判断及投资策略

维持二季度策略报告中风险逐渐释放、新起点若隐若现的趋势判断，操作策略上建议耐心等待风险释放过程，对消息面带动的短期阶段性反弹不必过度和深入参与，控制仓位与操作节奏，在谨慎中保持乐观，关注基本面改善信号的出现。