公司2014年1季度营业收入6.67亿元，归属于母公司净利润2.15亿元，同比增加97%/329%，对应EPS0.17元。实际业绩略高于我们的预期，主要因为公司一季度处理可供出售金融资产实现投资收益2.4亿元。预计公司与腾讯业务合作将逐渐深入，维持“增持”评级，维持2014-2016年EPS预测0.45/0.79/0.93元，目标价28.8元。

    经纪业务份额持续提升，国金与腾讯合作稳步进行。公司经纪业务份额由2014年初约0.64%增长到3月底0.81%，活跃客户增长约8万户。假设存量客户佣金率下降至0.065%，若确保公司经纪业务在2014年不下滑，我们测算公司全年至少新增45万开户。考虑到公司1季度新增客户主要集中在“佣金宝”2月底推出后，我们认为公司2014年实际新增客户突破45万户概率较大。

    线上与线下合作实现O2O，领航互联网金融2.0。继实现腾讯海量客户导入后，预计公司线上客户将为线下两融和资管业务带来新的客源。公司已公告2014年在全国范围内新设不超过二十家证券营业部，我们预计公司未来将继续加速布局C型营业部，同时25亿元可转债已获证监会审核。预计公司新增网点和资金将主要服务于融资融券、财富管理等创新业务，这有助于挖掘高净值客户资源。

    互联网金融促进资管业务爆发，投行受益于IPO重启。公司已获得开展私募基金综合托管业务资格，资管将加速向主动管理转型。公司IPO在审项目35个，行业居第八，是受益于IPO重启的高弹性标的。

    核心风险：双方合作不及预期；监管风险；大盘下行。