上周全球股指分化，新兴市场走势好于成熟市场；国内A 股受到“新国九条”支撑，主体市场周一长阳，后续四个交易日持续弱势整理回调，全周看仍有小涨；结构受累于纳指调整、金融反腐影响，创业板明显下跌，仍处于无量状态。我们延续5 月月报的观点，未来IPO节奏的观察以及货币政策、房地产双向调控渐进变化成为市场的主要观察点，有利于确定市场资金面底部以及基本面底部位置；维持主体市场上证指数2000 点附近可低买的建议。

政策维系经济粘性，经济底部位置仍待观察。上周经济托底政策仍有动作，12 日“央五条”优先满足刚需购房贷款需求，14 日国务院常务会议部署加快生产性服务业重点和薄弱环节发展，但4 月经济数据暗示当前托底政策仅保持了缓落的粘性，阶段是否企稳仍需观察；伴随着托底政策推进，经济粘性消失出现断崖式下滑的概率在明显下降，预计仍需要渐进逐步放松货币条件，从结构数据看经济企稳应不会晚于今年三季度。具体数据看，1、发电量增速相对于工业增加值增速看，阶段经济稳定性仍较差。2、投资结构回落仍在继续，制造业投资仍弱势，房地产投资仍有下行压力。3、部分需求数据开始企稳，如基建投资、社消数据、出口交货值等增速。4、财政收入增速有压力但并未恶化，增速仍高于名义GDP，管理层仍有靶向调控的时间和空间。5、上周农产品价格指数有小幅回升。

央行公开市场净投放，维系相对宽松格局，利率有所分化。1、短期货币市场利率稳中有落，7 天和14 天回购加权利率分别落至3.10%，3.09%。上周票据利率低位略有回升，3 个月SHIBOR 延续回落。2、上周公布4 月外汇占款数据为1169 亿元，中美利差自前一周开始结束下行趋势有所回升，上周变化不大，预计阶段外汇占款展望较为平稳。

仓位建议：中等以上仓位，可适当逢低加仓。

配置建议：主体配置维持年报建议。主体配置维持年报建议。1、关注投资选择增多的保险。2、土地改革增富农民、以人为本的城镇化思路驱动消费升级，2014 年宏观消费需求将回升，建议关注食品、日用品；以及稳定增长的家电、汽车。3、三产仍会较为平稳，增效、转型成为新的增长点，配置环保、医疗、旅游、互联网（多关注新股）。4、行业相对平稳或者负面预期充分反映的高股息率个股。5、国企改革

风险提示：经济弱于预期，注册制推进产生结构冲击。