上周陆续公布的5月份国内宏观数据基本符合市场预期，4月下旬以来，经济底部企稳与微观主体预期回暖得到了数据验证，成为近期市场情绪回暖的主要驱动力。未来投资增速虽然仍有下行压力，但以基建投资对冲房地产投资下行已初见成效，经济失速的可能性大幅降低，并改善了市场预期。本周随着经济进入短暂的观察期，基本面预期会比较稳健，短期需要关注稳增长政策的落实进度。

上周NDF隐含人民币升贬值预期显著好转，同时人民币即期汇率出现升值趋势，反映了热钱开始回流国内。叠加央行6月份以来在公开市场操作持续的净投放，这将部分抵消季末流动性紧张的因素。总体来看，预计短期宏观流动性将基本平稳，风险溢价的变化更多取决于经济预期。

最近几周以来，政策、经济与流动性等变量出现了反复，仅从本周判断，底部企稳的5月份，国内实体经济数据公布后，经济失速风险显著降低，市场情绪回暖短期支撑市场：一方面，中央督促下，稳增长政策的进一步落实会对市场预期产生偏正面影响，另一方面，热钱流入与央行在公开市场上净投放资金的操作，也会为资金面平滑度过季末打下较好基础。