宏观政策逆经济周期而动,A股将维持窄幅区间波动:

下半年宏观经济仍面临下行压力。(1)稳增长刺激政策频出或推动经济短期企稳:3月以来政府密集出台了包括定向降准,加快棚户区改造和铁路建设投资,以及支持外贸稳定增长等多项稳增长刺激政策,5月份经济数据显示经济下滑势头有所缓解。(2)但政策推动经济企稳回升的边际效用正在减弱:产能过剩导致弹性下降,政策刺激的边际作用递减,而由于财政收入增速下滑、非银渠道融资大幅减少,今年基础建设投资面临着比以往更明显的资金压力。(3)短期企稳并不改变经济增速长期下行的趋势:在制造业和房地产投资增速仍面临明显下行压力的情况下,即使稳增长政策能在短期内推动经济回升,持续时间和效果也将弱于2012年底和2013年3季度。2012年以来中国经济持续表现出衰退周期特征,名义GDP增速中枢不断下移。

A股市场仍将弱势,阶段性反弹需政策和经济预期的配合。(1)经济企稳预期或刺激A股市场出现短期反弹:稳增长政策已开始在国有部门显现一定的效果,类比2012年和2013年股票市场的情况,若数据回升态势得到确认,经济短期企稳的预期将有望提高投资者风险偏好并带动A股市场迎来一波短期反弹行情;(2)上市公司盈利持续的低增长和创业板公司所面临的业绩下滑风险从基本面上抑制了A股市场的趋势性机会。

中期投资策略:从收益的确定性看,打新股是首选;行业配臵上,防御为主,辅以基本面较好或有政策刺激的成长股和主题性投资机会;宏观政策相机抉择导致投资时机的选择较为重要,A股交易性机会特征将更为突出。

打新股:IPO将重回行政主导,行政主导定价导致二级市场获利空间上升。

防御为上:(1)银行:股价对阶段性最坏情况预期较为充分,公募基金持仓比例大幅低于市值占比;(2)地产:政策转向,长期拐点并未到来,看好在一、二线布局占优的龙头;(3)家电:更新需求上升和寡头垄断格局均利于产品升级趋势延续,关注空调业务弹性较大的白电、智能家电、受城镇化拉动的厨电以及二线品牌冰洗。

辅以进攻:(1)成长股:看好电子行业中的面板、信息安全、LED等子行业或主题,计算机行业中的信息安全和网络安全等主题,环保行业中的水处理、合同能源管理和资源回收利用,医药行业中的医疗服务和医疗器械、触网的医药流通、低价药目录相关的普药龙头;(2)主题:看好受益于顶层设计、政策强力推动的京津冀一体化,不断向前推进的国企改革。