上半年净利润同增70-90%，预计二季度净利润实现翻倍以上增长。平高电气发布业绩预增公告，预计2014 年1-6 月归属于母公司净利润较上年同期增长70%-100%，去年上半年为1.38 亿元，假设中值85%的增长来测算，今年上半年的净利润为2.55 亿元，一季度净利润为0.75 亿元，推算二季度净利润为1.8 亿元，同比增长119.5%，环比增长140%，每股收益为0.22元。
特高压GIS 确认数量同比明显增加，预计三、四季度将有望持续高增长。浙北-福州线路中标的16 个间隔共17.7155 亿元，自去年四季度交货6 个间隔，今年1/2/3 季度预计分别交付3/5/2 个间隔，去年上半年是交付淮南-上海的特高压GIS ，1/2/3 季度分别交付2/3/0 个间隔，因为特高压GIS 是利润贡献的主体，可以预见今年三季度公司净利润增速也将维持在二季度相当的水平。今年4 月“淮南-南京-上海”的特高压交流拿到开工大路条，6 月初已完成工程招标，预计6 月底将进行设备招标，今年四季度也将进行部分交货。
今年上半年因为特高压多交3 个间隔，预计收入增量3 亿多，而常规产品保持平稳，也可以推算上半年收入同比增长20%多，比一季度收入同比增长3.4%也有了明显的提升。
毛利率提升、费用率下降，净利润率预计显著提升。特高压GIS 的毛利率在30-40%之间，常规产品的毛利率20%左右，特高压GIS 收入占比的提升显著提升了今年上半年的毛利率。同时，平高人员并没有太大幅度的增加，销售体系和管理体系优化后，费用率这两年都呈现下降的趋势，甚至费用绝对额也出现了下降，今年销售和管理费用依然严格控制，费用率仍有一定的下降，公司的净利润率实现了显著的回升，我们测算净利润率回升5%左右。
特高压交流今年取得实质性进展，平高电气弹性大，今年是非常好的投资时机。今年以来，特高压取得重大实质性的进展，在治理雾霾和能源结构调整的共同目标下，特高压的发展得到了高层领导的广泛关注，特高压参与各方逐步求同存异，在发展特高压上达成共识。5 月能源局制定的能源行业大气污染防治行动计划中包括四交四直，6 月初还专门与国网南网签定项目建设任务书，并明确2016 年建成一交一直，2017 年建成另外的三交三直，下半年预计将有锡盟-山东特高压交流获批。平高电气，因为前期对于特高压的投入大、准备工作充分，将有望在这一轮特高压建设中明显受益。特高压建设是一个持续的过程，平高电气经营的改善也是一个持续的过成，今年是投资的良好时机。
财务与估值
我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.68、1.05、1.40 元，给予公司14 年28 倍PE， 对应目标价19.04 元，维持公司买入评级。
风险提示
特高压进展低于预期、电网投资低于预期，市场份额下滑。
(责任编辑：DF078)