装饰行业：整体增长趋稳，子行业分化加大。受房地产持续调控的影响，房屋新开工面积出现了大幅下滑，这不可避免地对装饰行业产生了负面影响，但由于公装的下游需求多元化，例如酒店、文化艺术场馆、机场航站楼、火车站等公共建筑仍将大量新建和改建，加之医院、宗教、国际品牌专卖店等新领域不断产生新的装饰需求，这在一定程度上平滑了房屋住宅装饰需求增速下滑的影响。

　　龙头企业凸显抗周期能力。亚厦股份的业务结构已经发展成为公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙“三足鼎立”的局面。同时，公司会根据下游市场需求的情况，对三项业务的比例进行灵活调节。我们认为，装饰行业内优秀的龙头企业如亚厦股份，凭借自身品牌、资金、技术与管理等方面的优势，通过提高市场占有率，仍能够实现业绩的稳健增长，具备较强的抗周期能力。

　　布局新兴领域，转型升级值得期待。当前，我国智能建筑及智能家居行业仍处于成长期，智能建筑占新建建筑的比例仅约10%-15%，未来增长空间巨大。亚厦股份已经采取了多项措施来落实公司“绿色智能家居”的战略定位，公司将从单纯的装饰承包商向建筑方案设计工程总包、后期运营服务转型。另外，亚厦已经与齐家网签订合作，公司将开拓一个全新的增量市场(小公装市场)。公司互联网的性质在未来将不断明显。

　　盈利预测及投资评级：根据公司目前各项业务的开拓情况，我们对公司的盈利进行小幅调整，按最新股本计算，公司2014—2016 年EPS 为1.74 元、2.30 元和2.91 元。考虑到亚厦股份在装饰行业的领先地位以及公司未来的发展前景，我们维持对其“买入”评级。

　　风险因素：应收账款回收风险；宏观经济周期及产业政策变化风险；房地产调控深入。