股权激励方案简介：公司昨日发布公司上市以来的首次股权激励方案：激励对象为公司管理层等16人，拟向激励对象授予期权520万股，价格9.45元；授予限制性股票780万股，价格为4.58元。行权期限分别为授予日后满12个月、24个月和36个月后，可分别行权40%、30%和30%。激励获授条件之一是2014年归属母公司股东扣非净利润较2013年的同比增长不低于10%。行权条件为2015、2016、2017年归属母公司股东扣非净利润较2013年的增长不低于40%、65%和90%。

　　激励对象获授股份数额较大，激励效果比较充分：拟授激励对象平均每人获授期权32.5万股，限制性股票48.75万股，数量较大。这将对激励对象产生较为充分的激励效果。公司常务副总裁郑江家先生或授84万股期权，126万股限制性股票。

　　实现公司价值与新管理层自身利益紧密绑定：方案中要求的行权条件并不高，未来4年公司归属母公司股东扣非后净利润的复合增长率仅为17.4%，2015-2017年承诺的扣非后摊薄EPS分别为0.21、0.24和0.28元。我们认为，公司此次股权激励的目的是为了实现公司价值与新管理层自身利益的绑定，实现公司价值长期目标的最大化。公司在2012年实现了管理层的新旧更换，除了公司董事长袁仲雪先生外，公司管理团体换成新人，这个新管理层非常年轻，平均年龄不超过40岁。通过两年的磨合，新管理层基本调整磨合到位定型，将带领公司实现未来10年到20年的发展。现在对他们进行激励正当其时。

　　估值与投资评级：暂时不考虑公司收购抚顺伊科思对公司影响，我们预计公司2014至2016年EPS分别为0.25、0.51和0.75元，对应当期股价PE分别为37.4x、18.3x和13.1x，维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示：“高端化、国际化”战略推进低于预期