事项：

　　长安汽车发布2014年上半年业绩预告，预计上半年净利润34-37亿元，同比增长155%-178%，对应每股收益0.73-0.79元。对此我们点评如下：

　　点评：

　　公司预计上半年净利润34-37亿元，对应EPS为0.73-0.79元，中值0.76元，低于市场乐观预期，处于合理预期的下限。长安汽车上半年实现销量131万辆(同比+25%)，净利润继续保持快速增长，主要受益于：1)长安福特上半年销售40万辆(同比+39%)，翼虎、翼博等SUV销量占比提升，净利润继续保持高速增长；2)本部上半年销量43万辆(同比+20%)，主力车型销量规模提升，盈利能力持续改善。考虑CS75上市提升本部销量，以及长安福特变速箱工厂投产对盈利能力的提升，我们预计公司下半年净利润将高于上半年，维持全年1.56元的盈利预测。

　　长安福特仍处于产品投放期，本部及其他合资公司销量均有明显增长，预计未来两年公司销量和盈利仍将保持高速增长。

　　受益于中高级车型占比提高，变速箱等核心零部件国产，长安福特盈利能力有望持续提升。预计2014年长安福特销量约82万辆(+20%)，其中翼虎(紧凑型SUV)、新蒙迪欧(B级轿车)分别销售14万辆、10万辆；2015年受益于锐界(中型SUV)、金牛座(B+级轿车)等新车投放，销量有望达到96万辆(+17%)。长安福特变速箱工厂于2014年6月正式投产，一期产能40万台。我们认为，受益于中高级车型占比的持续提高，以及发动机、变速箱等核心零部件国产，预计长安福特盈利能力有望从目前约10%持续提升至14%左右，2014、15年分别实现盈利136亿元(+65%)、179亿元(+32%).

　　自主品牌产品结构优化，SUV销量占比提高，盈利状况有望明显改善。公司对于自主品牌的投入逐渐进入收获期，2013年自主品牌轿车(含SUV)实现销售39万辆(+68%)，单车售价提高至5.1万元(2012年4.1万元)。受益于CS35、CS75、逸动等热销车型，预计2014年公司自主品牌轿车(含SUV)销量有望接近56万辆(+45%)，SUV占比提高至30%(2013年：20%).CS75(SUV)自今年4月上市以来，终端持续处于供不应求的状态，预计稳态月销将超过万辆，将是未来主要增长点。

　　长安马自达、江铃、长安铃木等合资公司低点已过，预计未来两年有望保持高增长。长安马自达：CX-5(SUV)、全新马自达3、CX-3(SUV)、全新马自达2等新车加速投放，销量、盈利快速提升。江铃汽车：受益黄标车加速淘汰、国四标准实施，中高端轻卡保持快速增长；2015年将引入福特品牌SUV Everest。长安铃木：产品线不断完善，陆续投放锋驭、A级轿车、小型SUV等新车型。受益于各合资公司的全面增长，自主品牌盈利改善，预计公司未来两年将保持20%以上的快速增长。

　　风险因素：翼虎召回事件持续发酵，导致长安福特销量不达预期；全新马自达3、自主品牌CS75等新车型市场接受度低于预期；微车业务持续下滑等。