===本文导读===

　　【行业研究】东莞证券：看好特高压和新能源景气度提升

　　            山西证券：能源结构调整下 非煤能源迎来发展良机

　　【公司研究】国投电力：雅砻江水电进入收获期 资产注入承诺依然有效

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　　东莞证券：看好特高压和新能源景气度提升

　　上半年用电增速稳定，下游高耗能行业产量有回暖迹象。 1-6月全国累计用电量26276亿千瓦时，同比增长5.3%，增速同比上升0.2个百分点。上半年用电增速基本与去年持平，较为稳定。下游产量方面，6月生铁、粗钢和钢材生产量同比增速分别为2.3%、4.5%和7.1%，增速同比分别下降0.6、0.1和0.1个百分点；氧化铝、铝材和十种有色金属累计生产量同比增速分别为1.7%、18.6%和4.7%，增速同比分别下降4.5、5.4和2个百分点。黑色金属冶炼增速开始有所回升，而有色金属生产量增速出现持续下滑，用电下游产业产量增速出现分化，不过从整体上看产量有回暖迹象。

　　机组利用率下降明显，电煤价格再度下行。机组全国机组累计平均利用2087小时，比上年同期减少79小时，减少幅度延续5月份扩大态势。其中火电机组同比减少26小时，下降幅度延续三个月扩大； 水电机组同比减少101小时，再度大幅下行，整体机组利用率下降较为明显。秦皇岛港口5500大卡、6000大卡和5000大卡平仓价环比6月分别下降3.8%、2.7%和4.4%，电煤价格在前几月企稳后再度转头向下，库存也持续上升，预计价格下降空间犹存。

　　电网投资首现负增长，特高压和新能源依然是亮点。 1-6月全国电力投资额达2876亿元，同比继续下降6.1%。其中电源投资同比减少12.7%，下行幅度明显收窄。电源投资中，风电投资同比大幅增长48.4%，投资增速自5月份转正后，开始有较大幅度上升，占比迅速上升至12.5%。而电网投资1649亿元，同比下降0.6%，这是近3年来首次出现下滑。尽管如此，细分亮点依然存在： 特高压—随着国网主题审计收尾的临近，下半年开始特高压将进入集中审批期，12条外送通道基本上在16、17年投运，将带来投资额超过2000亿元以上，这将推动招标量大幅提升；风电—上半年风电招标超过了11.5GW，同比增幅约40%，且从国内大型发电集团所拥有的风电新增装机看，均有大幅增长，这为全年18GW装机规模目标实现打下扎实的基础；光伏—最近分布式光伏配套政策如并网手续、如何进一步促进分布式光伏进发展等正在陆续推动，光伏将维持高景气度；核电—从中广核和贵州签订协议、政府多次提到核电启动等动作看，核电重启预期确定性增强。

　　投资建议。电力：维持 “中性”评级，可继续关注国投电力和华能国际。

　　电气设备和新能源：维持“谨慎推荐”评级，依然存在结构性投资机会。特高压方面建议继续关注平高电气、特变电工和中国西电；配网方面关注许继电气；新能源方面，光伏建议继续爱康科技和林洋电子；风电建议继续关注天顺风能、金风科技和湘电股份。(东莞证券)

　　山西证券：能源结构调整下 非煤能源迎来发展良机

　　我国能源需求量总量庞大，且仍保持 3%以上增长。自 2010 年起，我国能源消费总量超过美国，成为全球能源消费第一大国。到 2013 年，我国能源消费总量为 28.52 亿吨油当量，占世界能源消费总量的 22%，近 10 年增长率保持在 8.6%的水平，远高于美国、欧盟、俄罗斯联邦和日本各国增速水平。随着我国经济稳步发展，预计我国能源消费总量仍将维持 3%-4%的增速。

　　控制煤炭消费总量、降低煤炭消费比重，将使非煤能源需求大幅增长。到2015年，我国煤炭消费比重降低到 65%左右，天然气占一次能源消费比重提高到 7.5%，新能源占能源消费总量的比例提高到 4.5%；到2017 年，非化石能源消费比重提升至 13%，天然气消费比重升至 9%以上，煤炭比重降至 65%以下。若以2013年能源需求结构为基数，据测算天然气在能源消费中的比重每提升 1 个百分点，使天然气消费增速增长19.6%；可再生能源在能消费中的比重每提升 0.1个百分点，将使可再生能源消费增长6.6%。

　　非煤能源之一：天然气发展快速发展带来产业链投资机会。随着改革深入，油气价格体制逐步理顺，将吸引民营资本进入该行业，行业投资有望提速。从天然气产业链看：天然气上游勘探和开发力度加强，前端投入大，配套生产相关勘探设备的企业将持续受益，中游的 LNG 存储及天然气运输相关设备企业也将受益。关注公司：恒泰艾普(300157)、杰瑞股份(002353)、深圳燃气(601139).

　　非煤能源之二：生物质能行业—--“小行业，大发展” .2010 年我国生物质能利用量约为 2400万吨标准煤，占可再生能源消费总量中的比重为8.4%，占能源消费总量的比重仅为0.7%。到2015年，生物质能年利用量将达到5180万吨标准煤，年均增长 16.6%，其中：生物质发电装机容量达到 1300 万千瓦，年均增长 8.8%，年发电量约 780 亿千瓦时；生物质年供气220 亿立方米，均增长9.5%；生物质成型燃料 1000万吨，年均增长14.9%；生物液体燃料 500 万吨，年均增长16.8%。关注公司：迪森股份(300335)、凯迪电力(000939) 、韶能股份(000601) .

　　风险提示：1)生物质项目工程进展低于预期； 2)生物质原材料供给不稳定，影响项目正常进展；(山西证券)

(责任编辑：DF078)