近年资本运作加大，增厚利润显现。 公司是2006年实施战略重组后，由燃气转向传媒领域的上市公司。2011年以来，公司加快了资源收购整合的步伐，先后收购完成了国广东方网络和北京国广光荣，2013年公司更是大举进军手机视频牌照与运营业务，今年公司继续拟收购澄怀科技、广州漫友、邦富软件等优质垂直类资源并处理一些非主营资产，从而将自身的全媒体产业布局得以夯实。本次公司中期利润增长也正是由先前公司并购项目的新增利润及非主营股权处理而来，我们认为在公司目前的扩张步伐下并购新增利润，对今明两年的利润提升有利。

　　新媒体业务占比增大，毛利率提升。 2011年公司加快资产收购的步伐后，公司由传统报业媒体向新媒体拓展的步伐逐步体现。经过一阶段来的转型，公司新媒体利润已上升到占比50%的水平。公司毛利率也从2011年时的38.45%提升至目前的47.78%。我们认为随着未来互联网电视、手机电视等业务的开拓与运营，公司借助实际控制人CSI的资源优势，在新媒体业务上的发展前景值得期待，同时在公司矩阵式业务发展模式下现有管理团队的管理经验与国广的资源与技术优势有望叠加出共生效应。

　　打造互联网平台型传媒集团，三中心建设是关键。 公司重组后在牌照、渠道与内容聚合方面体现出了一定的优势，我们看到未来公司拟成立内容、数据与创新中心，并有意发挥邦富软件的大数据挖掘和分析能力来整合现有不同形态的内容及用户资源，打通旗下各媒体渠道，增加用户交互性与使用粘度从而不断提升公司互联网平台的价值，这对于公司未来各业务资源的有效整合不失为一种较好的发展路径。

　　转型整合逐步加快下，公司中期价值值得关注。公司的战略定位于“全媒体+大文化”，并规划到2017年要建设成为国内一流、世界知名、持续创新、面向全球、垂直多元的现代新型综合国际传媒集团。我们认为参照国外传媒行业的发展历程，国内的并购整合有望持续，未来一定阶段有望出现综合性的全媒体集团，而公司具备这样的发展潜质。考虑到目前公司平台搭建与运营的推进及盈利能力的不断提升等因素，预计公司2014-15年每股收益为0.508、0.698元，对应2014年动态PE为24.96倍，给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：行业出现负面突发事件、资源整合与管理进展低于预期，新技术带来的对现有渠道的冲击等。