在房地产“价量双杀”压力下,下半年经济“稳7.5%”仍然困难较大。上半年货币增速的超预期意味着下半年宏观流动性环境难有进一步改善的余地。除非下半年宏观政策出现重大改变,否则类似于去年信贷增速与M2增速前高后低的局面难以改变。我们继续认为,在今年下半年要扭转经济的疲态,政策层面上惟有降息和对房地产政策“松绑”能起作用。但实施这些重走老路的刺激政策可能性有,真正兑现的期望值并不高,更多仍以定向性“微刺激”为主要方略,下半年无论是经济还是政策层面的大概率形势是:能求稳,无刺激。

在修订国民经济核算方案的保障下,今年经济增速达到7.5%问题不大,但这是“盘活存量”的结果,并非内生性复苏的显示。

7月A股行情结构出现“乾坤倒转”,我们认为这是新兴产业投资主题向国资改革大主题进行切换的起始。A股整体结构重心正在从“新兴产业主题+流动性聚焦”开始向“国资改革主题+外延式增长”全面转型。创业板与中小板在“一年新、两年旧、三年成色全暴露”的机制下,将会展开全方位的强弱分化,最终都将难逃“20%优,80%差”二.八定律的市场机制历练。

国资改革主题性行情还有一个从概念性到实质性、从量变到质变的过程,题材的不断堆聚是量变的过程,量变带来质变则是改革红利的形成。我们预期,今年三季度是市场投资主题重心从新兴产业向国资改革切换的换挡期;四季度因为年终因素或是国资改革行情酝酿期,明年才是从量变产生质变、“改革题材+外延增长”双驱动机制下国资改革行情大戏的展开期。

基于传统产业的修复性反弹在短周期内的持续性不会很强,我们预期8月份上证指数的波动区间在2100-2300点。相对而言,我们更关注欧美股市“牛气冲天”的可持续性,由于2015年美国退出QE、2016年起美元步入加息周期是共识性预期,如果美国股市结束牛市,全球最大的成熟经济体与最大的新兴经济体的股市能否形成“牛熊切换”?是今年下半年与明年年初的最大看点。

8月份的配置策略继续保持“防御+主题”的建议,防御即低估值的修复性需求,主题的重点是国资改革影子股。行业主题继续看好新能源与智能汽车的部件股。