网易财经7月7日讯 中信证券策略报告认为，情绪面回暖是近期市场表现较好的主要原因，A股资金面也较为宽松，但随着房地产风险的累计和制造业回升乏力，A股基本面难超预期，中信预测，A股市场中期仍将弱势寻底，而本轮由情绪驱动的短期反弹或已接近尾声。

配置上，防御为主，可关注三大类股票。首先，继续建议配置农业、医药、食品饮料、汽车等大消费板块。其次，建议配置电力、交运等公用类板块。再次，地产等低估值蓝筹对投资者的吸引力也在逐渐升温。事件和主题策略方面，重点推荐国企改革并购重组股票和高共识组合。

以下为研报全文

6月CPI、PPI略高于市场预期，进出口低于市场预期。本周三、四将公布物价与贸易数据：1）虽然肉类、蛋类价格下降明显，但是蔬菜、水果等价格有不同程度上涨。考虑到油价上调对交通运输价格影响，预计6月CPI环比持平、同比2.5%，高于市场一致预期0.1个百分点。工业品价格方面，虽然钢铁、煤炭、铁矿石价格仍在下降，但有色金属、化工产品、农资产品出现不同程度上涨，考虑到油价上调影响，预计6月份PPI环比持平，同比-0.8%，高于市场一致预期0.2个百分点。2）5月数据显示出口依然处于改善通道中，但6月出口回升至市场预期的10%以上可能性较低；考虑到BDI指数近期在下降，我们认为6月出口可能低于市场一致预期2个百分点左右。进口方面，投资增速回升并不对应于进口一定好转，近期中国干散货运价指数仍在下降。我们认为6月进口增速可能低于市场一致预期5个百分点左右。

流动性将维持中性偏松格局。季节性因素已经平稳度过，银行间利率见顶回落，但是国债收益率依然处于上行趋势中。这意味着更广义口径的社会总体宏观流动性出现了收紧。一方面，上周出现了热钱的快速外流，另一方面，工行表示央行近期对其500亿元到期央票进行续作，也意味着虽然央行定向放松力度在加大，但是并不希望出现总量流动性过剩的局面。当然，前瞻性的看，在市场情绪偏暖热钱不会出现大规模流出，定向放松力度逐步加大的状况下，宏观流动性依然将维持中性偏松的格局，预计短端利率上行空间有限。从风险溢价来观察，上周四开始长端利率相对于短端利率出现显着的攀升，这也反映了投资者情绪的转暖。

退市制度改革短期可能提高风险溢价，长期为利好。此次退市制度有三大要点：1）提出“主动退市”概念，鼓励回购与并购；2）对于强制退市做出更为严格的规定，尤其是加强违法违规公司的强制退市；3）加强退市过程中对中小股东的保护，主要是针对由于违法违规导致退市公司对应中小股东的保护。退市制度改革后，退市是否能够实现常态化一方面关键在于执法力度能否加强，另一方面在于主动退市是否会成为常态，虽然对于主动退市的重新上市有政策优惠，且目前我国大盘蓝筹股很多存在破净现象，但是是否会有公司愿意成为第一个吃螃蟹的人还需观察。从对市场的影响来看，短中期在退市频率由目前较低的水平上升至一个更高的均衡水平之前，会对风险溢价产生上行推力。长期来看，有助于抑制A股市场投机氛围，并缓解资金供需失衡的状况，有利于股市长期健康发展。

投资建议：短期反弹或已接近尾声。情绪面回暖是市场短期表现较好的主要原因，而前期的市场上涨基本反映了微刺激稳增长政策影响下基本面向好的预期，也带来了一定海外资金的流入。本周流动性整体仍将保持宽松格局，预计公布的进出口数据略弱于已改善的市场预期，而退市制度改革短期可能提高风险溢价。中期来看，一方面，房地产风险依然处于释放期，且其释放有加速的可能；另一方面，制造业整体景气较弱，短期宏观经济预期数据的企稳于中观数据分歧较大。我们对大盘判断观点不变，基本面难超预期，市场中期仍将弱势寻底，而本轮由情绪驱动的短期反弹或已接近尾声。

配置建议：国企改革主题热度有望回升，均值回复凸显防御配置价值。前一两个月，市场对国企改革的关注度有所下降，主要源于投资者对地方改革推进速度慢于预期、顶层改革指导意见延迟出台、利益受损官员和国企质疑反对等捕风捉影的猜测。不过，最近几天中央和地方层面推进国企改革试点的舆情出现了一些积极的变化。我们判断，国企改革的主题投资热度可能会重新升温。另外，短期来看，投资者对经济基本面、流动性、政策面的预期已经在相对偏高位，而上周后半段也确实出现了部分前期强势品种（军工、旅游、中韩自贸区等）上攻乏力的情况，我们判断股指均值回复的概率较大。因此，消费和公用的防御性配置会具有一定的比较优势。首先，继续建议配置农业、医药、食品饮料、汽车等大消费板块。其次，建议配置电力、交运等公用类板块。再次，地产等低估值蓝筹对投资者的吸引力也在逐渐升温。事件和主题策略方面，重点推荐国企改革并购重组股票和高共识组合。