包钢集团“十二五规划”中提出集团钢产能在期末达1850万吨，其中包钢本部规划产能1500万吨。目前公司主要品种包括无缝管、铁路型材和建筑用材，同时在稀土钢材方面有重大突破，未来在稀土型材和稀土板材方面进一步放量，力争成为“板、管、型、线”精品钢材综合生产基地。2014年上半年完成生铁生产432万吨，钢材459万吨，商品坯材424万吨，低于年化目标。

　　公司筹划定增将集团矿石资产及选矿资产注入，转型至两市稀土资源标的第一股。公司将成为全球最大的稀土资源上市公司，资源属性凸显。公司拥有全球最大的稀土资源白云鄂博主东矿排他性原矿石采购权，同时拥有西矿及巴润矿业、尾矿库的所有权，成为全球最大的稀土资源上市公司。矿石资产(西矿-巴润矿业及尾矿库)占比净资产比例69%，成为公司最主要资产。同时，公司掌握稀土资源储量超过全球总储量10%，有望在未来稀土行业整合中成为北方稀土整合平台，资源优势显着超越同行。

　　我们认为，未来稀土价格走势的主要影响因素除供需关系之外，另一个就是国家打击稀土交易黑市、规范整治供给市场的力度。WTO稀土案败诉之后，中国未来有望采用资源税来取代出口税，出口配额等政策也有望进一步调整，但最终关键还要肃清供给端无序乱象，稀土价格有望进入长期上涨通道。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。大致测算，资产注入之后，若按照目前的交易价格，公司铁矿及稀土矿浆等产品有望给公司带来约45亿的隐含毛利，其中包括主东矿尾矿收益以及铁矿石自给收益。此测算收益尚不包括未来开发尾矿库、西矿及西矿尾矿库资源等带来的收益，预计尾款库资产对公司经营业绩的推动作用有望在2016年实现。抛开上述假设，预计2014-2016年每股收益0.06,0.12和0.19元，对应当2016年PE为25倍。采用可比公司市值对比法，公司每股价值为5.9元。

　　风险提示：资产注入尚待审批，稀土市场整治尚待时日。