上周成长股接力短期蓝筹股反弹，我们认为，市场整体上将延续区间震荡行情，周期性行业反弹难以持续。

前7月经济数据显示稳增长效果有限，经济持续放缓。国家统计局上周公布了前7月经济数据，数据显示工业生产和投资同步放缓，给予稳增长厚望的基建投资也增速放缓，整体经济仍处于放缓过程中。

稳增长效果不彰显示实体经济出现趋势性调整。我们认为，政策效果不大的主要原因在于，本轮经济调整源于内生性供需关系的调整，而非政策压制。特别是在实体经济整体杠杆率较高情况下推行进一步加杠杆政策，与实体经济本身的去杠杆、去库存和去产能的趋势相违背，使得过去行之有效的政策效果甚微。

政策效果不彰使得管理层重新回到稳增长政策“十字路口”。如果仍将稳增长作为工作首要任务，管理层必将进一步加大稳增长政策力度，货币、财政与房地产将进一步放松，但结果是维持旧有的增长模式阻碍经济结构调整的步伐，并加大未来的经济风险。相反，如果管理层维持目前的政策力度，则经济将持续进行调整，管理层必须容忍短期经济调整的阵痛，但这有助于加快经济结构调整步伐，有助于未来中国经济走上新的复苏轨道。