事项：东吴证券发布2014年半年报，营业收入10.88亿元，同比增长40.93%，归属母公司净利润3.33亿元，同比增长74.10%，每股收益0.17元，期末每股净资产5.05元。收入和利润的增长主要来自投行业务收入和自营投资收益的增长。

　　平安观点：

　　投行业务收入、自营投资收益增长推动公司收入增长

　　东吴证券上半年投行业务净收入为2.5亿元，同比增长532%，对新增收入的贡献率为68%，上半年公司完成4家企业债、1家公司债、7单中小企业私募债、1单IPO、16家新三板挂牌企业以及5家挂牌项目的定向发行等发行工作，同时成为首批42家新三板做市商之一，首批为5家挂牌公司提供做市服务；上半年自营投资收益为3.41亿元，同比增长40%，对新增收入的贡献率为31%，增长的主要原因是上半年债市向好对公司自营投资的正影响；资管业务净收入为0.4亿元，同比增长260%，对新增收入的贡献率为9%。

　　资本中介收入小幅增长，经纪业务收入小幅下降

　　东吴证券上半年资本中介利息净收入为1.1亿元，同比增长12%；公司经纪业务收入为3.42元，同比下降6%，原因是公司经纪业务份额的小幅下降。

　　布局互联网金融，打造投行全价值链式服务，业务两大亮点值得期待

　　东吴证券积极探索互联网金融，上半年与同花顺开展战略合作、参股苏州市民卡公司，积极打造“互联网财富管理”业务；地处苏州，依托地缘优势，开展投行全价值链式的业务模式。这两大业务着力点较好，若能取得预期效果，公司可以实现与其他券商的差异化竞争。

　　投资建议

　　东吴证券投行业务收入、自营投资收益取得较快增长，“互联网财富管理”、投行全价值链式服务两大业务逐步推进，未来可行则可实现与其他券商的差异化竞争，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　资本中介业务规模大幅下降；互联网金融和投行业务展开不如预期。