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兴业证券:改革和转型激发活力 A股金九银十可期

加入日期:2014-9-1 8:59:52

网易财经9月1日讯 兴业证券最新策略报告认为,在经历了7月逼空反弹和8月蓄势震荡后,沪指有望迎来“金九银十”,在四中全会的乐观预期、沪港通等利好因素推动下,行情再次冲高。

投资策略上,保持节奏、保持好攻击节奏,灵活实施运动战,积小胜为大胜。逆向思维博弈传统大盘股,产业思路优选成长股,人少的地方找大机会。

配置上,一、传统产业的“新故事”+新兴产业的“新变化”;二、新兴产业的“新变化”,不断寻找新的进攻方向,建议短期博弈军工股,中期继续增持清洁能源、环保等。三、耐心布局“新蓝筹”,淘金中大盘成长股。

★市场展望:行情蓄势之后,有望继续冲高,“金九银十”的概率明显提升。

——此轮行情如期按照“一波三折”展开,7月逼空式反弹,8月蓄势震荡并保持住了多头氛围。20140726兴业策略《一波三折,坚持运动战》判断:(1)下半年中等级别的反弹行情有望演绎,也就是兴业策略6月初发布中期报告《熬!熬底!熬机会!》所提的下半年吃饭行情。(2)行情高度:大盘振幅大概率将创历史新低,难以突破近年“螺蛳壳”箱体上限。(3)行情的节奏:一波三折,逼空式大盘反弹难持久,8月份行情“蓄势”震荡,等“金九银十”,叠加四中全会的乐观预期、沪港通等因素,行情再次冲高。

——“金九银十”行情的驱动力是改革和转型,特别是“四中全会”、“沪港通”。

(1)“四中全会”之前的1个多月,A股市场对于改革红利的反应将更积极。中共中央政治局决定2014年10月在北京召开中共十八届四中全会,主要内容是推进依法治国。根据十七届四中全会的时间推测,十八届四中全会大概率在10月中旬,为期三天。“习式改革”有能力打“大老虎”、敢于触碰“比触碰灵魂还难”的利益集团,在保持经济增长底线的基础上锐意改革,从而逐渐获得国内外投资者的信任。习近平主持召开的中央全面深化改革领导小组第四次会议强调,处理好改革与相关法律立改废的关系,及时解决实施中的矛盾问题,力争把改革任务做实。这让投资者对“四中全会”推进依法治国而带来的改革、转型的预期进一步提升,相应地,改革、转型、创新相关的最新政策不断地推动新的股市热点,比如,军工、科技创新、国企改革。

(2)我们对于“沪港通”启动之前的行情保持乐观。部分投资者担心这次的“沪港通”行情就像过去“奥运会”、“世博会”、“上海自贸区”行情一样“利多透支、提前结束”,担心“外资不来当A股的解放军”。我们的看法是,这次有真金白银的配置型资金。首先,A股可作为海外资金寻求风险分散及多元化配置的良好标的。中国的政治和经济现有格局和未来的预期好于欧洲、日本等,人民币对美元即期汇率周升值97基点到6.1432,港币持续强势,而市盈率(TTM)9.6倍的上证综指的确是估值洼地,标普500指数市盈率为17.89,日经225指数市盈率为18.84,德国DAX指市盈率为14.53。其次,欧洲资金有望驻扎香港参与“沪港通”,因欧洲经济低迷而乌克兰危机在寒冷的天气来临之前或难缓解。第三,讲政治的“假外资”有返回内地逐利的动力,包括海外的中资企业以及当前香港9500亿离岸人民币存量。

——未来两个月,短期经济波动和“稳增长”政策对行情的影响将弱化,改革和转型的因素对于股市的影响更显著,因为,一方面,从上市公司的季报可以看到,改革和转型的成效正在逐渐得到微观数据的证实;另一方面,9月份宏观数据不会比7月、8月更差。

(1)上市公司中报业绩总体呈现低位改善,但是,结构性亮点突出,这和当前GDP波动收敛而改革和转型加速的宏观大背景一致。全部A股2014年Q2同比增长11.55%,较2014年Q1的 8.43%回升。非金融上市公司2014年Q2同比增长11.03%,较2014年Q1的3.4%大幅回升,若扣除中石油、中石化仅增长9.1%,较2014年Q1的7.06%小幅提升。石油石化受益天然气改革和成本控制,以及去年同期的低基数,净利润增速回升保险、券商分别同比增长34%、61%。铁路设备同比增长75%,养殖同比增长194%。

2) 上市公司作为行业龙头,有望进一步享受“优胜劣汰、剩者为王”的经济转型好处。首先,从非金融上市公司整体来看,营业收入增速没有明显改善,资产周转率下滑,ROE仍处于历史较低水平,而毛利率较去年同期改善是净利润增速回升的主要原因,行业竞争格局优化。其次,银行2014年Q2同比仅增长9.46%,坏账压力继续上升,银行“惜贷”行为有望延续,而上市企业资产负债率升到61.64%的历史最高值,非上市企业的资产负债表则更差也更难拿到信贷。

(3)资本市场成为优化资源配置的重要平台,并购重组的机遇期已经到来。新股IPO难,要经过漫长的排队;而银行又“惜贷”,这导致产业资本从传统产业领域退出,或者积极谋求转型,从而带来A股市场并购重组的热潮。目前停牌涉及主业变更或者资产重组的公司将近200多家,给市场持续带来新故事、新活力。另外,部分产业资本加快收缩主业、回笼资金,开始财富管理,A股将受益于此。

——资金面风险不大,申购新股带来的扰动对股市的影响越来越小。央行将遵行国务院的《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》,保持资金面的稳定。8月22日-8月29日,由于月末资金面紧张,央行加大了资金投放,正回购到期650亿,央行正回购200亿,实际净投放450亿元;具有指标性的3个月SHIBOR下降1bp到4.67%,10年期国债收益率下降2bp到4.24%。9月1日-9月5日正回购到期量400亿元。另外,股市资金面在“打新”扰动之后重归宽松,客户保证金余额维持在近8000亿元的高位;融资净买入净额208.99 亿元,融资融券余额5,217.51亿元,都创历史新高;交易账户占比也持续提升。

★投资策略:加仓迎接金九银十,围绕经济转型的战略主线

——投资策略:中期来看,怀着怜悯的心参与行情,今年就是震荡市,不必过喜或者过悲,保持节奏、保持好攻击节奏,灵活实施运动战,积小胜为大胜。逆向思维博弈传统大盘股,产业思路优选成长股,人少的地方找大机会。

——投资机会:传统产业的“新故事”+新兴产业的“新变化”

第一,传统周期性产业的“新故事”,攻防兼备,重点淘金非银金融(券商、保险)、农业(特别是养殖)、装备制造(铁路设备、电力设备等)、地产、稀土、化工(石油石化、化学制品、玻纤、油田服务)等行业。逻辑在于:(1)便宜,股价里面已经隐含了悲观的预期,做空的风险大,“买了能安心睡觉”;(2)有新故事可以作为催化剂,包括,国企改革、沪港通、京津冀等可以提升估值;(3)行业基本面的改变,龙头企业在经济转型阶段“赢家通吃”、并购重组,或者,行业景气拐点出现等,最好能在中报业绩上能够有所反映。

第二,新兴产业的“新变化”,不断寻找新的进攻方向,建议短期博弈军工股,中期继续增持清洁能源、环保等。逻辑在于:(1)军工、新能源汽车、信息安全等二季度开始持续活跃的热门板块整体估值偏贵,但是行业成长前景好,加上政策利多频出,因此,深受投资者追捧。在多头市场氛围下,高风险偏好的投资者可以淘金这些“专治各种不服的”热门股,财富险中求,短期听习大大的话而继续博弈军工。(2)中报增长较快而同时今年较充分调整以消化估值压力的,2014年Q2增长较快的新兴行业包括:通信设备、增值服务、半导体、计算机软件、电站设备、电子设备、传媒等。(3)立足岁末年初,可继续增持清洁能源和环保。

第三,耐心布局“新蓝筹”,淘金中大盘成长股,即今年股价盘整消耗估值压力、行业持续成长、流动市值在100亿元以上的细分行业龙头。考虑到短期依然是30亿市值的小盘横行的阶段,“新蓝筹”短期未必有相对收益,但是,四季度“沪港通、估值切换”有望成为“新蓝筹”行情的催化剂。从沪港通来看,对于基本面至上的海外投资者更偏好作为行业龙头的绩优股,包括,消费股、医药股、互联网金融、新能源、受益于物联网的TMT及其他制造业。

★回顾

——年度策略《运动战▪挺进大别山》:以战争史“挺进大别山”类比2014年行情。首先,2014年股市是弱平衡市,传统产业和新兴产业内部都将明显分化。

——1月《赢家的惯性》、2月《有一种胜利叫获利之后主动撤退》判断:前两月是上半年行情最佳时间窗口,2月20号前后有调整风险,勾勒行情上影线,因为,在此之后,信用风险、房地产等因素并不乐观。

——3月初《挺进大别山的节奏》《“新经济”行情的调整期——二季度A股市场展望》进一步论述,主导A股市场的过去14个月的主要矛盾“场内资金大迁移”已经结束,下一阶段股市主要矛盾转向宏观因素,会同时影响大、小盘指数。其中,小股票“挤泡沫”,“去年是洗脑,今年是洗澡”;而地产、金融等蓝筹股呈现“俯卧撑”波段行情。

——20140524《“年年岁岁花相似”的反弹》判断,5月份在经济低迷、IPO重启的冲击下,行情先挑战“螺蛳壳行情”的下轨,而之后,阶段性利空出尽就是利多,出现反弹。而这段反弹依然是在解决中国中长期问题的迂回阶段所常见的反弹,反弹行情的主战场是地产和创业板。

——20140611中期策略《熬!熬底!熬机会!》(1)关于A股市场战略性判断——经济再平衡,退二进三,解决中国经济问题只能在妥协中前进;股市则是螺蛳壳里做道场、熊市后期,耐心“熬底”。(2) A股投资的战略方向:经济转型+对外开放。(3)未来数月的投资策略——或有吃饭行情,怀着怜悯的心参与。熊市后期不断会出现跌深反弹的小行情,很多是“诱多”陷阱、追涨的操作性较差,但是当市场过度悲观时,可以“怀着怜悯的心”布局。下半年具有可操作的反弹窗口,可能是“金九银十”。

——20140726《一波三折,坚持运动战》判断,(1)下半年中等级别的反弹行情有望演绎,也就是兴业策略6月初发布中期报告《熬!熬底!熬机会!》所提到的未来数月存在吃饭行情,主要的驱动因素是“政策放松带来地产改善+沪港通”。(2)行情高度:考虑到宏观调控的精准化,GDP增速波动收敛连续8个季度在7.3-7.8%窄幅波动,大概率今年A股振幅将创历史新低,大盘难以有效突破近年“螺蛳壳”箱体上限(2450点左右)。维持年度策略《运动战 挺进大别山》判断,2014年A股是弱平衡市。(3)下阶段行情的节奏:一波三折,逼空式大盘反弹难持久,恐慌式追高则收益率糟糕。情景一,行情逼空类似2010年10月行情,8月中上旬创下今年新高,然后,一路震荡调整,“金九银十”再次反弹但不创新高。情景二,7月底预演式上涨 ,8月份行情“蓄势”震荡,等“金九银十”叠加四中全会的乐观预期、沪港通等因素,大盘冲高。

编辑: 来源:网易财经