1、市场情境：不确定性有所增加。经济增长改善空间有限，后续经济有小幅下行压力，房地产仍是不确定性因素，尤其对企业盈利负面影响较大；流动性维持宽松格局，利率中枢可能有所下移，但信用有所收敛；政策面维持积极姿态，但可能难有实质性超预期的进展，改革推进步伐仍较为缓慢。海外市场的影响可能逐步增加，尤其是美联储利率调整的预期，可能会使得之前外部资金大量流入国内低估值权益市场的情景有所弱化。整体上看，市场环境的不确定性有所增加。

2、市场判断：指数行情基本收尾。上月月报我们强调指数的风险点或在8月下旬，市场反弹的基本面支撑—经济增长的边际改善与信用的好转难以继续，目前经济、资金与政策所反映的市场的价值内因素已经不存在改善的空间，伴随着不确定因素有所增加，指数的阶段性行情基本收尾。对于市场预期较浓的降息，我们认为其对股市的影响不可高估，即便发生也更多是利好兑现。政策宽松与沪港通等政策短期仍有助于维持市场的风险偏好，考虑到四季度的产业政策以及四中全会的市场预期，政策成为市场的主要关注点。

3、风格判断：政策主题行情为主。蓝筹缺乏基本面的支撑，估值修复行情可能趋于尾声，中报业绩尽管资源类以及中游投资品行业盈利改善，但持续性存疑，经济尤其是房地产的调整压力对其仍有负面冲击。成长整体性行情仍受业绩与配置方面的约束，中报业绩呈现下行且结构分化显着，沪港通以及近期深港通的预期对其估值构成压制。在蓝筹估值修复以及成长的显着反弹后，我们认为9月份市场更多的以主题机会驱动为主。

4、行业配置：兑现收益，博弈主题。建议操作上应该适度降低仓位，逐步兑现反弹获得的收益，对金九银十不可抱有过高期待，配置上主要以主题博弈为主：（1）国企改革仍是主要的政策改革类主题机会，应该关注竞争性领域的央企，以及安徽、广东和上海等地的国企；（2）沪港通主题仍将持续，收益资产主要是低估值高股息与稀缺性，关注消费白马股，如食品饮料与医药等；（3）产业类主题关注新能源、智能家居等，另外受益于年末的政策扶持与部分产品的提价预期，农业领域也值得关注。