上周市场有所调整，上证综指下跌23.61点，跌幅1.05%；创业板指数下跌37.25点，跌幅2.55%。行业上，石油石化、国防军工上涨，传媒、有色金属、煤炭、家电、通信、地产调整明显。

近期宏观数据同比增速有所回落，与中微观数据渐趋一致，显示本轮经济改善的力度及持续性弱于以往，政策层面托底的动力再次提升，房地产政策与货币政策再出手。经济方面，三季度受高基数的影响，同比数据较难超预期，但环比仍然改善。一般而言，政策效果存在滞后性，从出台到见效需要3-6个月的时间，自3月下旬、4月初开始的稳增长政策的累积效应能够支撑经济三季度环比改善。流动性上，下半年货币政策较少受到物价方面的掣肘，央行仍将主要通过公开市场工具调节流动性，同时通过PSL等创新工具及定向政策压低社会融资成本。货币政策不会出现大的转向，利率短期波动不改整体资金环境相对宽松。

累积效应及政策预期、相对宽松的流动性以及环比改善的经济，将带动市场继续前行，坚定看好三季度市场的表现。

行业配置上，继续推荐两类成长股股票，第一，方向明确、空间较大的科技股，新能源汽车、机器人和3D打印、智能生活。第二，稳定增长的医药和大众品牌消费。主题配置上推荐国家安全产业链（国防军工、信息安全）及发达地区国资的混合所有制改革。

政策层面改革信号进一步释放。8月27日召开的国务院常务会议上，李克强总理对外界“强刺激”回应称，今年上半年经济数据好转，外界有人议论，是不是因为推出了强刺激？但事实上，今年货币政策一点没变宽松，唯一的“刺激”就是强力推进改革。进入9月份，政策层面改革信号进一步释放，市场对10月召开的十八届四中全会将有所期待。

在近期宏观数据向中微观数据靠拢后，我们认为本轮经济改善的力度及持续性均弱于以往，因此政策层面托底的动力再度提升，具体发力方向有三个：基建、房地产、货币政策。这三个方向的最新动向如下：

地方房地产政策继续松绑。我们在5、6月份的路演中一直强调，三季度是房地产政策放松的高点。最新进展为第三个省级房地产救市政策宁夏新九条出台。8月26日，宁夏住房和城乡建设厅下发《关于促进房地产业持续健康发展的若干意见》指出，无论本地还是外地居民凡是在宁夏购买商品住房的，在办理签约、网签、纳税、贷款以及权属登记时，不再要求提供住房套数查询证明。这是继福建“闽八条”、湖南“湘五条”之后的又一省级救市政策。另外，截至目前，上海已有汇丰银行、民生银行、农业银行、交通银行、恒生银行及中信银行6家银行实施了首套房贷利率优惠。

货币政策定向支持再度出手。央行8月27日对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元，引导农村金融机构扩大涉农信贷投放，同时采取有效措施，进一步加强支农再贷款管理，促进降低“三农”融资成本。利率方面。支农再贷款执行优惠利率，贫困地区符合条件的农村金融机构的支农再贷款利率还可在优惠利率基础上再降1个百分点。

经济层面，工业企业经济效益有所好转，但去库存压力依然较大。1-7月份，全国规模以上工业企业分别实现主营业务收入、利润总额604168、33491.6亿元，同比增长8.8%、11.7%，增速比1-6月份提高0.2、0.3个百分点；实现主营活动利润31257.4亿元，同比增长11.2%，增速比1-6月份提高0.4个百分点。但是产成品库存同比增速迅速增长至14.6%，去库存压力猛增。

流动性层面，上周四、五国债利率飙升为短期波动，本周将恢复正常。最近三周央行公开市场连续净投放，释放的态度信号相对温和。但8月28、29日交易所国债回购利率一度出现暴涨。其中GC001在28日下午临近收盘时瞬时高点超过50%，对市场情绪造成一定不利影响。主要原因在于受月底季节性因素、新股申购冻结巨额资金、GC002乌龙指交易等多重因素影响，属于短期波动，本周将恢复正常。银行间流动性整体依然相对宽松。