===本文导读===

　　【行业研究】齐鲁证券：分布式新政重磅出台，配额不设限大超预期

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　　齐鲁证券：分布式新政重磅出台，配额不设限大超预期

　　《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知》正式稿重磅出台：国家能源局曾于6月底下发该文件征求意见稿，向各省市能源发改委相关部门以及部分企业征求意见，并于7月8日前完成征求意见。8月4日，国家能源局在浙江省嘉兴市组织召开分布式光伏发电现场交流会，国家能源局局长吴新雄在会上透露，该文件正式稿已经完成修订，不日即可下发。一个月之后的今天，正式稿在中秋前夕重磅出台，政策内容再超市场预期！

　　强调分布式的战略意义彰显决心，新政仅仅是起点，后续政策值得期待：与征求意见稿不同，正式稿开篇即新提出“高度重视发展分布式光伏发电的意义”，指出了光伏在优化能源结构、保障能源安全、改善生态环境、转变城乡用能方式方面的重大战略意义；而分布式光伏既是推动能源生产和消费革命的重要力量，也是促进稳增长调结构促改革惠民生的重要举措。正式稿最后还强硬指出，如电网公司未按照规定接入和收购光伏发电的电量，按照《可再生能源法》第二十九条规定承担法律责任。这样的战略高度表现出国家推广分布式光伏的坚定决心，给予地方政府、光伏产业从业者、金融机构投资者以极大的信心。我们完全有理由期待，后续配额制、金融支持政策、地方补贴等一系列配套政策即将出台，全方位的政策体系有望逐渐形成，分布式前景一片光明。

　　分布式允许追加配额指标凸显雄心，全年分布式装机超预期空间极大：正式稿的最大超预期的亮点在于明确提出，对各类自发自用为主的分布式光伏发电项目，在受到建设规模指标限制时，省级能源主管部门应及时调剂解决或向国家能源局申请追加规模指标。尽管从全国范围来看，市场对于今年完成8GW的分布式目标信心不足，但是在江浙等区域却面临分布式指标供不应求的局面。工业电价高、工业园区多、地方补贴高、光照资源优的局部省市，必将突破配额之限。分布式的星星之火，即将通过以点带面的突破，形成燎原之势。目前全年分布式装机的市场预期仅为4GW，我们判断4GW仅为底线，向下风险极小，向上超预期空间极大！

　　进一步明确分布式收益兜底呈显细心，分布式商业模式的风险大幅降低：正式稿表述，利用建筑屋顶及附属场地建设的分布式光伏发电项目，在项目备案时可选择“自发自用、余电上网”或“全额上网”中的一种模式。已按“自发自用、余电上网”模式执行的项目，在用电负荷显着减少(含消失)或供用电关系无法履行的情况下，允许变更为“全额上网”模式，项目单位要向当地能源主管部门申请变更备案，与电网企业签订新的并网协议和购售电合同，电网企业负责向财政部和国家能源局申请补贴目录变更。尽管征求意见稿表达了类似的意思，但是正式稿明确表述“自发自用、余电上网”与“全额上网”二选一，且允许前者变更为后者，实现收益兜底。同时，征求意见稿还明确了这一变更的细则，具有极强的可操作性。原先由于担心商业模式不成熟而观望的开发方，在商业模式风险大幅降低之后，将踊跃加入到分布式开发热潮中。

　　扩大分布式范畴尽显良苦用心，农业大棚等项目将迅速放量：同征求意见稿一致，在地面或利用农业大棚等无电力消费设施建设、以35千伏及以下电压等级接入电网(东北地区66千伏及以下)、单个项目容量不超过20MW且所发电量主要在并网点变电台区消纳的光伏电站项目，纳入分布式光伏发电规模指标管理，执行当地光伏电站标杆上网电价。农业大棚、滩涂、鱼塘光伏在东部地区日益受到追捧，与占用紧俏的地面电站备案额度相比，走分布式通道将使项目备案的难度大幅降低。在“自发自用”分布式商业模式成熟之前，能源局扩大分布式范畴，尽显其培育分布式的良苦用心。我们预计，农业大棚、滩涂、鱼塘光伏项目将迅速放量，堪比火热的西部地面电站。

　　不遗余力推动分布式示范区建设昭显恒心，多项试点或将开创新纪元：根据现有的政策体系以及分布式示范区项目的开工进度，就目前而言，示范区的建设是不成功的。但是能源局面对困难，仍然不遗余力的推动示范区建设，意在发挥示范区的试点作用。正式稿再次强调，在示范区探索分布式光伏发电区域电力交易试点，允许分布式光伏发电项目向同一变电台区的符合政策和条件的电力用户直接售电，电价由供用电双方协商，电网企业负责输电和电费结算。鼓励示范区政府与银行等金融机构合作开展金融服务创新试点，通过设立公共担保基金、公共资金池等方式为本地区光伏发电项目提供融资服务。对示范区内的分布式光伏发电项目(含就近消纳的分布式光伏电站)，可按照“先备案，后追加规模指标”方式管理，以支持示范区建设持续进行。由此可见，示范区肩负着“直售电试点”与“金融创新试点”两大历史使命，同时也享有“先备案，后追加规模指标”的优待；一旦示范区试点取得突破，国内分布式将再创新纪元。

　　分布式融资或将破冰提振行业信心，龙头或将上调投资计划：正式稿鼓励银行等金融机构对分布式光伏发电项目提供优惠贷款，采取灵活的贷款担保方式，探索以项目售电收费权和项目资产为质押的贷款机制，探索对有效益、有市场、有订单、有信誉的“四有企业”实行封闭贷款，鼓励地方政府结合民生项目对分布式光伏发电提供贷款贴息政策。我们判断，分布式融资即将破冰，加杠杆将大幅提升项目收益率，优质龙头企业有望率先受益，上调分布式投资计划是大概率事件。

　　重申对于光伏板块的强烈看好：分布式战略地位已然确立，政策体系逐渐完善，项目陆续开工，商业模式将加速形成并有望逐渐成熟，今年超预期空间极大。能源局局长吴新雄提出并网13GW(装机15-16GW以上)的目标为光伏行业下半年的发展定下基调，分布式新政出台后，后续配额制、分布式金融支持政策、地方配套政策仍值得期待。进入九月，旺季才刚刚开始，光伏制造产品需求逐渐放量，价格开始反弹，量价齐升将进一步推动行业景气向上，行业将再迎新一轮成长大行情，企业盈利的改善也将逐渐反映在报表中。无风险利率下行利好高杠杆的光伏产业，市场风险偏好提升也利好于高beta的光伏行业的市场情绪，光伏板块估值中枢仍将持续上行，我们判断板块整体仍有很大上涨空间，我们再次重申对于光伏板块的强烈看好。

　　投资建议：我们建议沿着分布式、电站运营、单晶三个方向选股，享受光伏周期和成长的共振，强烈建议积极参与此轮光伏盛宴，强烈推荐隆基股份、爱康科技、海润光伏、阳光电源、中利科技、特变电工、林洋电子、江苏旷达，重点推荐森源电气、航天机电。

　　风险提示：分布式政策不达预期；分布式项目推进不达预期；电站备案或发电量不达预期。(齐鲁证券)

　　宏源证券：分布式新政出台，装机热潮将来临

　　上周(9.1~9.7)光伏产业链产品价格如期企稳。中小企业库存消化明显，市场上二三线企业的低价货源明显减少，一线企业报价平稳，国内地面电站招标逐步开始，同时市场预期分布式将开始大规模推进，市场需求看好，厂商对后期市场也持乐观态度。上周多晶硅价格环比上周持平， 156多晶硅片价格持平， 156单晶价格小幅回落0.25%，156电池片价格环比持平，晶硅组件均价 0.613美元/瓦，环比回落0.16%。我们预期未来几个月随着国内市场需求的放量，光伏产业链价格将开始走强。

　　国家能源局发布分布式光伏新政。 新政明确分布式光伏模式可以二选一，自发自用模式遇到客户消纳风险是可以转全额上网模式；农业大棚、鱼塘、荒山等项目纳入分布式指标，但是可以执行标杆电价，按照1元/度上网电价测算， 相关项目的资本金内部收益率可以达到10%左右，也具有较好的投资吸引力，政策的落实将显着加快相关项目的推进。新政提出继续推进分布式光伏发电应用示范区建设，在示范区探索分布式光伏发电区域电力交易试点。 售电权的试点创新或将是新一轮电改起步的重要一环， 允许一对多的售电将极大的推进大园区模式的开发，分布式光伏将快速上量。我们继续推荐相关标的，包括隆基股份、阳光电源、海润光伏、爱康科技、东方日升、林洋电子和航天机电等。(宏源证券)

(责任编辑：DF078)