14年上半年证券板块维持快速增长。2014上半年，19家上市券商半年报显示归属净利润总体实现175.97亿，同比增加33.68%，营收实现485.79亿，同比增加28.76%，总资产1.34万亿，净资产4245.73亿元。19家券商整体ROE4.14%，比去年同期增长0.66个百分点。

　　上市券商整体表现优于行业整体水平。行业方面，117家证券公司上半年实现营业收入930.30亿元，同比上涨18%(上市券商为28.76%)；净利润323.49亿元，同比上涨32.2%(上市券商为33.68%).

　　分业务看，创新业务继续发力，佣金率下行带来的影响则小于预期。上市券商的佣金敏感率明显低于行业水平，大券商主要的佣金收入地区本来就维持在低佣金的水平，因此，尽管整体行业的经纪业务上半年同比下降5%，但上市券商仍保持9%的增速。其他各条线业务均有增长，其中投行业务在IPO重启以及定增项目、债权融资项目增长的刺激下大增145.3%，代表融资融券等新业务收入的利息净收入继续保持高增长，同比增长42.0%，代表大部分结构性创新业务的资管业务同样迎来较大增幅，在去年基数已经不低的情况下，同比增长达到104.0%。

　　分公司看，券商的盈利结构分化日益明显。受到佣金率下降和创新业务持续发展的双重作用，券商之间的盈利结构在大幅分化。其中，海通、宏源、兴业、国元国金以及西南证券的自营业务收入占比已经超过经纪业务成为营收贡献第一大业务；而海通、国金、山西以及西南证券的经纪业务在逆市保持了10%以上的增长。资管业务则显示出普涨的共性，增速超过100%的不在少数。

　　投资策略：三季度后沪港通以及做市商制度带来的收入将从“设想”成为“现实”。其中 ，沪港通带来的市场信心提振以及实际资金增量值得关注；而做市商制度则有望成为继两融业务后券商的又一个现金流入大业务。继续优选创新及转型方向明确、具有持续且高效执行力的标的：中信证券、国金证券、宏源证券、国元证券等。

　　风险提示。创新政策和沪港通进展低于预期；大盘大幅回调带来自营和资管方面的风险。