公司基本符合预期，看好公司 2014 年表现。公司上半年净利润同比增长 27.89%， 增值税返还收入 1185 万元，扣除增值税返还的部分后，公司上半年净利润同比增长达到 30.15%，业绩基本符合预期。公司 2013 年投产的五个新项目运营时间不达一年，磨合期内产能未能完全释放，因此发电量受到一定影响，但是由于 2014年公司下游的水泥、玻璃行业需求在不断回暖，导致公司项目运营状况逐渐变好，发电量也将逐渐上升，因此下半年业绩有望超预期，我们看好公司在 2014 年全年的表现。

　　业务领域不断拓宽，逐步向节能环保综合运营商转型。公司以合同能源管理余热利用为基础业务横向及纵向延生，在保证了充足现金流的前提下，开始扩张到烟气综合治理领域。公司稳步发展合同能源管理：4 月参股铁合金余热发电领域；6 月取消的鲁元和洛玻两个项目并未动工，对公司基本没有影响。在环保领域，公司通过与技术团队合资切入烟气综合治理领域，又在本月以增资扩股的方式参股金源进入冶炼废渣综合利用领域，每一步都彰显了公司扩张与转型的决心。

　　维持“推荐”评级。我们维持之前的判断，给予公司 2014、2015和 2016 年的 EPS 分别为 0.50 元， 0.68 元和 0.72 元，对应 PE 分别为 26、19 和 18 倍，由于逐步向环保领域发展，并且计划开拓新能源等其他领域，建设起自己的环保大平台，因此我们认为公司还可以享受更高的估值溢价，维持 “推荐”评级。

　　风险提示：受行业景气度影响，公司项目发电量大幅降低；政策影响导致环保项目不达预期。