“硬包销”有待市场验证

　　财信网讯（记者 刘彬）备受市场关注的首只参与混合所有制改革的嘉实基金(博客,微博)元和直投封闭型发起式基金(简称嘉实元和)终于揭开神秘面纱。招募说明书披露，该基金计划募集100亿。其中将以不超过50%的基金资产投资于重组后的中石化销售公司，剩余资产全部投资于固定收益类资产。该基金将于9月23日正式发行。

　　招商证券(600999,股吧)此次以 “硬包销”50亿的形式从众多大型券商中脱颖而出，成为嘉实元和基金的独家主承销商。

　　有良好的市场前景

　　所谓硬包销，作为主承销商的招商证券总经理王岩解释说，此次基金首次采取了投行IPO的形式，引进了承销团的机制，就是如果投资者能足额认购，就不需要承销团自己拿钱来认购，但如果余额有差额的话，招商证券承诺自己拿钱作为投资人来认购，额度是50亿。

　　据悉，嘉实元和基金未来业绩回报的原始动力在于，中石化销售公司拥有国内最完善的成品油销售网络，是中国最大的成品油经销商，成品油总经销量占国内市场份额60%以上，在汽车普及率逐步提升和经济持续发展的大背景下，该公司业绩有望实现持续稳健增长，因此，嘉实元和也因此成为不折不扣的“央企混改第一基金”。

　　王岩告诉大众证券报和财信网记者，“招商证券本身也有购买意愿，我们对这款产品很有信心”。王岩回顾，在嘉实元和当时还处于保密的情况下，没有任何资料可以参考，但经各部门的共同研究分析预测，最终得出的研究结论是，这是一只有价值的优质产品，满足招商证券向客户推荐产品的标准，相信产品具有良好的市场前景，因此，招商证券做出同意包销的决策。

　　为投资者带去赚钱产品

　　谈到担任此次主承销商对招商证券的意义，招商证券股票资本市场部总经理助理孟祥友表示，“作为元和基金的主承销商，招商证券看重的并不是利润，或者说是对业绩的贡献。更重要的意义是能够通过我们的努力，给投资者带去能赚钱的产品，让老百姓真正分享到改革红利，通过我们的努力，探索与公募基金合作的一种新模式，通过提供创新产品，丰富资本市场的产品种类，支持和参与证监会指导下的中国资本市场改革，推动中国国有企业改革。”

　　“在我们招商证券内部，把此次跟基金公司的合作，当做一次大练兵，我们认为，未来，伴随着IPO注册制的推行，项目资源增多，竞争也将异常激烈，与时俱进的产品开发能力和过硬的销售能力将是券商的核心能力之一。因此，此次销售将是招商转型过程中的一次大练兵，是内部销售渠道的重新整合，因为此次既不是单纯的新股发售，也不是简单的基金销售，而是要将二者相结合，是一种全新的营销模式。”孟祥友表示，“相信公司在金融产品创新与销售模式创新方面所展现的勇气与决心，必将在资本市场上形成先发影响力。”

　　硬包销祸福待检验

　　招商证券此次 “硬包销”50亿基金产品，眼下也成为市场热议的话题。上海的一位市场人士指出“券商包销是否能够成潮，现在下定论或许为时过早，包销的出现与当下的市场有很大关联，由于市场持续低迷，投资者认购的积极性不高，加之资本市场固有的包销体制，于是承销券商变成了最后的包销者。市场越走不出迷茫，包销的风险也会越大，这种风险带来的是投行业务的分化。对于大券商而言，包销影响相对较小，结果可能是把自己推上了股东的位置;对于小券商而言，包销后将严重影响公司的现金流，威胁公司业绩。

　　某投资基金管理公司投资经理认为，包销在行情好的时期，产品常常供不应求，券商没什么压力，但行情不好的时期，特别是股市短期内很难走出困境时，是囤积着还是 “割肉”，对于券商来说都是件难熬的事情，对上市券商更是关系着股价。

　　“对于现行的包销制度而言，如果行情转好，那么万事大吉;如果行情持续走弱，那么很容易衍生出一系列敏感问题，券商容易陷入流动性危机，招商证券此次“硬包销”50亿亿基金产品有待市场的检验。”上述人士进一步表示。