国家发改委日前拟定首批核电1000 万千瓦的项目安排，将会对核电上游制造企业带来直接利好。规划2020 年将新增3600 万千瓦的产能，核电项目建设加速正式启动。我们看好公司作为核电蒸发器管生产企业的未来发展趋势，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　核电项目建设加速正式启动。今年6 月份举行的新一届国家能源委员会会议上，重点提及沿海核电项目。日前，发改委拟定首批4 个共计逾1000 万千瓦沿海核电项目的开工安排，其中山东荣成石岛湾核电站有望成为首个获准启动的新项目。按照AP1000 三代技术每瓦综合成本16 元的经验数据计算，1000万千瓦项目的投资规模可达1600 亿元，这将给上游核电设备制造商带来至少800 亿元订单。按照相关规划，到2020 年，国内核电新建项目规模将达3600万千瓦，有望撬动核电设备市场规模达3000 亿元。从各部分设备成本占比来看，以未来主流的AP1000 核电机组为例，核岛设备占比将达28%，常规岛为11%，辅助设备为9%。核电建设加速将会重点利好核岛制造企业。

　　久立是国内两家核电蒸发器管供应商之一。在国内首家采取三代半技术CAP1400 的三门核电站中，共有两台机组，四套核电蒸发器管，其中有三套订单由宝银特钢中标，另外一套由久立中标。目前公司在手的核电相关订单由200-300 吨左右。按照100 万的中标单价来测算，核电相关订单价值达到2-3 个亿左右，按照25%的净利率来计算，在手订单约为5000-6000 万净利。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。制管类企业业绩驱动的一个核心因素就是订单驱动，未来公司看点有二。首先是核电大规模重启带来的上游核岛设备行业机会，久立作为第三代核电国产化中的重要参与者，我们认为将会给公司的核电管放量带来行业性的机会。其次，中石油的中亚C 线和新疆油田都将会有巨大的复合管需求量。我们认为复合管的巨大的需求量将会拉动上游复合管材制造企业，这将有利于久立刚投产不久的复合管线产能释放，进而拉动业绩。公司计划2014 年全年产量7.5 万吨，新品3600 吨。预计公司2014-2016年每股收益为0.9、1.06 和1.18 元，对应PE 为27X，23X 和21X.

　　风险提示：核电管和油气管订单低于预期