董事长增持凸显对公司未来发展的信心。此次公司的非公开发行对象分别为正奇投资(1600万股)、恒赢定增5号(345万股)、恒赢定增6号(355万股)上汽投资(415.2万股)，扬州尚颀(584.8万股)。其中，正奇投资为公司实际控制人徐小敏(董事长)及其子徐铮铮共同出资设立；恒赢定增5号由公司部分董事、监事、高级管理人员出资设立；恒赢定增6号由公司部分骨干员工出资设立。公司董事长原持股比例为8.49%，增持后总的持股比例将达约12.93%，此举表明了董事长对公司未来发展的信心。
对高管和骨干员工加强激励，公司管理效率有望进一步提升。公司于2013年初已经对高管实施了股权激励。此次，公司高管和部分骨干又通过恒赢定增5号和6号参与公司增发，且公司明确未来三年“每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%”，由此来看，公司对高管和骨干的激励将进一步增强，公司管理效率有望进一步提升。
公司轿车铝油冷器收入增长强劲，未来有望持续快速增长。近年来，公司用于乘用车的铝冷却器收入占比快速增长，12年约11.06%，13年即提升至16.18%，今年上半年又上升至17.58%。从绝对数字来看，12年乘用车铝冷却器收入约1.9亿元，13年达约3亿元，增长约66%，今年上半年达约2.1亿元，全年仍有望快速增长。通过本次非公开发行，公司可获得未来业务发展所需的营运资金，助力公司业务发展新方向。
与上汽投资签署战略合作协议，公司乘用车板块增长将更为快速。公司在与上汽投资签署的《战略合作协议书》中明确提出：“上汽投资为银轮股份生产的汽车用热交换器、制动安全类、节能环保类等产品及服务进入上汽采购体系提供有效的沟通渠道，并为上汽投资的关联公司优先采购银轮股份的产品及服务提供协助和支持。”由此来看，银轮产品有望尽快切入上汽供应体系，依托于国内整车龙头企业，公司乘用车板块增长也将更为快速。除了轿车铝油冷器外，公司在乘用车板块还已积极布局轿车前端模块，通过与上汽投资合作，未来也有望迎来快速增长。
国四升级正在加快推进，SCR、EGR出货量均有望继续快速提升。随着国四升级的加快推进以及公司产能的逐步释放，公司SCR、EGR产品出货量正在快速提升。预计公司上半年SCR月均出货量约2000套。EGR 5月份出货量约3万套，6月份约4万套，目前EGR产能约60万套，年底有望达到100万套。
盈利预测与投资建议
我们小幅调整公司盈利预测，预计14-16年EPS分别为0.42、0.61和0.80元(增发摊薄后)。我们认为，向董事长及高管增发将进一步增强公司发展后劲，且与上汽投资战略合作后，公司乘用车板块业务增长也将更为快速。公司后续看点较多，未来三年成长性仍然突出。当前股价对应14年约29倍PE(摊薄后)，维持公司“买入”评级。
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