===本文导读===

　　【行业研究】中金公司：分布式光伏新政即将出台，总并网规模有望上调

　　            银河证券：政策调整吹响反转号角 光伏行业迎来10年牛市

　　【公司研究】阳光电源：盈利能力显著提升，中期看点在储能等新业务

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　　中金公司：分布式光伏新政即将出台，总并网规模有望上调

　　新的政策即将出台。我们认为，即将出台的新政策规定了分布式光伏发电项目的最低上网电价为1元/千瓦时，并将容量小20MW、电压等级低于35KV的光伏发电项目重新归类为分布式光伏发电项目，为地面集中式光伏电站项目留出了约3G的新增并网规模指标，有望推动下半年的光伏装机量(请参见我们7月31日发布的报告《期待新一轮的光伏装机潮》).

　　如果实现，地面集中式光伏电站新增并网规模上调将带来惊喜。报道指出，地面集中式光伏电站新增并网规模有可能从目前的 6GW 上调至 8GW 或 11GW。考虑到与分布式光伏项目相比，地面集中式光伏电站项目因其更高更稳定的内部回报率而更具吸引力，这将进一步推动下半年的光伏装机量。地面集中式光伏电站项目的权益内部回报率为 16%，高于分布式光伏项目的 9%。今年上半年地面集中式光伏电站装机量达 2.3GW， 远高于 1GW 左右的分布式光伏装机量。制约地面集中式光伏电站装机量的主要因素在于有限的新增并网规模指标。因此，我们预计今年下半年光伏装机量有望达到10-11GW左右，以实现国家能源局13GW以上的年度目标。

　　下半年的光伏装机潮有望带动光伏原材料价格复苏。今年上半年需求疲弱，导致多晶硅、多晶片、多晶电池和多晶组件的平均销售价格从 3 月份的高点逐渐回落(3 月份至今回落幅度分别为 3%、17%、19%和 17%).

　　我们重申对港股保利协鑫、兴业太阳能和卡姆丹克太阳能的“推荐”评级，目标价分别为 3.80 港元、 16.50 港元和 2.00港元。投资者也可关注A股市场的阳光电源、林洋电子和海润光伏(中金公司)

　　银河证券：政策调整吹响反转号角 光伏行业迎来10年牛市

　　国内政策稳健，全球光伏行业将更多展现成长性

　　由于海外国家政策波动性大，过去 10 年间全球光伏行业经历了大幅度的波动。2013 年中国成为全球最大的市场国家，未来国内政策将左右光伏市场的波动。

　　中央政府、地方政府、主要投资主体发电集团光伏投资动力充足，电费附加提高保障补贴资金，国内光伏政策稳健降低行业波动性。

　　光伏类半导体产品，遵循摩尔定律，规模增长促进成本降低，刺激更多装机需求，形成良性循环不断吸引更多投资。分布式光伏新商业模式的完善、储能技术的成熟，以及基础能源价格长期看涨提高光伏吸引力，光伏将迎来 10 年以上稳定增长。

　　政策调整，国内全年投产规模或超 14GW

　　我们认为新政策一方面提高部分地区电站配额，另一方面淡化了分布式和集中式的区别。我们判断整个光伏行业迎来反转，分布式项目的落实、电站额度增加，加上去年核准但还未建设的项目最终投产量或超过 14GW.

　　审批权下放，光伏收益标的向 A股转移

　　可再生能源发电项目审批简政放权， 各省根据国家能源局下发的国能新能〔2014〕33 号年度建设规模指标(配额) ，实施项目备案管理。经过上一轮行业调整，“胜”下的都是优质企业。这些企业将得到所在地地方政府支持。我们认为 A 股标的大多为当地优势企业，受益于光伏项目审批权的下放至省。光伏项目对 A 股标的组件销售收入，EPC 工程收入的拉动弹性大。

　　给予光伏行业“推荐”评级，推荐东方热电、阳光电源

　　政策调整吹响反转号角，光伏行业迎来十年牛市，给予“推荐”评级。推荐有区域优势的行业龙头，东方热电、阳光电源。东方热电，中电投下属光伏、热电运营公司，资产注入预期强烈。阳光电源，全球逆变器优势企业、EPC 增厚业绩，布局储能及新能源汽车行业。(银河证券)

(责任编辑：DF078)