===本文导读===

　　【行业研究】国泰君安：分布式正式稿落地，行业迎来快速启动期

　　            宏源证券：分布式新政出台，项目将加速推进

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　　国泰君安：分布式正式稿落地，行业迎来快速启动期

　　重申分布式战略地位，放开项目配额。 9月4日国家能源局发布分布式发电政策正式稿，进一步完善了分布式项目备案、并网、电费结算、收益兜底、融资和监管等诸多问题。相比讨论意见稿，正式稿表态分布式发电在能源革命中的战略地位，表明国家坚定支持分布式的决心。同时，放开分布式项目配额，当项目受指标限制时，可追加规模，并允许示范区项目先备案、后追加规模指标，有助于缩短项目审批流程，使优质项目突破配额量的限制，加快分布式上量。

　　加大对就近转售电、融资和并网的支持力度。政策再次强调鼓励示范区内的就近转售电。明确电价由供用电双方协商，电网企业负责输电和电费结算。如果就近转售电政策能在所有分布式项目中推广，理论上分布式电站的自发自用比例可以达到 100%。同时，鼓励创新分布式项目融资，探索证券化，鼓励对“四有企业”实行封闭贷款。重点突出了“采用灵活贷款担保方式，探索以项目售电收费权和项目资产为质押的贷款机制”，即鼓励分布式电站的资产证券化。鼓励银行等金融机构于地方政府合作分布式项目的融资服务平台，拓宽分布式项目的融资渠道，更核心的在于鼓励对“四有企业”实行封闭贷款，对布局分布式领先的龙头企业形成利好。在加强并网和监管方面。要求电网及时并网和收购分布式发电的电量，态度更加强硬。如电网公司未按照规定接入和收购光伏发电的电量，按照《可再生能源法》第二十九条规定承担法律责任。政策执行后，分布式并网将不再是问题。

　　兜底项目收益并拓宽分布式项目范畴。政策明确分布式项目在备案时可自有选择“自发自用、余电上网”或“全额上网”中的一种，同时允许执行“自发自用、余电上网”模式的项目在无法保证自发自用比例的情况下转为“全额上网”模式，兜底 8% IRR(政策调整前，0%自发自用比例仅 3% IRR)，这是解决银行贷款对分布式谨慎以及分布式电站实现资产证券化的重要基础。同时，把在地面或利用农业大棚等无电力消费设施建设的项目纳入分布式发电规模指标并执行标杆电价，这些项目将不占用地面电站路条指标，有利于分布式项目在短期快速上量。这两部分与征求意见稿一致，符合市场预期。

　　维持行业增持评级。正式稿下发后有效解决分布式发展存在的诸多问题，预计后续细则政策持续出台+保险接入+地方配套补贴将形成合力，解决分布式的推广难题，分布式预期将持续向好。推荐电站运营和单晶硅主线，维持爱康科技、隆基股份、林洋电子和阳光电源增持评级，江苏旷达和彩虹精化受益。(国泰君安)

　　宏源证券：分布式新政出台，项目将加速推进

　　国家能源局发布进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知，其中涉及到了分布式光伏发电的战略意义、业务模式完善、示范区创新、电网配套、融资创新等多方面的实质性政策。

　　完善业务模式。《通知》指出分布式光伏项目备案时可选择“自发自用、余电上网”或“全额上网”中的一种模式，已按“自发自用、余电上网”模式执行的项目，在用电负荷显着减少或供用电关系无法履行的情况下，允许变更为“全额上网”模式。在地面或利用农业大棚等无电力消费设施建设、以 35 千伏及以下电压等级接入电网(东北地区 66 千伏及以下)、单个项目容量不超过 2 万千瓦且所发电量主要在并网点变电台区消纳的光伏电站项目，纳入分布式光伏发电规模指标管理，执行当地光伏电站标杆上网电价。业务模式的二选一以及日后的允许变更，对分布式项目的收益进行了兜底，进一步消除了风险，为项目的融资创造了更好的条件。农业大棚、鱼塘、荒山等项目纳入分布式指标，但是可以执行标杆电价，按照 1元/度上网电价测算，相关项目的资本金内部收益率可以达到 10%左右，也具有较好的投资吸引力，政策的落实将显着加快相关项目的推进。

　　售电权试点创新。《通知》提出继续推进分布式光伏发电应用示范区建设，在示范区探索分布式光伏发电区域电力交易试点，允许分布式光伏发电项目向同一变电台区的符合政策和条件的电力用户直接售电，电价由供用电双方协商，电网企业负责输电和电费结算。售电权的试点创新或将是新一轮电改起步的重要一环，允许一对多的售电将极大的推进大园区模式的开发，分布式光伏将快速上量。

　　投资建议：我们认为能源局此次分布式新政的出台，基本上覆盖了分布式光伏项目实施过程中遇到的主要问题，为全年完成 13GW 光伏新增装机目标提供重要的政策支持。分布式符合未来智能能发电、配电、用电的发展方向，将成为我国光伏发展的重点(可参考欧洲情况)，我们继续推荐相关标的，包括隆基股份(农业大棚、鱼塘等分布式项目将成为国内单晶应用的重要突破口)、阳光电源(逆变器业务受益，分布式 EPC 将加速推进)、海润光伏(大型园区分布式项目已经开始实施，售电权的试点将提供重要的政策支持)、爱康科技(加速分布式项目的建设)、东方日升(加码分布式电站项目)、林洋电子和航天机电等。(宏源证券)

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(责任编辑：DF078)