分布式新政将出，推广难题有望解决。我们预计正式文件相比讨论意见稿出入不大，新政允许分布式项目在自发自用比例大幅减少的情况下，可选择标杆电价全额上网，兜底8% IRR(政策调整前，0%自发自用比例仅3% IRR)，显著降低自用比例不确定对IRR 的冲击。
同时，新政或将农业大棚、滩涂、鱼塘等纳入分布式范畴并执行当地标杆电价，有效提高分布式规模，利于分布式发展初期快速上量。此外，我们认为下半年地方配套补贴、分布式并网和电费收取细则也有望发布，保险会陆续推出针对发电量的险种，多渠道形成合力解决分布式推广不利的难题。随着项目大规模开工，分布式商业模式将得到进一步探索和完善。上述几大核心问题解决后，分布式运营收益率不确定的风险将得到有效控制，对应融资难题将迎刃而解，银行贷款有望逐渐放开，融资租赁等金融创新手段也将得到更多应用。
分布式预期将持续向好，提升板块估值。我们判断下半年可操作性强的细化政策将不断推出，如果分布式推广还比较慢，后续政策支持力度会不断加强。基于这个逻辑，从目前时点往后看，分布式的预期只会更好，不会更差。2014 年是分布式的启动元年，虽然装机量只有3-4GW，但是上述问题得到解决后，分布式的发展将迎来拐点，打开光伏的长期成长空间。对光伏板块而言，分布式是一个长期的投资机会，而不仅是短期的政策主题行情。
下半年光伏进入装机高峰期，景气持续回升。8 月4 日国家能源局局长吴新雄在嘉兴讲话中表达2014 年新增13GW 并网的决心，我们预计全年装机规模可能到14-15GW，包括10-11GW 地面电站和3-4GW分布式。鉴于上半年仅装机3GW 左右，预计近期地面电站将进入快速建设阶段，分布式在新政发布后也将快速上量。电站和制造环节将有较大业绩弹性，企业的出货量、产能利用率和毛利率将环比改善，行业景气呈现下半年远高于上半年的局面，类似2013 年的抢装行情。
维持行业增持评级，继续推荐电站运营和单晶硅两条主线。我们看好两条投资主线，一是下游电站环节，首推运营模式，特别是已布局分布式运营的公司，维持爱康科技、林洋电子和阳光电源增持评级，江苏旷达和彩虹精化受益。二是单晶硅路线，单晶替代多晶是大势所趋，目前单晶相比多晶的性价比优势逐渐体现出来，随着分布式的启动，国内单晶替代多晶将迎来拐点，维持隆基股份增持评级。
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