12月26日，京津冀协同发展工作推进会议在北京召开。会议指出，京津冀协同发展的顶层设计已经取得阶段性成果。国务院副总理、京津冀协同发展领导小组组长张高丽在会上强调，加快推动交通一体化、生态环保、产业转移三个重点领域率先突破，抓紧确定2015年重点工作清单。

　　报告摘要；

　　产业转移是首要，天津和河北将强化产业承接——“去首都经济圈”功能：北京作为首都，承担了我国主要政治和军事中心的绝大部分功能和资源占有，同时又在追求以北京为中心的“首都经济圈”，造成目前北京人、车和资源严重失配，严重“过载”。另一方面，河北省环北京和天津，经济差距巨大，产业发展梯度差距巨大，但是河北资源相对丰富，应当把“过载”向“洼地”适度转移，以追求区域经济合理、均衡，提升整体城镇化水平。按照区域经济合理配置来分析，河北曹妃甸区域将承接大量重化工和干散货吞吐产业，天津将树立“ 北方航运中心” ，发展自贸区经济，并完善配套服务，提升区域产业集成和综合服务水平。

　　交通一体化将重新配置区域资源，港口物流带来新机遇：曹妃甸及其唐山港区域将大力增强重化工和干散货吞吐，港口发展空间较大，重点关注唐山港；天津将发展自贸区，并发展成为北方航运中心，这样港口吞吐内容将着力发展集装箱、物流、航运金融等配套服务产业，重点关注天津港、天津海运和中储股份。交通网络方面，津保铁路、京沈客专、京张铁路、廊涿城际已经开工建设，加快建设北京大外环、京秦、京涉、津石等高速公路，重点关注华北高速。另外，首都第二机场设立于廊坊，对区域航空客流网络均衡带来重大影响。

　　交运投资组合：根据区域经济发展带来公司业务驱动力，我们首要推介唐山港(60100 )和天津港(600717 )，并建议重点关注中储股份(600787)和华北高速(000916).

　　个股研究

　　天津港：自贸区提升估值，建议关注京津冀一体化

　　自贸区和京津冀一体化交相辉映：1)自贸区的境内关外政策将极大的刺激区域内物流业务、金融业务以及其他港口增值服务的发展。2)建议投资者关注近期京津冀一体化消息。今年下半年母公司和秦皇岛港成立的合资公司负责开展天津及河北区域内港口项目的投资开发，可能开发港口物流及无水港等项目。一旦上市公司提出要求，母公司则可将合资公司股权注入天津港，带来想象空间。

　　基本面平稳发展：1)集装箱业务增速稳中有涨，明年将有更好表现：公司1~11 月集装箱累计增速7.7%，略高于去年同期的7%和全年的6.3%；外贸箱1~11 月增速8.8%，高于去年同期的7.9%，与2013 年全年持平。随着明年外贸持续复苏，集装箱吞吐量将有更好表现。2)散杂货业务竞争依然激烈，费率提升空间不大：公司煤炭装卸费率低于周边港口，矿石装卸费率基本与周边港口持平，并且目前公司没有提价的计划。随着唐山港和天津港新泊位的投产，将进一步加剧港口间的竞争，对费率产生压力。3)新增资的神华煤码头将在2017 年带来利好，神华持股保证了货源充足，投产后即达产的可能性大。

　　关注“走出去”战略：我们认为国内港口向海外投资更有可能发生在像上港、天津港和宁波港这样的大港口。海外投资将提供另外的盈利增长点，建议持续关注。

　　估值建议

　　我们略微上调明年集装箱吞吐量，上调盈利预测6%至12.8 亿元。或每股盈利0.77 元，对应盈利增速10%。考虑到自贸区和京津冀一体化带来的估值扩张，我们上调目标价128%至21.44 元。维持“中性”评级。

　　风险

　　吞吐量不达预期。(中金公司)

　　中储股份：站在自贸区与国企改革交叉的风口

　　天津自贸区获批，仓储资产迎来重估时段：12月12日，天津自贸区获批，京津冀一体化转移北京生产企业目标将加速落地。公司仓储总面积约为650万平方米，其中天津120万平方米，河北廊坊30万平方米，仓储资产价值有望得到重估。公司在2013年完成布局，将北京中储分公司售回母公司，并设立南京中储房地产开发公司与天津中储实业开发公司，前者在2014年5月被出售获得投资收益3.2亿元，后者布局天津房地产开发，天津唐家口分公司1953年成立，占地面积6.2万平方米，毗邻天津市中心，相应项目已经完成商户清场与方案设计，预计“南京模式”有望复制至天津自贸区，最终项目方案创造的投资收益与政府补助超预期概率较高。

　　国企改革加速推进，战略投资与员工持股双轮驱动：2014年8月，公司拟向普洛斯定向增发转让15.3%股权，引入后者做为战投，开启央企混合所有制改革，预计将出现在年底或明年初的第二批央企改革名单中；国资委改革局王润秋副局长曾于今年6月前往公司股东诚通集团调研员工持股情况，并与参会人员讨论做法成效、机制转变等实操内容。非公开发行后，公司拟与普洛斯成立合资公司(公司股权占比51%)深度介入物流地产，结合公司拿地优势与普洛斯管理优势。

　　内陆交通网络渐成，价值重估与资产证券化点燃新增长：PPP项目热潮完善城际交通，四横四纵高铁15年预计通车3500公里，东西向为主，打通中国横纵经脉，节点城市仓储价值凸显。公司在郑州、西安、成都占地面积共计80万平方米，有望在未来2-3年重复“南京模式”，目前转型已见曙光，将以重估与证券化融资点燃新成长。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价13元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为2.0%、7.0%、11%，净利润增速分别为50%、-9.3%、38.7%，成长性突出；调高至买入-A投资评级，6个月目标价为13元，相当于2014年48倍动态市盈率。

　　风险提示：物流地产转型低于预期，普洛斯合作进程缓慢(安信证券)