布局清晰，有利于公司长远发展。 此次发行价格不低于 21.10 元/股，截至公告日，公司总股本 33,698.5 万股，本次发行完成后股本将增至 41,613.2 万股，增加 23.49%。公司 2014 年预测 EPS为 0.53，此次增发后， EPS 稀释至 0.43，稀释约 18.86%，短期受到一定影响，我们认为公司定增项目 IRR 较高， 并且主业布局清晰， 有利公司长远发展。

　　定增项目均为公司主业， 强化竞争优势。 公司此次定增投向主要为公司宽体飞机维修业务、 航空发动机 ECU 及维修业务，以及航空培训项目。定增项目投资回报率较高，市场空间广阔、布局长远，此次增发完成后，公司核心主业规模将进一步得到提升，优势进一步扩大。

　　公司取得成都嘉石科技 52.91%股权， 进入高端半导体芯片行业。嘉石科技在第二代/第三代集成电路芯片产品方面具有良好的技术领先优势，本次收购有利于公司分享国内高端电子芯片制造领域的发展红利。

　　与中电科 29 所签署战略合作协议，深度布局航空制造领域。 双方将利用对方现有或者未来的设计、制造、测试、培训、综合保障等能力，优先与对方开展深度合作。 航空制造业务是公司重点布局的业务领域，本次与中电科 29 所合作，标志着公司将深度布局航空制造领域，享受中国航空工业快速发展的红利。

　　估值建议

　　暂不考虑增发及收购，预计公司 2015/16 年 EPS 为 0.83 和 1.30。当前股价下，对应 2015/16 年市盈率分别为 28.8x 和 18.3x， 公司估值水平显着低于航空制造业整体水平， 维持推荐，目标价 30.7元。

　　风险

　　新产品研发量产不确定性；战略合作实施的不确定性。