24家上市券商9月财务数据的陆续公布，也令券商三季度的窘境显露无疑。

　　招商证券(600999,股吧)非银行业分析师洪锦屏就声称，10月底即将公布的三季报预计将是近期券商业绩的最低点。

　　平安证券非银行分析师陈雯也在研究报告中指出，券商的主要业务经纪、投资、两融、投行与股市强相关，因此券商的盈利能力很大程度依赖于股市。

　　三季度A股市场的“重度低迷”，对券商业绩影响到底有多大？

　　经纪业务重度冲击

　　经纪业务被称为看天吃饭业务，而三季度的“天”显然给券商以巨大压力。统计显示，今年三季度沪深300指数振幅超过35%，累计下跌28%；同期日均A股成交量近9400亿，环比降低40%；日均两融余额12640亿，环比降低35%，券商经纪业务佣金收入也随之下降。

　　洪锦屏认为，曾推动券商业绩上半年大放异彩的经纪业务，三季度的贡献动能将明显降低，成交量的快速下滑已大幅影响公司基础收入。随着新开户数的快速回落，佣金率水平较二季度也呈现下降之势。

　　两融业务大幅滑坡

　　场内去杠杆，是三季度行情的一个重要特征。数据显示，两融余额从6月30日2.05万亿，降至9月30日0.91万亿，减少55.61%；三季度日均两融余额1.26万亿，环比降低35%。场内去杠杆，迫使券商两融业务短期由扩张直接转为收缩。这也意味着券商三季度两融业务收入的大幅滑坡。

　　三季度末股权质押规模约4700亿元，较上季度末增加27%。在场内杠杆收缩的环境下， 证券公司如何管理这部分闲置资金成最大课题。也正如洪锦屏在调研中发现，不少券商由于利息压力对公司利润构成压力，部分券商选择提前还款减压。

　　自营业务成最拖累因素

　　在多位券商分析师看来，自营业务将成为券商三季报最令人不安的影响因素。

　　先看一组数据，三季度上证指数从7月初4200点一路振荡下跌至9月末3000点， 跌幅29%。累计成交量272.75亿股，累计成交额32.51万亿元，与二季度累计53.69万亿成交额相比减少了40%。

　　面对三季度动辄千股跌停的行情下，多家券商在第三季度联合承诺自营权益类仓位在4500点以下不减持以维护市场稳定，自营业务也由此成为券商三季报最大拖累因素。

　　洪锦屏指出，多家券商向证金公司上缴资金进行维稳投资，短期应处于亏损状态，虽然利润表短期不受影响，但是仍受到隐性压力，“高比例权益配置成为第三季度最大拖累因素，预计各公司短期可能通过净资产吸收浮亏。”

　　投行业务急刹车

　　从目前已发布三季度业绩预告的券商中，我们可以看到的是，各家券商业绩同比均实现增长。但较二季度却下滑十分严重。

　　不少业内人士分析称，券商三季度业绩环比下降的另外一个原因是，股权融资业务急刹车，严重影响投行收入。

　　正如洪锦屏所称，三季度A股市场IPO全面暂停，再融资于季末逐渐恢复，投行业务损失惨重。脆弱的市场情绪将无限延长IPO恢复时间，如市场短期企稳向上则有利于IPO重启，进而推动券商投行业务利润贡献形成正向反馈。

　　板块估值已跌至历史低值

　　华泰证券(601688,股吧)非银分析师罗毅认为，券商自营两融风险无须过度担忧，市场企稳下风险可控。市场对券商自营救市资金亏损极为担忧，自营标的大都是价值公司，短期有压力，但中长期无忧。而两融余额9月中旬以来降幅平缓，10月逐步回升，并未出现规模性减少。

　　罗毅预计，两融余额9000亿元是中枢，未来将稳中有升。他认为，清查配资降杠杆下市场大幅下跌，券商板块风险被过度反应，板块估值已跌至历史低值。未来，券商是资本市场改革的主力军，将直接受益于改革红利。

　　洪锦屏也称，三季度券商业绩探底符合预期，9月利润环比增速虽然为负，但市场情绪转向积极，行业基本面也将有望在四季度出现反转。

　　对于今年全年券商的表现，财富证券行业分析师认为，预计今年上市券商将实现营收2909.03亿元，净利润1442.58亿元;对应目前的总市值，行业2015年隐含的PE估值水平仅为12倍左右，平均PB在2倍左右。从估值水平来讲，相较于其他行业证券板块具有较高安全边际，绝对股价也跌回至年初的水平;估值处于低位、综合实力和创新能力处于行业前列的券商个股，值得关注。（文章来源：微信公众号 券商中国 ）