康得新(002450)业绩高增长符合预期，受益于三大板块业务布局，维持“买入”评级

　　公司公告：发布2015 年三季报，2015 年1-9 月实现营业收入52.15 亿元，同比增长42.77%，归属于上市公司股东净利润10.27 亿元，同比增长45.86%，其中7-9 月份实现归属于母公司所有者净利润3.68 亿元，同比增长46.6%；并预计全年净利润14.04-14.54 亿元，同比增长40-45%。

　　业绩增速较高，受益于三大板块业务布局。由于公司经营规模扩张，报告期内公司管理费用及销售费用增幅较大，但期间费用率为13.7%，同比仅增加1%，公司具有较强的费用控制能力。随着光学膜产能释放，光学膜产品产销实现大幅度增长，并且受益于高毛利产品销售量的增加2015 年7-9 月份毛利率39.4%，同比增加约0.77个百分点，1-9 月毛利率38.5%同比增加0.44%。受益于公司产品市场应用领域扩展，产品结构调整、产能释放，全年业绩增速仍保持40-45%，业绩高增长符合我们对公司三大板块业务布局保障公司业绩的预期。公司前期定增已通过发审委审核，资金到位后资本实力将得到提升，使公司财务结构更为合理；员工持股计划的进行也彰显公司对未来发展的坚定信心，我们坚定看好公司前瞻性的布局。

　　高分子材料、预涂膜、光学膜行业处于领先水平。公司是唯一的全产业链的高集中度的产业链的布局，显示类光学膜高端产品进一步提升了公司的盈利能力；窗膜方面，成为中国第一家跻身世界七大窗膜制造厂构成的窗膜俱乐部成员，对国内主要汽车集团供货。

　　裸眼3D 的美好时代已到来，公司是高清裸眼3D 产业的入口级企业。公司在裸眼3D 方面具有垄断性优势，能够全产业链规模化生产，并在硬件方面积极与长虹等厂商合作，技术方面携手飞利浦，内容方面同国广东方及保利通信等合作成立的东方视界打造国内首个专业的3D 内容提供平台，主要包括3D 内容集成、3D 应用服务、3D 技术解决方案三大业务板块，面向多终端提供互联网3D 内容与应用服务。？

　　依托碳纤维抢占新能源汽车相关领域市场。范围涉及新能源汽车的材料、装饰膜、模块化、轻量化结构设计、智能化控制等领域，在技术、设计及产能方面全面布局，并且积极与北汽合作开发轻量化整车平台等。未来在互联网平台运营，贴膜替代喷漆等个性化设计等方面也颇具看点，有望成为公司新的利润增长点。

　　国际高分子复合材料龙头企业，维持“买入”评级。目前传统行业空间巨大，未来将打造光学膜产业链的工业4.0，引进国外先进技术，在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念，打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、3D 智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局，迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测预计2015-2017 年每股收益分别为0.99、1.26、1.67 元，目前股价分别对应35/28/21 倍PE，维持“买入”评级。

　　(分析师：孟烨勇 A0230513010001 研究支持：任慕华 A0230115080004 )

(责任编辑：DF146)