人工智能(Artificial Intelligence，AI)技术近年来日渐兴起，全球科技巨头均在积极布局这一领域，专业研究机构认为人工智能应用前景广阔，将改写未来十年I.T产业面貌

　　目前，人工智能应用于信息和通讯技术之间的竞争正在如火如荼地展开，苹果、谷歌、IBM、微软与雅虎等国际知名厂商争相通过并购、人才争夺战等手段来强化布局人工智能技术相关领域。

　　拓墣产业研究所近日发布报告预测，2015年以企业为主的人工智能系统市场价值接近2亿美元，到2020年将可达20亿美元以上，五年之间成长倍数高达10倍。

　　拓墣通讯暨终端产品分析师尤克熙认为，人工智能原本只是一项用于研究领域的专精科技，近年来随着技术不断拓展，开始进入一般人工智能时代，大企业开始利用并购获取技术，并结合大数据与云端服务器进行改进其服务。

　　“人工智能导入企业将于未来五年成为重心。”尤克熙表示，包含制造业、软件业、资讯工程业、生物医疗科技、零售通路业、网络业、汽车产业等都将陆续导入人工智能技术。例如导入人工智能于机器人技术可提高制造业产能与效率；导入人工智能于医疗产业，结合穿戴式装置将可提振整体医疗水平等。

　　在研究机构看来，人工智能将成为IT领域一场重要的技术革命，目前市场关心的IT和互联网领域的一些主题和热点(智能硬件、O2O、机器人、无人机、工业4.0)，其发展突破的关键环节都是人工智能。人工智能有望成为未来10年乃至更长时间内IT产业发展的焦点。

　　今年“两会”期间，全国人大代表、科大讯飞董事长刘庆峰在两会议案中建议制定国家人工智能战略，加快人工智能布局。刘庆峰表示，人工智能是未来IT发展的前瞻方向。未来5-10年，人类将进入智能一切的时代，机器人将像水、食物、互联网一样，成为人类每天生活中的标配，难以脱离。

　　为促进国内人工智能产业发展，在国务院不久前印发的《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》提出的11项具体行动计划中，其中一项便是“互联网+”人工智能。《指导意见》表示，将加快人工智能核心技术突破，培育发展人工智能新兴产业，推进智能产品创新，提升终端产品智能化水平。

　　微软不久前在北京宣布正式启动微软“小冰”的全球人工智能战略计划。微软集团全球执行副总裁陆奇表示，当前人工智能的发展已经迎来拐点。人工智能有改变操作系统、互联网入口乃至各种传统产品的潜能。人工智能未来和其他商业模式将更加紧密结合。

　　在国内，人工智能技术正被尝试应用于各种日常生活场景中。比如今年腾讯和阿里争相推出刷脸支付功能，掀起刷脸支付热潮，从中也可以看出人脸识别等生物识别和图像识别技术的规模化商业应用已经初见端倪。

　　海通证券研报认为，人脸识别2015年有望实现商业化应用。目前人工智能技术正在进入突破的临界点，通用人工智能技术未来将广泛应用于机器学习、智能机器人、机器视觉、无人驾驶等领域。人脸识别是人工智能中目前技术成熟度最高的应用领域之一，金融、安防等行业今年将迎来大规模推广。(经济参考报)

　　蓝英装备：莫教浮云遮望眼，待到雾散见天晴

　　事件概述。公司于2015 年8 月20 日发布2015 年半年报，实现营业收入23081万元，同比下降28.25%，归属于上市公司股东净利润为3160 万元，同比下降26.58%，处于半年度业绩预告中-10%~-30%的较低水平。公司管廊项目收入660 万，相比同期下降94.69%；智能机械装备更名为橡胶智能设备，收入8719 万，同比下降31.59%；电气自动化及集成收入6425 万，相比同期增长1.61%；数字化工厂收入6674 万元，增长824.69%。

　　浑南综合管廊渐入尾声，智慧城市渐入稳态。公司于2012 年签订浑南新城综合管廊项目。该项目一期已于2013 年完成交付，在2012-2013 分别产生2.58 亿和5.93 亿元的收入。原定于2013 年交付的二期项目因故拖延，造成了收入确认的波动。该项目的延期造成今年上半年智慧城市的收入下降剧烈，仅有660 万收入。而根据计算，二期项目仍剩余约8700 万的收入。同时公司于2015 年6 月签署污水处理厂工程框架协议，总投资金额3970 万。凭借多年来的项目经验和技术积累，智慧城市业务将进入稳态。

　　订单涌现，募投项目达产。公司公告多支大订单，于2015 年5 月签署2958万元变频节能改造合同，2015 年6 月签署5000 万元的100 万套半钢轮胎立体库合同，以及签订7950 万元的自动物流系统的合同。同时公司募集资金投资项目——耗能工业智能单元集成系统产业化项目和全自动子午线轮胎成型机产业化项目于2014 年建成投产，公司产能提高。考虑到下游汽车行业景气程度，可能会影响今年轮胎成型机的收入。

　　新业务登台唱戏，“智”造业前途无量。公司数字化工厂业务大订单增加，获得爆发性增长，实现收入6674 万，较去年同期增加824.69%，业务拓展效果明显。公司注重技术的研发，具有高端HD-3G 轮胎成型机专用设备、国内领先的耗能工业智能单元集成系统产业化项目、柔性工业物料输送系统等产品，顺应工业4.0 和未来工业的发展趋势将会大有作为。

　　盈利预测：公司逐渐摆脱收入波动，且大订单不断，产能上升，数字工厂、精密机械、物流自动化等逐渐释放盈利。根据公司目前各项业务的进展情况，我们估计公司15 年取得净利润8699 万，15-17 年EPS 分别为0.32、0.45、0.57 元，给予2016 年60 倍PE 估值，目标价27 元，给予增持评级。

　　风险提示：宏观经济下行，订单确认收入不达预期，智慧城市项目延期。(海通证券)

　　天奇股份：加码自动化，布局后市场

　　目前，天奇股份的整体业务格局正在重塑过程， 未来将形成以汽车自动化物流装备为中心，以智能仓储系统和汽车拆解产业为主要增长点的格局。

　　传统业务优势显着，订单饱满：截止 2015 年 8 月，公司新签的汽车自动化物流装备订单达到 9.86 亿元，相比 2014 年全年增长 22.5%。当前，国内汽车行业增长放慢，相关的自动化物流装备需求承受一定压力，但公司的客户结构偏于高端，影响相对较小。公司的风电业务盈利能力有所回升，短期仍有积极贡献， 但未来或采取收缩战略。

　　加码智能仓储系统， 积极拥抱工业 4.0. 伴随着产业升级和物流效率提升，智能仓储系统作为工业 4.0 的核心环节之一， 市场潜力巨大。 公司加大技术投入， 已取得多个应用领域的订单突破，未来贡献将逐步加大。

　　循环产业加速，全产业链格局初成。 庞大的汽车保有量是拆解行业的需求源动力， 测算 2018 年我国汽车拆解行业市场空间有望达到 500 亿元。牌照资质导致拆解产业地域性明显，形成“大市场、小公司”的竞争格局，天奇对宁波回收和宜昌力帝的收购正在进行中， 完成后公司将形成了“回收+拆解+运营”的全产业链格局。未来随着公司的 2 条破碎基地建成，规模化拆解能力提升，拆解业务有望形成“破碎拆解中心+周边回收网点”的布局。

　　投资建议： 我们预测公司 2015-2017 年营业收入为 2,099、 2,673 和 2,882 百万元， EPS 分别为 0.25、 0.40 和 0.45 元。公司在汽车自动化物流装备领域具有突出优势，在智能仓储系统和汽车拆解市场具有良好的产业布局， 结合业绩和估值情况， 我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示： 汽车自动化装备需求受汽车销量和投资影响的不确定性；黄标车淘汰政策执行力度具有不确定性；废钢价格波动对于拆解业务利润影响较大；公司对宁波回收和宜昌力帝的收购存在不确定性。(广发证券)

　　博实股份：高端制造再下一城，业绩增长符合预期

　　1、 博实股份拟以自有资金人民币 5253 万元与奥地利公民 Mr. Goritschnig 以及由合资公司管理层出资设立环控公司，合资公司注册资本 1.03 亿元， 博实股份占合资公司注册资本的 51%。合资公司成立后拟以货币资金 1000万欧元，收购 Mr. Goritschnig 持有的 P&P 公司 100%股权， 收购完成后 P&P 公司成为合资公司的全资子公司。

　　2、 公司同时公告 2015 年中报，实现营业收入 4.29 亿元，同比增长 11.98%；实现净利润 1.18 亿元，同比增长5.29%

　　评论

　　公司正逐步打造高端装备制造平台： 公司的战略布局和投资领域涉及智能装备、节能环保产业、高端医疗诊疗装备及新材料等高端制造领域，这是公司年内继投资高端医疗装备领域后的又一次公布的投资方案，是公司对其战略布局的进一步完善，未来公司将继续围绕上述领域布局，进行产业投资和资本运作。

　　公司通过引进先进工艺和高端技术，快速实现在节能环保领域的战略布局。 Mr. Goritschnig 多年来一直致力于节能环保产业，在硫化物氧化工艺( SOP)、催化氧化工艺( COP)、再生热氧化工艺( RTO)、氨气处理工艺( ATP)、涤气系统工艺( SSP)、除尘系统等多项环保技术方面拥有先进的工艺技术，并通过其全资的 P&P 公司在欧州及中国进行一定规模的工业应用。在 2010 年至 2014 年间， P&P 公司在中国山东、山西、福建、辽宁等省份实施了多个项目，具有良好的产业化基础。通过此次投资，公司有望快速切入节能环保领域。

　　公司 2015 年上半年业绩符合预期，跨行业拓展成效逐步显现。 公司上半年业绩实现增长主要得益于公司在非石化行业领域的成功拓展，从公司产品下游销售情况来看，上半年公司在石化行业收入达 3.19 亿元，同比增长-4.61%，在非石化行业的收入达 1.10 亿元，同比增长 125.08%。我们认为，公司正在逐步摆脱主要下游——石油化工行业投资需求下滑的影响，积极开拓产品应用新领域，依靠自身的技术实力和产品开发能力逐步获得其它行业客户的认可。

　　公司的产品储备丰富，技术实力领先，厚积薄发，后续有望成为“中国制造 2025”的标杆企业。 公司的竞争优势主要体现在其背靠哈工大，具备国内领先的自动化技术，拥有丰富的技术、产品储备。在行业政策利好不断释放、行业景气度持续提升的大背景下，公司顺应产业发展趋势，发力高端装备制造，未来发展前景十分广阔。

　　投资建议

　　公司目前市值达 172 亿元，整体估值相对较高，后续股价上涨的动力更多来自于产业政策的密集出台、机器人“十三五”发展规划的发布、公司在新技术上的突破以及外延落地等因素，我们给与公司“增持”评级， 6 个月目标价为 50 元。(国金证券)

　　汇川技术：中期业绩低于预期，看好公司长期发展

　　上半年业绩略低于预期，增长主要来自新能源汽车及通用伺服领域。公司上半年净利润仅增长 9.39%，低于我们此前预期，主要原因是公司产品广泛应用于电梯、起重、机床、塑胶、印刷包装、纺织化纤、汽车等各行各业，受宏观经济波动影响较大。 2015 年上半年，公司的电梯一体化与通用变频器产品分别实现收入 3.8 亿元、 2.1 亿元， 均较上年同期略有下降；注塑机专用伺服产品实现收入 7420 万元，同比下降约 18%；光伏逆变器实现收入 1000 万元，同比下滑 80%。但公司的通用伺服产品收入超过 1 亿元，同比增长 75%；新能源汽车电机控制器等产品实现收入约 1.6 亿元，同比增长近 70%；成为公司主要利润增长点。

　　销售毛利率呈平缓下降态势，但盈利仍然丰厚。公司综合毛利率从2013 年上半年的 54.08%降至目前的 49.49%，同比、环比均呈缓慢下降态势，竞争压力及产品结构调整应是导致毛利率下降的主要原因。

　　由于公司变频器类产品毛利率相对较高，随着其他产品收入占比提升，公司的综合毛利率未来仍可能继续下滑，但由于公司产品具有较高技术壁垒，预计盈利能力仍然能保持较高水平。

　　技术优势明显，公司长期发展势头良好。 上半年，公司的研发投入占销售收入的比重继续保持在 10%附近。在工业 4.0 领域，公司积极推进机器人专用控制器、高性能伺服系统、工业互联网软件产品等开发工作。在新能源汽车领域，公司已形成以混合动力、纯电动、车用辅助动力三位一体的驱动系统布局，产品包括电机控制器、集成式电机控制器、DCDC 模块、辅助动力系统等。目前，公司面临的主要竞争格局没有发生实质性变化。公司在大部分行业的主要竞争对手为三菱、安川、施耐德、松下、台达等外资品牌；在电梯行业的主要竞争对手为新时达；在注塑机行业的主要竞争对手为蒙德、科比；在新能源汽车领域，公司主要的竞争对手为上海电驱动等。工业 4.0、新能源汽车是未来制造业、汽车行业的发展趋势，我们继续看好公司的长期发展前景。

　　盈利预测与投资评级。 考虑下半年政府各项经济刺激政策的实施， 公司的业绩增速有望提升。我们暂维持原业绩预测，预计公司 2015/2016/2017 年营业收入分别为 28.14/37.86/50.24 亿元，归属母公司净利润分别为 8.36/10.98/14.57 亿元，对应 EPS 分别为 1.07/1.40/1.86 元。继续给予 2016 年 32-38 倍 PE，未来 6-12个月目标价区间为 45-53 元，目前公司股价 48.57 元，进入目标价区间，暂调低评级至“谨慎推荐”。

　　风险提示。下半年宏观经济回升速度不及预期的风险。(财富证券)

　　亚威股份：收购无锡创科源94.52%股权

　　亚威股份拟通过向朱正强、宋美玉、华创赢达、平衡基金、汇众投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式，购买其持有的无锡创科源 94.52%的股权。对价总额的 75.52%通过发行股份的方式支付，对价总额的 24.48%以现金支付。为支付本次交易中的现金对价及本次交易税费等相关费用，亚威股份拟通过询价的方式向符合条件的不超过 10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过本次交易总额(不含支付现金对价部分)的 25%。

　　本次标的公司 2012 年度、2013 年度、2014 度营业收入分别为 4382.42 万元、6640.50 万元、8221.51 万元，营业利润分别为 546.39 万元、898.08 万元、408.56 万元，净利润分别为 893.16 万元、1098.38 万元、904.60 万元。

　　上述公司资产作价 13976 万元，其中现金对价为 3421 万元，另外 1.06 亿元价值通过以 9.89 元发行 1067.27 万股换股筹集。发行完毕后，朱正强、宋美玉、汇众投资持有的无锡创科源股份转变为 848.86 万股亚威股份的股票。

　　补偿方承诺无锡创科源 2015 年、 2016 年、 2017 年三个会计年度实现的经审计的税后净利润(扣除非经常性损益后)分别不低于 1500 万元、 1800 万元、2200 万元。

　　本次收购增发使得上市公司总股本从 3.52 亿股，增加到 3.67 亿股，股本仅扩大了 4.16%，而仅是 14 年公司备考净利润就增长了 10%，若相对于 15 年，备考净利润增长约为 15%。

　　公司预计未来中国激光装备市场复合增长率不低于 20%，预计 15 年激光设备的市场需求将超过 600 亿元。无锡创科源主业是三维激光切割系统，属于定制的类工程项目，需要大量垫资。借力上市公司后，业务拓展能力将大幅提高。

　　以上重组业务对亚威股份是向好影响，但总体数额有限，相对比例低，我们估计公司 2015 年净利润达 1.08 亿， 2015-2017 完全摊薄 EPS 为 0.29、 0.31、0.35 元，对应 2015 年 PE75 倍，目标价 22 元，给予增持评级。

　　风险提示：系统性风险，收购标的盈利风险。(来源：海通证券)

　　瑞凌股份：加速实施焊接机器人发展战略

　　瑞凌股份公布股权激励计划后，我们对公司进行了调研，与高管进行了深入交流，结合国家“中国制造2025”及“一带一路”战略给我国装备制造业带来的发展契机，公司正在加速实施焊接机器人发展战略。预期未来的投资并购也将主要围绕焊接与机器人两大方向进行，公司基本面和现金流远好于行业，考虑未来焊接机器人业务的发展，上调目标价到45 元，对应100 亿市值以上，回调是买入时机！

　　1、加速实施焊接机器人发展战略及工业4.0 战略

　　瑞凌是国内逆变焊割设备龙头厂商，主导产品为逆变焊割设备、焊接自动化系列产品、焊接配件及防护用品等。在保持焊接行业稳定发展的基础上，公司正加速实施焊接机器人发展战略，加大焊接机器人业务板块发展力度。

　　2014 年中国市场销售工业机器人约5.7 万台，较上年增长55%，销量约占全球市场的四分之一，而作为全球最大的市场，国外机器人在焊接机器人的市场份额超过95%。从工业机器人保有量来看，估计焊接机器人占比为45%左右，主要是高端需求。2014 年，中国仅从OTC 进口的焊接机器人就有2800 台，瑞凌看好这一块市场，有信心替代进口和实现盈利。

　　瑞凌在焊接机器人领域，进行了长期的跟踪和研发，也曾与 ABB 等机器人公司合作，拥有机器人及焊接机器人成套装备的成熟技术储备。此外，公司拥有航天、军工等行业的客户，在与客户合作的过程中，积累了丰富的实践经验。近来，国家推出了“中国制造2025”及“一带一路”战略，为我国装备制造业的转型升级带来了良好的发展契机，这也要求公司重点加速焊接机器人业务的发展，并输出高效焊接设备来配合“一带一路”的相关重点工程建设。

　　我们认为瑞凌长期以来的经验及技术储备，以及国家相关发展战略和政策的出台，有助于公司在焊接机器人成套装备领域的加速发展，也有利于在相关领域对外投资、合作等的开展。

　　2、手握10 多亿现金，外延并购将可能是未来的增长点。

　　对于未来可能的投资并购方向，国内市场主要是希望通过并购实现协同效应，方向将会主要围绕焊接行业及上下游。对于国际市场，公司则更看好欧洲的中小企业，其技术及文化底蕴深厚，企业运营规范，公司也正在积极寻找相关的战略合作伙伴和投资并购标的。

　　公司推出股权激励，一方面说明公司对未来发展充满信心，另一方面，从业绩目标来看，2016 年的增长目标最高，预示在行业增速下降的情况下，可能有投资并购带来外延增长。

　　3、未来焊机与机器人产业的布局

　　焊机业务主要分布在深圳和昆山，机器人业务、工业4.0 平台等将可能设立于深圳。深圳拥有机器人发展的产业集群，深圳市也非常重视机器人产业，是创业者的天堂，是中国未来的硅谷，这些有利于公司未来的发展。

　　4、打造智能焊接整体解决方案

　　瑞凌对主业之一的焊接产业的定位和目标是智能焊接整体解决方案，从数字化焊机到焊接机器人，再到焊接机器人工作站，及焊接工艺及解决方案，智能化焊接未来可以通过工业4.0 平台和智能终端实现。公司目前的数字化焊机品类结构占比达到50%左右，现已拥有稳定的经销商和客户群，未来有望实现升级。

　　5、开拓国际市场，对标美国龙头林肯电气。

　　2014 年公司海外销售占比达到34.8%，今年受俄罗斯影响可能较大，未来公司将可能进行海外投资与合作，扩大销售规模，进军欧美市场。与国际龙头林肯电气相比，瑞凌的收入和规模还有提升空间。林肯电气2014 年销售收入为28 亿美元，在中国拥有约2400 名员工，90%的销售额来自于生产弧焊设备和辅助材料，市值53.7 亿美元左右，收入和市值规模是瑞凌的26 倍和5.8 倍。林肯的成长也是通过跨国并购完成的，20 世纪90 年代起，林肯电气开始走入国际市场，公司在海外扩张上投资了3.25 亿美元。

　　6、维持强烈推荐-A 评级。

　　预测 2015-2017 年EPS0.58、0.70、0.85 元，2017 年动态PE42 倍，仍低于智能装备板块平均估值。目前股价已达到前期目标价，考虑未来可能的投资并购，公司有望打造成智能焊接龙头，成长模式对标OTC，成长空间对标林肯电气，预计市值将达到100亿以上(具体还要看未来的收购)，上调目标价至45 元，维持强烈推荐评级。

　　7、风险因素：并购风险；宏观经济风险；股权激励管理费用上升风险。(招商证券)

　　佳士科技：积极推进战略转型，开辟全新发展空间

　　积极克服行业低迷影响，主营业绩有望筑底回暖

　　公司传统业务为焊割设备的研发、生产和销售，主要产品为逆变焊机、内燃电焊机和专用电焊机。焊割设备下游应用领域包括石油管道建设、铁路建设、钢结构、车辆制造、压力容器、船舶制造、电力建设等。近年来，下游需求受宏观经济下滑影响持续低迷，焊割设备行业存在中小企业众多、行业集中度低、产品同质化严重、焊机品牌杂乱等诸多问题，导致焊割设备市场份额分散，行业竞争加剧，盈利水平持续下滑。公司通过主动优化生产流程、提升生产效率和降低各项费用，半年业绩同比增长10%-20%。我们认为，公司未来将继续采用多种措施克服行业低迷影响，主营业绩有望筑底回暖，全年业绩稳定增长可期。

　　积极布局机器人业务，开辟全新发展空间

　　随着人口红利的消失和劳动力成本的上升，中国面临工业生产方式转型升级的大变革，我国已经成为全球最大的和增长最快的工业机器人市场。2014 年，我国工业机器人销售量为5.7 万台，同比增长 55%，全球占比25%。预计未来20 年中国市场复合增长率将达到35%，目前国内品牌机器人占比仅为25%，未来仍有巨大提升空间。公司紧抓机遇强势布局机器人业务，2014 年设立全资子公司深圳佳士机器人，目前已推出四款产品。公司还相继与日本川崎重工、深圳固高科技签订战略合作协议，并参股济南翼菲自动化30%股权，共同拓展国内机器人市场。我们认为，公司在传统焊割设备领域拥有成熟销售网络，能与前三者实现技术+市场协同发展，机器人业绩有望逐渐释放，为未来发展打开全新空间。

　　在手现金流充沛，外延拓展预期强烈

　　据一季报显示：公司当前在手现金约为12亿元(货币资金+其它流动资产)，主要来源为超募资金。 充沛的现金流为公司在机器人等领域的外延拓展提供有力保障。我们认为，若按照15倍PE计算，可收购净利润体量为8000万元的优质资产，是当前公司体量的近2倍，后续相关进展值得高度期待。 联手中航证券谋求产业整合，股东增持彰显坚定信心

　　公司与中航证券签订合作协议，为满足公司投资重点领域的产业整合需求，双方就在相关行业内寻找优质企业进行产业整合投资，设立产业并购基金等事项进行合作。未来公司将在军工、先进制造业、金融、电子信息技术、能源与环保新材料等领域积极寻找优质标的。同时，公司拟通过中航证券设立专项投资计划，增持金额累计不低于 2000 万元人民币，增持计划彰显了股东对公司未来发展前景的信心及对公司价值的认可。我们认为，此次合作能够充分利用中航证券及其大股东的资源优势，帮助公司在重点领域筛选优质标的进行产业整合，表明了公司通过外延拓展进行战略转型的坚定决心。

　　盈利预测与投资评级：强烈看好公司战略转型前景，未来发展值得期待

　　2015年是公司战略转型的关键之年，传统焊割设备业务有望筑底回暖，机器人业务将逐渐贡献盈利，全年业绩有望重回增长轨道；与川崎重工、固高科技、济南翼菲的深入合作为公司提供了强大技术支持，联手中航证券和充沛的现金流为公司外延拓展提供了有力支撑。我们强烈看好公司战略转型前景，预测公司15-17年EPS 分别为0.29、0.35、0.45元；PE对应当前股价分别为95倍、79倍、61倍(中信建投)

　　梅安森：传统业务拖累业绩大幅下滑

　　8 月 17 日晚间，公司发布 2015 年半年报， 2015 年 1-6 月份， 公司实现营业收入 6385 万元，较去年同期下降 54.38%， 降幅较一季度有所扩大；实现归母净利润-2995 万元，较去年同期下降 231.88%， 降幅较一季度微幅缩小。

　　投资要点：

　　传统业务下滑拖累业绩， 公共安全业务逐步发力助力公司扭亏

　　矿山业务下滑明显，拖累公司业绩大幅下滑。 受宏观经济不景气、煤炭需求量和价格持续大幅下降等因素的影响，公司在矿山安全监测监控领域业务收入及利润均出现较大幅度下滑， 而公司在公共安全领域的业务拓展尚处初期阶段，尚不能支撑公司业务增长， 因此在传统业务下滑明显，新业务未有较大程度突破的情况下，公司营收及利润大幅下降， 进而出现亏损。

　　研发投入增加， 为扭亏奠定基础。 公司在经营遇到较大困难， 营收及利润均出现大幅下滑的情况下，仍然保持较高的研发投入，显示出公司对新品研发的力度及转型的决心。我们认为， 持续的研发投入有望提升公司产品在新业务领域的竞争力，保持公司在相关领域的技术优势，为公司在公共安全领域进行业务拓展奠定坚实基础， 进而助力公司扭亏为盈。

　　信息化是地下管网建设重要成分，公司将充分受益。 2015 年 8 月，国务院办公厅正式印发《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》。《 意见》指出， 到2020 年，建成一批具有国际先进水平的地下综合管廊并投入运营。 信息化建设将成为地下综合管廊建设的重要组成部分， 公司常年深耕煤炭及非煤矿山监测监控领域，在复杂环境下的安全监测监控能力较为突出， 公司已经具备提供从施工过程的安全监控和安全防护、管廊运行过程中的在线监控、运维服务、隐患事故预警到 GIS 信息化管理平台建设等全方位全流程系统解决方案的能力。我们认为，虽然公司在此领域的业务拓展尚处初期阶段，但预计随着地下管网建设的不断深入，公司的订单将出现较大幅度增长， 进而使公司业绩扭亏。

　　此外， 近年来安全生产事故频发， 天津危险品爆炸事故发生后国家多次强调安全生产的重要性。 我们认为， 未来安全生产过程中应做到实时监控， 安全隐患早识别、早发现、 早处理，公司在可燃气体监测、安全生产监测监控领域业务优势明显， 有望受益。

　　投资建议

　　由于公司年初以来营收及利润均出现较大程度下滑，我们下调公司盈利预测，预计 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.17、 0.27 和 0.37 元/股， 考虑到公司传统业务下滑明显，新业务尚处拓展初期， 暂下调公司评级至“ 中性”。

　　风险提示

　　公司传统业务复苏乏力，新业务拓展不达预期； 国家城市管网信息化建设进度不达预期等。

　　智云股份：半年业绩下滑，后续增长可期

　　预测公司2015-2017年的EPS分别为0.24、0.34和0.50元，对应的PE分别为101、71和48倍。公司由于营收确认时间点未到导致半年度业绩下滑，但长期成长逻辑未变。我们预计并购成功后公司的业绩将大幅增长，也看好公司未来在自动化装备、新能源汽车以及3C装备行业的布局前景，维持“推荐”评级。

　　营收小幅下降，利润下滑明显：公司2015年上半年实现营业收入9818万元，同比减少11.68%，归母净利润772万元，同比减少58.04%。营收下降的原因包括公司部分发出商品及吉阳智云大量发出商品尚未完成终验收报告，未能确认收入。净利明显下滑除了上述产品未收到货款外，还包括管理费用和研发费用的大幅增加。公司上半年管理费用同比增加37.91%，主要因为深圳吉阳费用增高所致，研发费用同比大增110.02%，主要是增加了新能源的研发投入。

　　收购鑫三力布局平板显示，获得新的业绩增长点：公司传统的自动化装备受累于汽车市场增速下滑和行业竞争格局加剧。为了应对市场环境的变化，公司立足主营业务，通过投资、并购成功进入与公司产品、技术、市场等方面能够产生协同效应的业务领域。2015年6月6日公司发布公告计划收购鑫三力100%股权，布局平板显示模组装备业务。平板显示产业是电子信息产业的支柱，中国逐渐成为全球平板显示产业的制造中心，近年我国平板显示产业呈现出快速增长、良性发展的难得局面。公司布局鑫三力后将进一步丰富和优化公司业务结构，拓展公司盈利来源。鑫三力承诺的2015 年、2016 年、2017 年扣非后净利润分别不低于6,000 万元、8,000 万元、10,000 万元，如果并购成功公司的报表业绩也将大幅增长。

　　签署战略性框架协议，加码新能源汽车领域：公司于7月13日与大连鹏迪电动车辆有限公司签署《战略合作框架协议》，将共同开拓电动汽车业务领域，推动电动汽车应用领域业务的布局和发展，形成上下游产业链规模，快速提高市场竞争力，实现电动汽车业务领域经营效益。通过战略合作的实施，将是公司布局新能源汽车领域的又一个重要切入点。在公司收购吉阳布局锂电池设备的基础上，此次与鹏迪的合作有利于完善公司在新能源汽车领域及智能装备产业的战略布局，发挥公司产业链协同效应。

　　签订投资项目意向书，公司走进“南北智云”：公司于2015 年7 月12日与东莞松山湖高新技术产业开发区管委会签署了《投资项目意向书》，拟在东莞松山湖高新技术产业开发区投资设立“智云南方研发基地” 项目，从事智能自动化制造工艺系统研发及系统集成；从事提供数字化工厂整体解决方案；从事新能源电源和管理系统的开发以及智能自动化装备的研发、设计、制造、技术咨询及技术服务。意向书的签订，以及未来“智云南方研发基地”项目的实施，将对公司在高端智能制造和工业机器人应用领域的核心技术优势产生重大影响，是公司打造“南北智云”，逐步实现多元化、集团化经营，加快推进公司在高端智能制造领域发展战略的重要举措。

　　风险提示：下游汽车行业不景气；公司并购执行进度低于预期(长城证券)