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　　环保十三五调整图明晰 投资望超十万亿

　　从环保部了解到，目前环保部正在加快制定“十三五”规划，规划将以环境质量改善为核心，气水土三大环境战役将推进实施。按照计划，该规划有望明年3月上报国务院。

　　据经济参考报10月22日消息，环保“十三五”规划将从单一目标即总量控制目标、减排目标，变成双目标即环境质量改善和污染物总量控制，内容将涉及绿色经济、核安全问题、土壤环境保护、生态环境保护、水环境污染防治等诸多方面。多位专家预计，环保未来5年的发展方向和投资重点将上升至国家战略角度，成为政府重点投资领域。围绕着环保领域的十万亿级盛宴或将启动。

　　为了编制“十三五”规划，今年以来环保部相关司局已经开始在全国范围内展开调研。国务院发展研究中心资源与环境政策研究所副所长常纪文表示，“十三五”规划中要体现几方面重要内容，包括将参照“水十条”和“大气污染防治条例”等文件，量化出更为严格的排放标准和治理目标，比如除继续对四种常规污染物实行总量控制外，还将新增工业烟粉尘、VOCs、总氮、总磷等四种污染物，并且将新增在河湖、近岸海域等重点区域以及重点行业对总氮、总磷实行污染物总量控制。

　　常纪文表示，“十三五”规划还将把环保和全面建设小康社会相结合。例如加大农村污水处理和垃圾处理等投入，继续扩大“多规合一”试点，将环保作为区域发展的约束性条件，并将包括发展绿色金融、绿色信贷、绿色保险等内容，设立税收等鼓励政策，扎实推进环保第三方治理，最大程度撬动社会资金。

　　环保部部长陈吉宁表示，在“十三五”规划中，更好地体现生态文明建设的要求，采取有力措施促进绿色循环低碳发展，推进生态环境保护，对于中国实现环境与经济协调融合、实现与全面建成小康社会相适应的环境保护目标至关重要。

　　据环保部规划院测算，预计“十三五”期间环保投入将增加到每年2万亿元左右，“十三五”期间社会环保总投资有望超过17万亿元。伴随着“大气十条”、“水十条”的落地实施以及环保“十三五”规划和“土十条”的预期出台，业界预计，“十三五”期间，环保行业投入将进一步增加。国际节能环保协会秘书长李军洋近日指出，“十三五”期间节能环保产业有望达到年增速20%以上。

　　值得注意的是，未来环保领域价格改革也将提速。10月15日，国务院发布的《关于推进价格机制改革的若干意见》提出，完善环境服务价格政策。统筹运用环保税收、收费及相关服务价格政策，加大经济杠杆调节力度，逐步使企业排放各类污染物承担的支出高于主动治理成本，提高企业主动治污减排的积极性。

　　多位专家认为，节能环保领域的价格改革提速，更是为环保产业注入了强大的发展动力，这将成为新一轮经济发展的增长点。A股中碧水源、清新环境、三维丝等上市公司，涉及环保方面相关业务。(来源：中国证券网)

　　【个股研报】

　　环保行业8只概念股价值解析

　　巴安水务：项目推进促业绩高增长

　　类别：公司 研究机构：上海证券有限责任公司 研究员：冀丽俊 日期：2015-08-11

　　动态事项

　　公司发布2015年半年度报告。上半年，公司实现营业收入3.13亿元，同比增长70.09%；归属于上市公司股东的净利润为4062.06万元，同比增长81.19%；基本每股收益0.14元。

　　主要观点

　　项目推进促业绩增长上半年，公司实现营业收入3.13亿元，同比增长70.09%；净利润4062.06万元，同比增长81.19%；收入较上年同期大幅增长主要是由于公司六盘水水城河综合治理二期工程项目及锦州锦凌水库项目施工有序开展并完成了一定工程量，对上半年收入有较大贡献。

　　上半年，水处理设备集成系统土建安装业务实现收入3.01亿元，同比增长75.87%；成本2.32亿元，同比增长81.76%；毛利率23.03%，较上年同期下降2.41个百分点。

　　水处理设备集成系统销售业务，实现收入1212万元，同比下降6.34%；成本1031万元，同比下降3.73%；毛利率14.97%，同比下降2.30个百分点。

　　项目具示范性青浦污泥干化厂顺利投产，工程共配置污泥干化线2条，规模为200吨每天，采用一段法薄层干化工艺将青浦城区污水厂的80%含水率污泥干化至30%含水率污泥并送入电厂与煤惨烧发电。由此形成了一条完整的由发电厂、污泥干化厂和市政污水处理厂构成的污泥资源综合利用处理系统，达到了循环经济的目的。

　　贵州六盘水市水城河综合治理二期工程，总投资16.7亿元，目前正处于施工阶段中。自设计之初，就将治污做为综合治理的重要组成部分，加上两岸景观打造，力争将水城河打造成六盘水市西部新区的绿色走廊。河道整治完成后实施的两岸环境景观工程，不仅是要全面恢复水城河的生态环境，还要从景观环境的高度，构筑宜人的、真正为人所用的城市景色空间，创造高品质的滨水地区良性生态环境。

　　锦州市锦凌水库供水工程是辽宁省的重点工程，是锦州市十二五期间重点民生工程，也是锦州市规模最大的供水工程项目。该工程以锦凌水库为水源，经一级加压站提升后送到净水厂，净化处理后重力流配送到市区给水管网，设计规模为日供水25万吨，工程建设净水厂一座，输水管线4km，配水管线22km。工程建成后将对解决锦州市地下水严重超采和水资源供需矛盾问题，对水资源总体格局的优化配置，对加快锦州城市建设步伐等起到至关重要的作用。目前工程项目正在建设中，预计2015年11月上旬各单体土建主体结构封顶。

　　“水十条”政策利好行业发展《水污染防治行动计划》出台，从全面控制污染物排放、推动经济结构转型升级、着力节约保护水资源、全力保障水生态环境安全等方面开展防治行动。未来国内污水处理厂提标扩能改造和中水回用的市场空间广阔，将为公司发展带来更多机遇。同时，随着对环境治理的加强，会给公司环保业务带来大量的市场需求。

　　订单达30亿，推进并购报告期内，公司在手订单达30亿元，另有多个合同在洽谈中，为保证全年业绩奠定了基础。在关注国内市场的同时，公司也继续拓展海外市场，目前在韩国、印度、泰国、印度尼西亚、缅甸等地均有合作项目。

　　未来公司将加速推动开展海外业务以及开展境内外投资并购事宜，寻找符合公司发展战略和产业链布局的技术、项目和企业，形成新利润增长点，完善公司产业结构。目前公司正在筹划收购普拉克(PuracAB)等欧洲环保资产事项。

　　投资建议：未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

　　我们预测2015-2016年公司营业收入增长分别为82.88%和51.65%，归于母公司的净利润将实现年递增90.41%和73.43%，相应的稀释后每股收益为0.38元和0.67元，对应的动态市盈率为47.74倍和27.53倍，公司估值略低于行业平均。我们认为，公司在环保水处理方面具有优势，在手订单充足进入业绩高速增长期，维持公司“谨慎增持”评级。

　　万邦达公司半年报：受益昊天节能并表等因素，业绩高速增长

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2015-08-21

　　投资要点：

　　要点。万邦达近日披露2015年中报，实现营业收入8.88亿，同比增长166.68%；归属母公司股东净利润1.69亿元，同比增长185%，处于业绩预告(1.65-1.72亿元)的中段，符合预期；基本每股收益0.23元，总体毛利率29.89%，同比上升3.7个百分点。利润增长主要源于昊天节能并表、工程承包及商品销售增长带来的收入增加以及毛利率提升。公司后续看点主要为PPP大额订单逐步落地和昊天节能业绩贡献稳步增长。我们预计公司15/16年EPS分别为0.40和0.53元/股，8月19日收盘价对应估值分别为59和44倍。给予公司16年50倍动态PE，对应目标价26.50元，中性评级。

　　收入情况：收入大幅增长主要源于昊天节能并表、工程承包及商品销售收入增加。公司15年上半年总体收入8.88亿，同比增长166.68%；其中，工程承包项目收入占比35.83%，增加36.94%；托管运营收入占比9.87%，增加20.75%；商品销售类收入占比约24.45%，增加675.18%；保温直营业务收入占比11.70%。工程承包业务收入增加，主要系公司报告期内陕西天元化工和零排放等项目施工进展顺利以及PPP项目推进顺利所致；托管运营收入增加，主要系新增托管运营业务例如中煤榆林托管运营项目、神华宁煤烯烃二期托管运营项目趋于稳定；商品销售收入增加，主要系为大庆腈纶项目及神华400万吨煤制油项目供货量较大，以及包含昊天商品销售收入；新增保温直营收入，主要系公司2014年新并购了业务比较稳定的昊天节能，增加了保温管件、保温直管及油气防腐保温管道等营业收入。

　　盈利情况：综合毛利率同比增长3.7个百分点，主要缘于工程承包毛利率提升6个点。毛利水平方面，工程承包项目毛利率26%，托管运营毛利率37.34%，商品销售类毛利率25.43%，保温直营毛利率22.20%，同比分别上升5.87、下降2.71、下降15.17个百分点。公司总体毛利率29.89%，同比上升3.7个百分点。

　　费用情况：各项费用率均有下滑。2015上半年，公司各项期间费用率均有所下滑，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.41%、18.98%、1.17%，同比分别下降了2.2、11.55、17.96个百分点。

　　公司后续看点：PPP大额订单逐步落地+并表昊天节能业绩贡献稳步增长。PPP:新疆乌兰察布PPP项目的进展相对较快，定增融资方案虽然尚未过会，上半年开工已有部分工程收益；安徽芜湖项目还处于项目梳理/框架协议阶段；PPP项目对公司垫资要求相对较大，后续进度依赖于定增融资情况。昊天节能：公司14年收购昊天节能，对方承诺15-16年扣非业绩贡献分别为0.58、0.74亿元。以上半年2.58亿元的收入贡献，12%左右的净利率计算，公司15年H1预计已经0.30亿元左右利润，全年完成业绩承诺问题不大。

　　盈利预测与估值。我们预计公司15/16年EPS分别为0.40和0.53元/股，8月19日收盘价对应估值分别为59和44倍。给予公司16年50倍动态PE，对应目标价26.50元，中性评级。

　　风险提示。PPP再融资/政府支付能力有不确定性，昊天节能利润不达预期。

　　先河环保：业绩大幅增长，行业空间广阔

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2015-08-27

　　事件：先河环保2015年8月26日发布2015年中报。2015年1-6月公司实现营业收入2.7亿元，同比增加89.82%；实现归属于母公司的净利润3590万元，同比增加71%；基本每股收益0.10元。

　　点评：

　　14年收购两公司并表，业绩贡献明显。公司业绩大幅增长的主要原因是，2014年通过发行股份及购买资产方式收购的两家环境监测设备研发、销售公司(广州科迪隆与广西先得)并表工作于15年上半年完成，两家公司2015年开始贡献利润。2014年，先河环保收购广州科迪龙和广西先得各80%股权，两家公司上半年的净利润分别为870.2万元和1613.8万元，合计占公司净利润总额的63.8%。两家公司14-16年承诺净利润为3400万元、4250万元和5256万元，分别为公司2014年的净利润总额7183万元的47%、59%、73%，可以预期，未来对公司业绩有重大提升作用。

　　推进海内外并购，抢占市场。2015年5月，公司披露已与美国Sunset公司签署了意向收购协议书，拟自筹资金收购其60%的股权。该公司是世界有机碳与碳元素(OCEC)气溶胶颗粒分析仪的领袖，本次并购的完成将进一步完善先河环保的产品线，使公司能够在碳气溶胶分析市场这样的新兴领域抢占先机。8月，经公司董事会批准以自有资金收购四川久环环境技术有限公司80%的股权，后续将继续推进收购兼并工作。四川久环在地表水、污染源与重金属等水质自动监测领域积累了丰富的经验及市场，是国家重点水质自动监测站使用和推荐的重点品牌之一。水质监测市场将进入高速发展期，此次收购将提升公司在水质监测领域的领先地位，迅速占领水质监测市场。

　　环境监测政策利好，市场空间巨大。2015年8月12日，国务院发布《生态环境监测网络建设方案》，到2020年，我国将基本实现环境质量和重点污染源监测全覆盖。环保部数据显示，目前我国已经建成超过1400个环境空气自动监测站点，338个地级城市可实时发布空气污染物数据，但目前我国在水、土壤等方面环境监测网络覆盖面仍然不广，今后将加强重要水体、水源地、源头区、水源涵养区等水质监测与预报预警。先河环保作为环境监测领域的先行者，在空气、水质监测方面均有明显的技术优势与经验，政策利好给公司以更大的增长空间。

　　立足京津冀，大气监测业务优势将逐渐凸显。随着国家未来对京津冀地区雾霾治理力度的不断加大，以及北京携张家口申办2022年冬奥会的成功所面临的环境压力，将有更多的工矿、冶炼、发电企业被要求安装或升级专业环境监测设备，这部分需求或将成为公司未来业绩增长动力。公司作为河北地区发源的环保监测设备供应商，有着先天的地域及客户渠道优势。

　　限制性股权激励计划，彰显公司增长信心。2015年7月，公司发布股权激励计划，拟授予457万股限制性股票，其中，首次授予427万股，预留30万股，授予价格为每股12.98元。解锁的业绩要求为：以2014年合并利润表扣非后净利润为固定基数，15-17年的净利润增长率不低于66%、82%和99%，解锁比例为40%、40%和20%。限制性股权激励计划草案的出台，彰显了公司对未来业绩增长的信心。

　　盈利预测及评级：公司环境监测业务增长超预期，根据现有股本，我们预测公司15-17年实现EPS0.35(+0.03)、0.41(+0.06)、0.46(+0.08)元。以2015-08-26的收盘价14.51元计算，对应PE为41X、36X、31X。继续维持“增持”评级。

　　风险因素：政府客户回款周期长；中国政府对于国内环保监测设备的投资不达预期等。

　　雪迪龙2015年中报点评：环境监测龙头，多元化发展维持良好增势

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳，姚键 日期：2015-07-24

　　业绩总结：2015年上半年公司实现营业收入3.63亿元，较去年同期增长30.7%；实现归属上市公司净利润8963万元，较去年同期增长47.0%；每股收益0.15元，较去年同期增长50.0%。中报同时预告2015年前三个季度归属净利润增速30~50%。

　　精耕环境监测领域，业务增势稳定。环境监测系统业务稳定，工业过程分析系统和系统改造及运维服务两项业务增势良好。公司上半年综合毛利率为46.2%，较去年同期上升4.4个百分点。三项费用率略为提升，主要是由于公司规模增长带来的人员增多。

　　稳健推进对外投资，不断完善产业链。2月份参股“北京长能环境大数据科技有限公司”，切入环境数据服务领域；6月份收购英国KORE公司51%的股权，掌握质谱仪的高端技术，完善公司的产品体系；7月份收购吉美来公司44%的股权，与对方在空气质量监测领域进行战略合作。公司2015年上半年通过购买理财产品取得收益1070万元，对公司业绩起到一定的增厚作用。

　　环境监测龙头，看点众多。环保落地，监测先行，我们预计公司业绩有望延续较高速增长的态势。主要看点：(1)国家政策推动脱硫监测和低浓度监测产品保持快速的增长；(2)加码第三方运营业务，运维业务增长值得期待。(3)重金属监测产品，VOCs监测产品等已经开始投入试用，通过并购获得国际先进质谱仪技术，未来将为公司带来新的利润增长点。(4)中标污水处理PPP项目，进军环境综合治理领域，为突破监测细分领域行业天花板奠定基础。(5)智慧环保领域已取得一定的进展，未来市场空间广阔。

　　盈利预测及评级：预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.60元和0.79元，对应动态市盈率分别为63倍、47倍和36倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争或导致毛利率下滑，环保政策执行力度或低于预期，新业务拓展或不顺等风险。

　　东江环保：内生增长+外延扩张，推动危废龙头加速发展

　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：赖燊生 日期：2015-07-01

　　近期受系统性风险影响，公司股价持续下跌。东江环保作为我国危废行业(居于政策及供需格局看，我们最为看好的固废子行业)龙头企业，近年来在业务结构、外延扩张及管理层激励方面均有了积极变化。未来2-3年，公司危废产能将是高投放期(14年底危废处理产能70万吨，预计16年将达到170万吨)，且外延扩张积极，未来业绩有望持续高速增长。

　　预计公司2015、2016年分别实现营收25.61亿元(YOY+25.1%)、33.37亿元(YOY+30.3%)，净利润4.16亿元(YOY+65.4%)、5.88亿元(YOY+41.3%)，EPS0.48、0.68元，2014-2016净利CAGR高达52.9%，当前股价对应2015、2016年动态PE41X、29X，考量公司高成长确定性及行业龙头估值溢价，我们给予“买入”建议，目标价27.0元(2016年PE40X)；港股对应15、16年动态PE27X/19X，同样给予“买入”建议，目标价21.0HK$(2016年25XPE)

　　碧水源：业绩符合预期，ppp先驱起航

　　类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨超 日期：2015-07-13

　　碧水源作为PPP模式的先驱，已完成全国性布局，后续随着定增落地，有望不断演绎云南水务的成功PPP样板，形成商业模式与资本运作模式的完美结合。我们预计公司2015-2017年EPS1.34/1.95/2.74元，目前股价对应PE为27/19/13倍。膜法水工艺处理正逐渐被客户所认可，“水十条”出台将进一步提高膜工艺的渗透率，公司资金、技术优势明显，竞争实力强，未来看点多，维持“强烈推荐”评级。

　　事件：碧水源公布半年度业绩预告，并签订框架协议。

　　长城观点：

　　业绩符合预期，年内业绩高增长依旧可期：碧水源上半年归母净利润为1.4-1.6亿元，同比增加0%-20%，业绩符合预期。从历史业绩增速看，前三季度业绩对全年指引作用不强，我们认为公司今年业绩的高增长依旧可期。

　　桑德环境：股权转让获财政部批复，清华控股入主桑德环境

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛 日期：2015-07-23

　　事件：

　　桑德环境于2015年7月22日晚发布公告，公司接到控股股东桑德集团的通知，财政部批复同意清华控股及其一致行动人协议受让桑德集团所持桑德环境2.52亿股股份。

　　点评：

　　2015年4月10日，桑德环境控股股东桑德集团与清华控股及其一致行动人启迪科服、清控资产、金信华创签署了《股份转让协议》，桑德集团拟将其所持公司无限售流通股2.52亿股(占公司总股本的29.80%)转让予清华控股及其前述一致行动人。

　　根据国家财政部财企[2015]39号《财政部关于批复清华控股有限公司及下属企业协议收购上市公司股份的函》批复，财政部批复同意清华控股协议受让桑德集团所持桑德环境50,774,484股股份，清控资产协议受让25,387,242股股份，启迪科服协议受让169,248,280股股份，金信华创协议受让6,769,931股股份，受让价格协商确定为27.72元/股。清华控股及其一致行动人获得股权受让批复后，将协同股权转让的相关各方办理股权转让的过户事宜。

　　盈利预测及评级：我们预计公司15-17年摊薄每股收益分别为1.33元、2.02元和2.29元。我们看好清控入主桑德环境后，桑德环境环保大平台的发展前景，维持 “买入”评级。

　　风险因素：政策风险；项目风险；财务风险；股权转让和资产整合风险；行业竞争加剧风险。

　　博世科：工业废水专家，小市值，高成长，发力PPP

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈俊鹏 日期：2015-07-21

　　专注工业废水治理的行家：

　　公司以高浓度、难降解工业有机废水处理工程起家，以系统设计和设备集成为主；涉及工业行业主要包括制浆造纸、农副食品、制药行业。2009年后，公司涉足重金属污染治理工程、制浆造纸清洁漂白生产技术；核心业务已实现由水污染末端治理向上延伸至前端控制领域。

　　清洁漂白技术&环境修复双发力：

　　公司目前在手两个35T/D 大型二氧化氯制备系统订单，合同金额高达2.2亿，将成为公司未来两年重要要的业绩贡献来源。同时考虑公司过往客户(工业废水治理)主要集中在制浆造纸行业，有良好的客户基础，与开展二氧化氯制备业务有较高的协同效应，我们看好未来公司水污染前端控制业务的高增速发展。另外，湘江流域重金属治理规划投资500多亿元，公司子公司湖南华亿在湖南省重金属修复领域开拓较为成功，未来有望继续拿下订单。考虑修复行业整体趋势向好，市场释放在即；修复项目单体金额规模较大，对公司业绩弹性高；我们看好该业务成为公司未来发展超预期的亮点。

　　进军水务板块，发力PPP 模式：

　　公司近期中标江苏省泗洪县供水工程PPP 项目，正式通过PPP 模式进军水务板块。此次中标项目总设计处理能力为15万吨/天；总投资额达3.06亿元。从项目规模来看，其体量超过公司2014年营收的一倍；如按8%的收益率估算，那么该项目将为公司带来约2400万的利润，为公司2014年收益的77%。 考虑公司目前体量、市值较小；PPP 项目的顺利拓展，将为公司业绩带来很高的弹性。

　　投资建议：

　　截至2014年底，公司期末订单达4.4亿，若考虑已中标未签约订单，则合计高达近9亿元，是公司未来业绩和持续盈利的有力基础，我们认为公司业绩高增长确定性强。预计公司15-17年营业收入分别为4.6亿元、6.5亿元和8.8亿元；EPS 为0.82元、1.16元和1.55元。考虑目前环保行业水工程设备公司的估值，给予2016年80倍PE，目标价93元。

　　风险提示：应收账款比例高，回款低于预期的风险。(来源：中国证券网)