公司公告2015 年三季报，前三季度实现营收20.7 亿元，同比增长16.8%，归属于上市公司股东的净利润0.66 亿元，同比增长29.8%，扣非后净利润增速13.1%；前三季度EPS 0.14 元。

　　此外，公司公告限制性股票激励计划，拟授予限制性股票数量1900 万股，其 中首次授予1713.3 万股，激励对象总人数242 人。

　　行业底部正在构建，有望处于缓慢复苏阶段：自2012-2013 年大量产能建设与投放带来价格竞争之后，生活用纸行业竞争格局明显加剧，进而导致盈利性的大幅下滑，目前时点，根据我们了解，之前激烈的价格战使得龙头不得不开始调整市场策略和产能投放进度，价格竞争趋缓有望使得行业盈利性处于缓慢复苏阶段。

　　销售费用依然保持高投入:与毛利率大幅回升不同的是，伴随收入实现较快增长，销售费用率并未出现下降，2015Q3 销售费用率16.98%（同比提升0.85%），这显示出公司依然保持较高的市场推广力度，此外管理费用率略有下滑，2015Q3 管理费用率6.23%（同比下降0.72%）。

　　限制性股票激励计划绑定员工利益一致性，有望增强战略执行力度：本次实施的限制性股票激励计划，激励对象总人数242 人，对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干，我们认为，在目前行业处于缓慢复苏的背景下，该方案的推出将明显提升员工的积极性，并增强战略执行力。

　　维持“增持”评级：受到行业价格战趋缓等因素影响，公司业绩已出现回升底部态势 ，未来多元化发展动力也值得关注，预计2015—2017 年EPS 0.23元、0.31 元、0.43 元，目前股价对应43 倍、31 倍、23 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：1、行业新增产能投放加快 2、公司多元化发展进展低于预期