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　　纺织业“十三五” 拟推六大智能生产线

　　记者昨日获悉，中国纺织工业联合会正在编制《纺织工业“十三五”发展规划》。根据已经确定的思路，“十三五”纺织工业将推出一批重点工程，形成并推广六条智能化生产线。

　　自动化决定行业出路

　　早在今年全国两会期间，就有委员提出了纺织行业转型的建议。

　　在纺织服装行业从业30余年的香港溢达集团董事长杨敏德提出，国家应通过对纺织服装行业自动化、智能化等领域的政策支持，实现科技与纺织服装产业的深度融合，进而将人口红利转化为技术红利，帮助行业提高生产效率和国际竞争力，实现行业的可持续发展。

　　对此，协会人士表示，目前正在编制的纺织行业“十三五”规划里会推出一些智能制造的重点工程，“我们初步确定，”十三五“期间，要形成和推广六条智能生产线。”

　　这六条生产线分别是：纱线智能生产线、涤纶长丝生产线、印染自动生产线、无纺布自动化生产线、服装缝制自动生产线。

　　协会人士表示，六条生产线如果都能顺利实现自动化，我国纺织服装的生产就基本告别了劳动密集型的形象，“通过这些生产过程的自动化、信息化、智能化生产线的推出，最终把纺织服装的生产过程实现在全球领先，真正实现纺织强国目标。”

　　杨敏德认为，“通过提升纺织服装生产流程的自动化程度，将劳动力从部分简单重复的工序中解放出来，从而提高生产效率。”

　　协会人士强调，“十三五”期间，纺织行业必须进行结构调整，如果不实现这种调整，纺织行业可能真的要转移到东南亚等劳动力成本低的地区去，那么我们中国的纺织业可能就会像某些媒体说的那样，走向末路。

　　龙头企业已经布局

　　“随着纺织行业智能化、自动化的方向确定，纺织企业还有很大的提升空间。”券商分析师说。

　　以自动落纱机为例，有关数据表明，目前国内仍然使用人工落纱方式进行生产的企业占到全国纺织企业总量的97%以上，而使用手推(或电动)斜拔式落纱机的企业不到全国总量的1%，基本属于被淘汰的边缘。而欧美发达国家自动落纱替代人工落纱的企业数量已达到85%以上，按照这个趋势来看，未来几年，我国自动落纱机的需求有望出现“井喷”现象。

　　虽然机器换人在替代人工提高生产率方面有不可比拟的优势，但是对于中小企业而言，仍然有很多困难。

　　浙江经信委的调查显示，约有71.1%的企业认为，当前发展自动化面临的首要问题是成本太高。据对已经完成“机器换人”改造企业的调查，有超过一半的企业投资额在1000万元以上。这不是一笔小数目，加之近年来企业融资成本上涨、融资难等因素让企业对机器换人望而却步。

　　这一方向利好龙头企业。协会人士表示，近年来，在工信部纺织行业技术改造资金的支持下，行业内骨干企业的科技贡献率明显提高。(来源：上海证券报)

　　【个股研报】

　　纺织服装行业6只概念股价值解析

　　罗莱家纺：业绩符合预期，转型家居初见成效

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕 日期：2015-09-21

　　上半年收入净利同时录得双位数增长。

　　15年上半年公司实现营业收入12.50亿，同比增12.38%；归母净利润1.84亿元，同比增16.78%，EPS0.26元，符合预期。扣非净利增0.90%，主要由于上半年录得政府补助以及委托他人投资或管理资产的收益增加。15Q2单季收入增19.70%、净利增15.31%。14Q1-15Q1收入分别增长6.82%、-1.68%、19.10%、9.96%、7.32%，净利分别增长15.15%、14.16%、19.24%、27.82%、17.65%。Q2单季收入增长较快主要由于14Q2基数较低。分地区来看，华南、港澳台及海外、华东、西北地区同比增长54.35%、27.26%、20.32%和18.71%，华北、东北、西南地区略有下降，分别为10.31%、6.27%、1.78%。

　　毛利率持续提升、费用率上升。

　　毛利率：15年上半年毛利率增3.53PCT至48.32%。14Q1-15Q1毛利率分别为44.53%(+2.2PCT)、45.16%(+0.63PCT)、43.29%(-1.87PCT)、46.33%(+3.04PCT)、47.78%(+1.45PCT)。毛利率增长主要来自成本控制、家居店的开展、加盟转直营和电商占比提升等几个原因。15Q2毛利同比提升3.85PCT至49.01%。

　　费用率：15上半年销售费用率增加1.97PCT至23.93%，管理费用率增加1.30PCT至8.77%，财务费用率增加0.57PCT至-0.59%，其中利息收入为780.8万元。15Q2销售、管理和财务费用率分别为27.06%(+5.23PCT)、11.90%(+3.13PCT)、-0.57%(0.53PCT)，Q2单季销售费用率和管理费用率上升主要由于公司部分门店向家居生活馆发展，增加直营店，及合伙人制度的建立等原因。

　　其他财务指标：

　　1)15年上半年存货较期初下降3.69%至6.10亿。存货/收入为48.78%，存货跌价准备/存货为1.34%。存货周转率为1.04，较近三年水平略高。

　　2)应收账款较年初增加41.17%至2.21亿。

　　3)资产减值损失同比增加24%至333.66万元，主要由于坏账损失增加(坏账损失增加158.58万元，存货跌价准备减少93.98万元).

　　4)营业外入同比增108%至1241.11万元，主要由于政府补助、罚款收入增加(政府补助增54.91%).

　　5)投资收益同比增加123.28%为1845.81万元，均为持有至到期投资在持有期间收益。

　　6)经营现金流量净额同比降16.21%至7058.83万元，主要由于购买商品、支付职工薪酬增加。

　　从家纺向家居转型，初见成效。

　　公司计划未来2-3年实现类家居化的转型，未来将不断提高家居店和单店家居类产品的占比。上半年上海地区罗莱各品牌专卖店陆续以家居模式出现，产品品类更为丰富，包括卫浴、洗护、陈设等家居品和软装饰品，让消费者实现一站式家居购物体验。四月中旬召开的15年秋冬订货会上，家居品类也更加丰富，包含丝巾、雨伞、拖鞋、卫浴用品等各类生活小物、毯子、家居服等。在零售终端低迷背景下，家纺产品复购率较低，对公司收入影响较大，公司积极打造家居馆模式，利用家居产品提升复购率、进店率、成交率和客单价。

　　目前公司家居馆主要模式分为：乐优家(高性价比、平民化的全新自创大众品牌)家居模式和其他品牌家居模式。乐优家家居模式起步较早，转型较为彻底，目前一些门店盈利能力较好，单店年均坪效大约1-1.5万/平方米/年。从门店销售产品品类上看，目前家纺产品占比仍然较高超过80%，未来会继续提升家居品比重，家纺占比可能逐渐下降到三分之一左右。今年上半年开店数估计为10家；其他品牌模式下的门店由于向家居店转型较晚，目前较为转型的门店有罗莱HOME上海羽山路店和KIDS五家场家居店。

　　减持完成，布局智能家居、互联网，“产业+资本”双轮驱动。

　　公司5.26日公告实际控制人拟半年内减持不超过27%，7.1公告第一大股东罗莱投资控股将26.97%的股份协议转让给薛氏第二代四人(总裁薛伟斌之子薛骏腾12%、董事长薛伟成之子薛晋琛4.99%、薛伟成之儿媳王辰4.99%、薛伟成之侄薛剑峰4.99%)，转让价8.88元/股，罗莱投资控股变更为第二大股东持股12.21%，原第二大股东伟佳国际持股17.81%成为第一大股东。

　　公司提出智能家居+大健康生态圈+互联网的“产业+资本”双轮驱动战略后，并购迅速落地。先后与深圳和而泰进行战略合作，与艾瑞资管、戈壁创赢分别成立互联网投资基金，与加华裕丰发起设立产业投资基金，设立全资孙公司“南通罗莱智能家居科技有限公司”，携手京东投资深圳市迈迪加21.17%股权成为第一大股东。

　　公司预计15年全年收入增长0-10%，净利增长10-20%；1-9月净利增0-20%。我们判断：

　　(1)公司15秋冬订货会突出家居概念，2-3年完成力争家纺向家居转型，家居市场较家纺市场空间大，公司未来发展可以参考宜家模式；

　　(2)经历了2年多调整，公司模式理顺，从体制上进行变革、强调对员工及加盟商的激励，构建合伙人机制、推行“牛人”项目等；

　　(3)布局智能家居+互联网背景下拉开并购序幕。维持2015/16/17年EPS0.67元、0.80元、0.99元的盈利预测，维持买入评级。

　　　红豆股份：男装业务调整顺利推进，大股东与高管持续大手笔增持，股份公司前景值得期待

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉，杨岚 日期：2015-08-20

　　公司上半年收入达10.91亿元，同比增长19.45%；毛利率26.59%，同比下降1.32pp；销售费用率与管理费用率合计15.21%，同比下降0.28pp；归属母公司净利润0.29亿元，同比增长26.59%。按单季度拆分，二季度收入5.12亿元，同比增长17.96%；毛利率27.85%，同比下降0.69pp；销售费用率与管理费用率合计16.99%，同比下降0.34pp；归属母公司净利润0.16亿元，同比增长77.27%。此外，公司期末应收账款1.89亿元(14年末2.12亿元，15年一季度末为1.87亿元)，存货40.16亿元(14年末为39.08亿元，15年一季度末为37.54亿元)，其中反映服装库存的“库存商品”由期初2.63亿元降至目前的2亿元

　　(一)地产收入加速确认，服装业务收入稳健增长，利润贡献上财务公司与小贷公司占比略降

　　15年上半年公司地产销售收入5.53亿元，同比增长27.83%，存货方面开发成本正加速转化为开发产品(开发成本下降4亿，开发产品上升6亿)。服装业务收入4.97亿元，同比增长14.56%，结合公司男装业务正处于架构调整的关键时期，这样的收入增速符合预期。从利润构成上看，财务公司与小贷公司贡献了大约1,180万元的税前利润，税后约885万元，占净利润比重约30%，去年同期约占35%。

　　(二)调整期服装业务毛利率同比略低，保证金增加反映业务架构调整顺利

　　红豆男装在渠道端采取联营模式，在供应端采用代销模式，这样的业务构架在上规模前需要公司花费较大精力并通过部分让利协调加盟商与供应商的利益关系，我们预计这对毛利率会产生一些负面影响，15年上半年服装业务毛利率同比下降1.21pp。但另外一项数据反映公司业务构架正在紧锣密鼓顺利推进，15年上半年期末，公司的保证金为2.02亿元，期初为1亿元，保证金的增加反映公司在联营门店的扩张方面进展顺利。

　　(三)定增完成老牌龙头欲启航，实际控制人与高管持续增持公司前景值得期待

　　公司属于大集团、小上市公司，集团总裁周海江系全国工商联副主席，政商资源丰富。我们提示投资者拉长维度看待公司近年来的资本运作：自从集团层面14年完成红豆杉生物科技股份有限公司新三板挂牌以及通用科技IPO申报以来，集团一直在通过二级市场增持持续提高控股比例(此前控股比例已接近50%)；14年11月更是抛出8亿定增方案，旨在进一步提升持股比例，定增后集团持股比例已近58%；此外，公司实际控制人个人、公司高管更是屡次在公司股价陷入短暂低迷时大手笔增持公司股票。我们认为这反映了红豆集团对红豆股份这个上市平台沉寂多年后的态度转变，结合公司战略，我们认为红豆股份未来将成为集团服装业务的核心平台，此外其战略地位将上升至整个集团融资战略中枢。

　　投资建议

　　鉴于下半年是服装业务架构调整见效的关键时点，我们预期推进顺利的话公司今年近10亿元的服装业务销售将贡献近6,000万净利润，公司整体利润规模将达1亿左右，结合公司目前104亿市值与下半年市场风格，在男装业务转型没有得到数据上的有效支撑以及大股东没有传达出对于上市平台运作的明确规划之前，仍然给予公司“谨慎推荐”评级。

　　孚日股份：多元市场战略实现稳定增长，设立投资公司彰显发展雄心

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2015-08-20

　　事件描述

　　孚日股份(002083)公布2015年半年度报告。报告期内公司实现营业收入21.90亿元，同比下降10.04%；归属于上市公司股东的净利润为1.58亿元，同比增加16.43%；基本每股收益为0.17元/股，同比增加16.43%。此外，公司拟以自有资金出资2亿元成立投资公司，权益比重为100%。

　　事件评论

　　多元市场战略确保企业平稳发展公司主营生产和销售毛巾系列产品、床上用品和其他家纺产品。报告期内，公司实施“深耕日欧美主销市场，发展多元市场”的战略，在海外市场表现出色，包括日本、欧洲、美国、澳大利亚、中东等市场业务皆保持稳定或增长趋势。表现亮眼部分包括：美国市场床品出口4100多万美元，同比增长26%；澳大利亚市场同比增长一倍。而内销市场相比去年同期略有下降。报告期间公司主营业务收入较去年同期下降2.44亿元，主要系报告期内房地产确认收入比同期减少1.57亿元，以及去年有0.62亿元的光伏收入而本期没有所致。

　　产品毛利率显著提升，存货和应收账款变动不大报告期内，公司加大产品研发设计，积极进军中高档市场，产品销售状况明显改善，目前公司新品转化率达到80%以上。上半年公司产品毛利率为21.66%，较去年同期增长0.94个百分点。截止到报告期末，公司应收账款为4.19亿元，与去年同期基本持平；存货1.87亿元，同比减少4.3%。

　　期间费用大幅滑落，净利率显著提升报告期间，公司期间费用2.52亿元，相比去年同期减少5700万元，期间费用率为11.57%，相比去年同期下降1.19个百分点。公司销售费用率为3.59%，财务费用率为3.54%，与去年基本持平；管理费用率为4.45%，相比去年同期下降1.43个百分点。管理费用9685万元，较去年同期减少4567万元，主要是折旧、费用减少所致。受益于产品毛利率的提升和期间费用率的下降，公司净利率有明显提升。上半年公司实现归属于母公司的净利润1.58亿元，净利率为7.29%，相比去年同期上升1.65个百分点。

　　成立投资公司谋求产业经营与资本经营互补公司拟以自有资金设立北京信远昊海投资有限公司(暂命名)，该投资公司注册资本2亿元，由公司全额进行投资。设定投资公司是公司的战略性举措，未来公司有望通过该投资平台，进一步整合相关资源，实现产业经营与资本经营的良性互补，同时培育创新利润增长点。在公司积极拓展海外市场，向全球纺织巨头发展的过程中，成立投资公司将有利于公司展开资本运作，以更成熟的姿态融入全球市场。

　　首次给予“增持”评级公司是世界生产规模最大、技术装备水平最高的家纺企业，棉纺、织造、印染、整理等主要工序的技术装备全部达到国际先进水平，公司已形成从产品研发设计、纺纱、织造、印染、整理、包装到全球贸易的世界家纺产业最完整的生产链。随着公司在海外市场开拓品牌成就的扩大，公司将赢得更多发展空间。此外，公司成立投资公司，是符合公司发展现状的战略性举措，有利于公司以更加成熟的姿态融入全球经济。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.34元、0.36元，对应估值24倍、23倍。首次给予“增持”评级。

　　鲁泰A:上半年收入及毛利率主要受棉价下跌与内外棉价差影响，公司估值已进入价值区间

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉，杨岚 日期：2015-09-01

　　2。我们的分析与判断

　　(一)棉价同比下跌明显，订单价格压力较大。

　　上半年相比去年同期，主要棉花价值指数均有相当幅度下跌，328 级内棉价格指数、Cotlook A 指数、内棉137 级长绒棉价格指数、美国PIMA 棉港口提货价上半年均价同比分别下滑27.76%、24.36%、15.43%、13.48%。由于订单价格多参照原材料的现货价格确定，因此棉花价格的下跌对收入将形成较大的压力，这是上半年公司销售收入同比下滑的主因。另外，色织布产能增加对销量有一定支撑(4,000 万米高档色织布生产线项目转固，15 年上半年色织布销售成本同比增长10.17%).

　　(二)费用保持自然增长，毛利率的降低是业绩下滑主因。

　　公司费用控制情况良好，三项费用同比仅增长5.69%，但由于销售收入的下降，费用率上升1.5pp。而上半年毛利率大幅下滑(其中面料业务毛利率下降5.69pp，衬衫业务毛利率下滑4.15pp)，导致毛利润同比下降17%，最终净利润下滑27.8%。

　　(三)内外棉价差缩减直至倒挂是毛利率下滑主因， 而棉价横盘震荡后对毛利率的负面影响将减轻。

　　公司上半年同比毛利率大幅下滑主要是两个原因：第一，公司使用配额棉花较多，由于内外棉价差大幅缩小，公司使用外棉的成本优势也在减弱，这是上半年毛利率大幅降低的主因，公司也在主动降低外棉的使用比例 (去年同期外棉占一半，今年外棉占1/3)；此外，在棉价下行周期中，订单价格下降与相对高价原材料库存的使用也将对毛利率形成一定挤压，这一负面影响随着棉花价格在上半年进入低位震荡区间后对下半年毛利率的影响将大大减轻(公司的原材料储量约是销售成本的

　　(四)公司上半年套保操作效果明显且套保多使用期权工具，预计人民币大幅贬值对下半年业绩影响有限。

　　截至6 月30 日，公司持有尚未到期的金融衍生品合约共31 笔，总计3.98 亿美元，其中，远期结汇合约共计0.86 亿美元，外汇期权合约3.1 亿美元。上半年汇率虽有波动，但人民币总体处于升值通道，而公司上半年在套保方面的成绩比较出色，衍生品投资方面收益为2,886 万元，去年同期收益2,116 万元。由于8 月中旬人民币发生大幅贬值(累计幅度近5%)，虽然公司汇率相关衍生品合约余额较大，但由于公司使用期权工具较多(公司期末衍生金融资产余额为894 万元)，预计人民币贬值在这方面的负面应先更有限。由于公司出口业务结算货币是美元(出口收入占比70%)，人民币贬值在这方面还会有正面影响。

　　3。投资建议

　　结合原材料结构的调整，新增产能的放量，以及人民币贬值带来的正面刺激，我们认为公司下半年的业绩有可能止住下滑趋势。从长期来看， 新增23 万纱锭和3.5 万锭倍捻生产线项目以及海外产能的持续布局能够支撑公司长期增长。公司7 月初宣布的10 亿元人民币回购计划(A 股回购价不超过15 元、B 股回购价不超过11.8 港元，目前A 股股价12.01 元、B 股股价9.35 港元)考虑到季报时间窗口我们认为将大概率在10 月以后进行，我们仍然维持先B 股后A 股的基本判断。公司目前市值98 亿，15 年净利润预计为8.5 亿，对应市盈率为11.5 倍，继续推荐 .

　　深纺织A:业绩拐点确立，偏光片国产化龙头扬帆起航

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范国华 日期：2015-05-06

　　投资要点：

　　业绩拐点确立 ，维持增持评级。公司2015一季报营收3.0亿，同比37%，环比-23%；归母净利434万，同比、环比扭亏(1Q14亏损1097万、4Q14亏损7539万)，业绩符合预期。维持2015/16/17年EPS 预测0.25/0.49/0.68元。考虑公司是A 股偏光片国产化龙头标的，业务具有稀缺性，我们上调目标价至22元(+47%)，对应2015年PEG 1.35.

　　大陆面板产业崛起势不可挡，上游偏光片材料迎历史机遇。(1)2015年大陆面板8.5代线将达8条，成为全球最大高世代液晶面板基地，为上游偏光片供应商创造超150亿元大市场；(2)偏光片作为占面板成本15%-20%的关键材料，目前自给率不足9%，远低于产业安全值30%，本土面板公司材料进口替代意愿强烈；(3)国家关税调涨加速面板厂商进口替代步伐，国产产品只要性能接近，价格或有比较优势。

　　技术突破、产能放量、客户优质，偏光片国产化龙头扬帆起航。(1)盛波光电的技术工艺能力已明显提升，产品良率预计达93%以上，偏光片综合毛利率有望显著提升；(2)配套高世代面板产品的宽幅新产线达产后将增加1280万平方米/年的产能；(3)锁定优质客户华星光电，积极拓展新客户，1Q15收入增加正是大客户订单到位的结果。偏光片2015年有望出货1200万平方米，贡献14.6亿收入；(4)国企改革步伐有望提速，盛波光电潜力将被进一步激发。

　　催化剂：偏光片接下游客户大订单；国企改革提速。

　　风险提示：竞争对手降价加剧竞争；国企改革力度低于预期。

　　富安娜：前三季度营收小幅下降，营业外收入增加推高归属净利润

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2015-10-20

　　报告要点

　　事件描述

　　富安娜(002327)2015年三季报报告，主要经营业绩如下：前三季度，公司实现营业收入12.98亿元，较上年同期下降0.08%；实现归属于上市公司股东的净利润2.50亿元，较上年同期增长2.67%；实现每股收益为0.29元，与上年同期持平。其中第三季度，实现营业收入4.36亿元，较上年同期下降2.18%；实现归属于上市公司股东的净利润0.68亿元，较上年同期下滑21.81%；实现每股收益0.08元，同比下降20%。

　　事件评论

　　复合型渠道模式持续完善，前三季度营收小幅下降

　　2015年前三季度，公司实现营业收入12.98亿元，较上年同期下降0.08%，其中第三季度实现营业收入4.36亿元，较上年同期下降2.18%。报告期内，公司积极建立传统店铺加电子商务平台的立体复合型渠道，主动优化终端开店策略，在保证终端销售面积的同时逐步放缓传统渠道的开店速度；推出独立在线购物平台、参股互联网公司执御信息布局跨境电商，开展数据化营销。前三季度营业成本小幅提升，毛利率水平为51.29%、同比降低0.18个百分点。受销售费用率影响期间费用率同比显著提升第三季度，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为11,758.80万元、2,401.80万元和-568.61万元，同比分别提高32%、1%和148%，由于报告期内定期存款利率高于同期，利息收入贡献使财务费用同比提升；期间费用率为31.19%，同比提高6.45个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别提高7.06%、0.18%和-0.79%。

　　营业外收入增加使归属净利润小幅提高应收账款大幅提升

　　前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润2.50亿元，较上年同期增长2.67%。其中，实现营业利润3.1亿元、同比减少1.64%；由于收到原始股东违约法律执行款，实现营业外收入983.57万元、同比提高133.28%。其中，销售净利率为19.29%，同比提高0.52个百分点。报告期末，应收账款和存货规模分别为0.80亿元、6.51亿元，同比提高70%和14%。

　　主营稳健基础上投身万亿市场“大家居”战略初现雏形

　　2015年以来，我国家纺行业整体景气度下降趋势明显，叠石桥家纺景气度指数持续下行，由年初的120下降至8月的109；家纺行业规模以上企业营收增速和利润增速持续降低，在我国经济增长中枢下移的大背景下，居民收入和支出亦将保持平稳，家纺行业零售市场规模难有大幅提升。公司作为家纺行业龙头，在做好主业的基础上推进“大家居”战略，致力于打造家居软装的“一站式购物”平台，新一季订货会已有大量家居产品推出。我们从支出角度推定目前我国家居饰品市场规模约7000亿，考虑到我国GDP和消费占比呈现双升的局面，预计未来家居饰品市场将会实现加速增长。由于“大家居”是家纺产品的自然延伸且具有更高的消费频次和更大的市场空间，在“大行业、小品牌”的竞争格局下，公司有望凭借其供应链和渠道优势在“大家居”战略中脱颖而出。

　　维持“买入”评级

　　公司内部精细化管理持续强化、电商渠道业务稳健发展。现阶段大家居战略初现雏形，未来将致力于打造家居软装的“一站式购物”平台，新一季订货会已有大量家居产品推出，看好公司未来发展前景。由于公司注销部分尚未解锁的限制性股票，公司的总股本减至86,124.36万股，预计公司2015-2016年EPS为0.48元、0.55元，对应目前股价估值为23倍、20倍。维持“买入”评级。(来源：中国证券网)