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　　“十二五”催生新行业机遇 资本助力基因测序产业扩张

　　10月22日，在深圳举办的第十届国际基因组学大会上，阿里云携手英特尔、华大基因三巨头共同签署战略合作备忘录的消息发布，三方宣布启动共建中国乃至亚太地区首个定位精准医疗应用云平台。

　　“十三五”规划建议面世在即，基因测序成为市场热议的新兴行业投资主题之一。

　　实际上，国家五年规划对基因测序的支持在“十二五”时期就已开启，2013年《生物产业发展“十二五”规划》的印发，使得基因测序技术备受关注。

　　基因测序为个体提供连续基因大数据，是精准医疗的基础和重要实现途径。资本市场对于基因测序概念股炒作已久。

　　21世纪经济报道记者根据统计发现，在“十二五”期间(2011年1月1日到2015年10月21日)，从概念板块成分区间涨跌幅(算术平均)统计口径来看，基因测序板块累计涨幅达254.38%，在所有概念板块中居于第二位，仅位于国产软件板块之后。

　　“十二五”期间，在政策牵引下，多家上市公司纷纷进入基因测序领域。

　　在业内分析人士看来，基因测序将会是“十二五”延伸到“十三五”的重点主题之一。“如果基因测序、精准医疗真的能写进‘十三五’规划，那么对整个行业的发展会是挺重大的利好。”华南某券商医药行业分析师指出。

　　“十二五”政策牵引

　　“十二五”以来，基因测序在所有概念板块中保持领涨，相关上市公司的股价表现也十分可观。

　　自2011年1月1日到2015年10月21日，迪安诊断(300244.SZ)、千山药机(300216.SZ)、达安基因(002040.SZ)、中源协和(600645.SH)累计涨幅分别达868.37%、684.84%、665.89%、479%。资本市场对这一领域的热度极高。

　　“之所以有这么大的涨幅，政策占了很大的因素，同时，二级市场给基因测序相关的公司估值很高，因为这是未来生物医药发展的一个大的方向。”前述华南券商医药分析师对21世纪经济报道记者表示。“市场技术有新的突破、外围市场类似标的的炒作也是这一板块上涨的因素。”深圳市铭远投资顾问有限公司董事长王志忠对21世纪经济报道记者分析。

　　从市场表现来看，基因测序在资本市场的行情爆发期集中于“十二五”后期。一个标志性的时点是，2013年1月6日《生物产业发展“十二五”规划》的印发。市场普遍认为，这意味着中国基因测序市场的正式启动。

　　《生物产业发展“十二五”规划》曾明确提出，“十二五”期间，我国的生物产业要完成10000种微生物、100种动植物组基因测序，发现约500个新的功能基因、转化应用5个以上有重大经济价值的基因或蛋白。

　　在着眼市场需求上，提出组织实施生物信息服务行动计划，培育基因测序、分析测试和生物信息等专业服务企业。

　　上述规划还提出目标，到2015年，生物服务产业年产值达到1500亿元，培育一批具有国际先进水平的生物服务大型企业。

　　近一年来，基因测序政策不断加码，热点层出不穷。

　　根据银河证券医药行业分析师李平祝的梳理，2014年之前，中国没有对基因测序产品相关政策规定。2014 年初，全部基因测序产品被迅速叫停。随后，国家食品药品监督管理总局和卫计委逐渐规范基因检测产品市场，并于 2014 年 6 月和 11 月先后批准了华大基因和达安基因的 NI.T (无创产前筛查)产品上市，在 2015年 4 月前陆续下发遗传病诊断、产前筛查与诊断、植入前胚胎遗传学和肿瘤诊断高通量测序试点牌照。此后，发改委也从国家层面上引导推进我国基因测序的发展。

　　随着政策的放开，在企业数量上，涉足基因测序的上市公司迅速增加。

　　21世纪经济报道记者梳理发现，2012年初，达安基因成立参股子公司广州立菲达安诊断产品技术有限公司，这是A股上市公司中先行涉足该领域的。随后紫鑫药业(002118.SZ)、千山药机(300216.SZ)等上市公司纷纷跟进。截至目前，A股基因测序概念股已有20只左右。

　　业内分析师非常看好基因测序的发展空间。目前国内最成熟的基因测序技术主要应用在无创产前筛查方面，据李平祝估计，国内产筛市场总市场规模约 10-20 亿，“市场远未饱和，尚存10 倍增长空间”。

　　资本助力产业扩张

　　在政策的逐步放开下，国内上市公司开始介入基因测序领域，在上游测序仪与试剂、中下游基因检测方面均有布局。“国内上市公司均处于发展基因测序产业的初期，不同公司结合自身传统优势在产业布局上区分明显。”李平祝指出。

　　“十二五”期间，资本市场给予基因测序板块高估值的同时，也为这一行业的发展提供了强大的资金吸纳能力。

　　公开信息显示，2014年4月，中源协和(600645)宣布拟以8亿元溢价收购上海执诚生物科技股份有限公司100%的股份，进入诊断试剂领域。

　　同年9月，紫鑫药业通过定增募集资金20亿元，用于补充公司在流动资金，保障基因测序仪项目的稳定进行。

　　北陆药业(300016.SZ)在今年8月也明确表示，2015年公司将全面整合资源，形成从造影检测、基因测序到肿瘤免疫细胞治疗的产业链条，同时继续关注该领域的发展趋势和动态，积极利用资本市场，进一步做大做强。“精准医疗是我们接下来发展的一个重要的方向。”公司董秘办人士10月22日对记者表示。

　　千山药机则于2015年10月13日抛出规模39.98亿元的定增方案，拟投向千山慢病精准管理与服务中心项目，建设形成集“基因检测+远程医疗+实时监测+私人定制健康管理综合解决方案”为一体的有特色的慢病精准管理与服务平台。

　　“基因测序是生物医药领域的前沿技术，上市公司在政策支持下，通过外延并购、设立子公司或与外部研究机构合作进入这个领域，都想把握住发展的机遇，改变传统业务不挣钱、估值不高的困境，体现了政策牵引下行业正向前发展。”前述华南券商医药分析师说，现在上市公司在基因测序方面投入较多，短期转化为净利润比较难，随着政策的逐步放开，行业有望迎来更好的发展机遇。(来源：21世纪经济报道)

　　【个股研报】

　　基因测序5只概念股价值解析

　　北陆药业：主营业务快速增长，新业务贡献初显现

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-08-26

　　事件：2015年上半年公司实现营业收入、扣非后净利润分别为2.7亿元、0.55亿元，同比增长分别为48%、36%；2015Q2公司营业收入、扣非后净利润分别为1.6亿元、0.34亿元，同比增长分别为48%、37%。

　　核心产品收入增长持续，子公司并表对半年业绩影响大。2015年上半年收入增速约为48%，同比上升约23个百分点。主要原因如下：1)对比剂系列产品同比增长32%，降糖类药物同比增长约51%。对比剂系列在2014年上半年消化发改委调价带来的降价影响，发货量下降导致基数较低，与此同时碘克沙醇(100m:32g规格)获批也贡献了收入增长；2)子公司中美康士合并报表，本期纳入合并范围的营业收入为3542万元，使得整体收入增加。2015年上半年扣非后净利润同比增长36%，低于收入增速约12个百分点。主要原因如下：1)公司整体毛利率约为73.9%，同比上升1.6个百分点，为新并表中美康士导致收入结构发生变化所致；2)公司期间费用率约为46.7%，同比上升约2.7个百分点，主要为公司研发费用投入较大所致(其中约700多万为中美康士并表导致).

　　从单季度来看，2015Q2收入、利润增速分别为48%、37%，与上半年持平，具体原因同上。我们认为：公司在下半年的并表及核心产品低基数因素将消除，收入增速或放缓，全年收入预计在30%以上。

　　对比剂、降糖药仍处于较快增长阶段，中美康士全年业绩或超预期。(1)公司对比剂产品齐全，储备产品也较多，目标医院覆盖率高。随着我国CT和MRI保有量增加带来对比剂市场扩容，公司的对比剂业务将迎来快速增长。我们预计对比剂在2015年实现营收将超过4.2亿元；(2)公司降糖药有瑞格列奈、格列美脲，主要采用代理销售模式，目前已成立了专门的产品组，协助代理商进行招投标和学术推广工作。降糖药业务目前处于高速增长阶段，成长空间大，2015年预计收入将超过3000万元；(3)子公司中美康士为肿瘤免疫治疗的行业龙头，在通过收购纽赛尔生物75%的股权获得微移植技术后，其在血液病和肿瘤免疫治疗领域的竞争力有所加强。目前公司拥有中美康士51%的股权，其他49%股权中包括了对中美康士团队的股权激励，因此我们认为公司有足够的动力去实现中美康士净利润承诺(即2015年2600万元、2016年3800万元)，存在超预期可能。

　　盈利预测及评级：我们预计2015-2017年的每股收益为0.42元、0.54元、0.64元(原预测为0.49元、0.65元、0.86元，下调的原因为九味镇心丸增速低于预期)，对应市盈率为53倍、41倍、34倍。我们认为：由于公司核心产品增速较快，且通过外延式并购积极布局肿瘤免疫细胞诊疗、基因测序等前沿的生物技术，前景仍看好，维持“买入”评级。

　　风险提示：药品降价风险、并购企业整合不达预期风险

　　利德曼：加大研发投入，进军分子诊断领域

　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2015-09-02

　　子公司德赛系统和德赛产品并表，推出仪器占领市场：2015年上半年度公司实现主营营业收入2.95亿元，与上年同期1.95亿元相比增长51.25%；实现利润总额7967.35万元，与上年同期5315.22万元相比增长49.90%；归属于上市公司股东的净利润4887.70万元，与上年同期4405.31万元相比增长10.95%。公司仪器收入较去年同期增长82.58%，虽导致公司毛利率下降，前期市场开发费用也由此增加，但仪器销售收入的增加，可以在后续为公司带来持续、稳定的体外诊断试剂收入，有利于不断占领市场。

　　加大研发投入丰富产品线，提升公司竞争力：2015年上半年公司研发投入为1630.28万元，同比增长36.90%。研发项目集中于体外诊断试剂、生物化学原料及诊断试剂研发，公司不断完善检测项目，拓展新的业务领域，满足生化、免疫、分子、血凝等多种诊断领域的需求。公司不断的研发投入，生化项目能够不断保持稳定增长，化学发光产品和血凝分析仪将会是公司新的增长点。这些产品线针对的均为医院的检验科，可以利用公司及德赛的现有渠道实现进口替代，全面提升公司竞争力。

　　进军分子诊断领域，研发分子诊断项目：EnigmaML 自动化平台整合了核酸提取、实时定量PCR 等多个过程，实现检测过程的自动化；同时此平台能够将数据接入互联网，为将来的互联网医疗奠定基础。公司开始研发分子诊断检测试剂盒，用于EnigmaML 自动化平台，市场前景广阔。

　　盈利预测与投资评级：公司收购德赛系统和德赛产品两家子公司，产品与现有产品渠道可以相互加强，推出800速的生化仪、化学发光平台抢占高端市场，预计2015-2018年营业收入为7.19、8.27、9.76、11.52亿元，归属上市公司净利润为1.63、1.90、2.30、2.77亿元，摊薄后EPS 分别为0.38、0.45、0.54、0.65元，对应PE 为40X、34X、28X、23X。看好公司在生化诊断领域继续增长，在化学发光及分子诊断平台的潜力，我们首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示：化学发光平台市场推广不及预期；生化检测项目招标降价；产品研发进度不及预期。

　　千山药机：中报业绩可圈可点，基因芯片开始发力

　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2015-09-21

　　中报业绩喜人，营收、利润双增长：2015年8月7日，公司发布2015年半年度报告。2015年上半年，公司实现营业收入22,426.04万元，比上年同期增长21.73%；主营业务成本9,045.60万元，同比增长1.78%；营业利润3,421.49万元，同比增长313.61%；实现归属于上市公司股东的净利润3,721.13万元，比上年同期增长154.40%。

　　基因芯片业务开始发力：宏灏基因创始人为周宏灏院士，宏灏基因2013年以及2014年1月份的营业收入均为0元，净资产分别为3272.24万元以及4405.39万元，对应的净利润分别为87.16万元以及-97.87万元。而在2015年上半年，实现营业收入5,207.38万元，占2015年上半年营业收入的29%。

　　控股上海申友，开启基因测序布局：2015年6月，公司最新公告拟向上海申友投资现金约7010万元，占增资后上海申友注册资本的56.47%，成为其控股股东。近几年来基因测序市场飞速发展，从2007年的794.1万美元增长到2013年的45亿美元，复合增长率为33.5%，预计未来几年依旧会保持快速增长，2018年将达到117亿美元，复合增长率为21.1%。BCC预测测序服务将从从2011年不超过10亿美元增长到到2016年35亿美元，复合增长率为29%，领先于整个产业增速。

　　医疗器械积极拓展，介入可穿戴医疗领域：2015年7月公告拟以自有资金200万美元认购美国Glucovation，Incorporated的A系列优先股，并且与Glucovation拟在中国共同设立一家合资公司，主要业务是持续性血糖监测产品的生产、技术开发及在亚洲区域的销售业务等。同时，公司拟对三谊医疗投资1,050万元，以取得三谊医疗增资后不低于51%(含)的股权。三谊医疗已取得了腕式智能电子血压计、臂式智能电子血压计两个产品注册证，是国内唯一一家取得具有无线传送、远程控制功能电子血压计注册证的产品。

　　投资建议：预计2015-2018年公司收入10.6亿、12.7亿、15.2亿、18.3亿(原预测为15-17年8.81亿、13.12亿、16.15亿)，实现净利润2.70亿、3.09亿、3.73亿、4.48亿(原预测为15-17年1.79亿、2.29亿、2.89亿)，EPS0.76、0.86、1.03、1.24(原预测为15-17年0.5元、0.63元、0.80元)，对应2015-2016年PE为59.0倍、52.2倍、43.4倍、36.1倍。我们看好公司积极转型医疗器械，以及在血糖监测、基因芯片和基因测序等领域的布局，维持“增持”评级。

　　风险提示：(1)、制药装备行业增速放缓的风险；(2)、芯片收入和推广不达预期的风险；(3)、新产品注册及产业化过程达不到预期速度；(4)、技术更新风险(5)、法律风险，德康医疗诉讼Glucovation公司以及其创始人在关于CGM专利技术的知识文档(千山药机保留因此条款而终止投资的权利).

　　达安基因：业绩稳步提升，布局IVD全产业链

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-07-29

　　上半年营收6.27亿元，业绩保持稳定增长

　　公司发布半年度业绩快报，上半年营收6.27亿元(+27.90%)，营业利润5660万元(-18.61%)，净利润6052万元(+0.57%)。营收保持较快增长说明公司业务拓展顺利，业绩不断提升；营业利润同比下降的原因是公司股票期权费用的摊销，导致管理费增加。虽然利润增速低于营收增速，但是公司业务提升明显，我们认为今明两年是公司业绩大幅增长的拐点。

　　分子检测和基因测序双引擎，成就个体化诊断龙头公司在分子检测试剂领域处于领先地位，尤其在PCR试剂、免疫诊断试剂、病理诊断试剂方面具有优势，市场占有率不断提高。卫计委今年1月公布的无创产前检测(NIPT)试点医院名单加快了国内基因测序业务的进程，公司是目前国内获批生产NIPT基因检测产品的两家企业之一，凭借在检测试剂和基因测序的双重优势，公司有望成为个体化诊断行业龙头。

　　打通仪器制造和医疗服务，完成全产业链布局

　　公司是国内IVD行业鲜有的全产业链布局标的，在上游仪器制造中已经取得丰硕成果，胎儿染色体非整倍体21三体、18三体和13三体检测试剂盒，以及基因测序仪已经获得医疗器械注册证，此外公司还有多款生化分析仪。公司在全国有8个临床检测中心，并参与设立中山大学医院投资管理集团，积极介入下游的医疗服务领域，完成IVD全产业链布局。

　　盈利预测与投资评级

　　预计公司15-17年EPS为0.31/0.37/0.45元，当前股价对应PE分别为143/118/97倍，给予“买入”评级。

　　风险提示诊断服务费用加大；基因测序政府监管态度。

　　荣之联中报点评：业绩稳定增长，新兴业务推广提速

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2015-08-27

　　事件：

　　公司发布半年报，报告期内实现营业收入6.4亿，同比增长8.17%，归属于上市公司股东的净利润6024万，同比增长22.78%。

　　点评：

　　业绩稳定增长，快速拓展车联网用户。

　　报告期内实现营业收入6.4亿，同比增长8.17%，归属于上市公司股东的净利润6024万，同比增长22.78%。公司业绩稳定增长，分业务来看车载终端收入1,415万相比去年33万有较大增长，这显示了公司上半年在车联网领域推广的成效，随着与车挣以及各保险公司合作达成，下半年车联网用户将会有叫大幅度增长。未来公司将继续大力发展车联网个人用户，提升用户体验，并形成一定规模的数据积累，为保险行业与汽车后服务市场的大数据应用打下良好的基础。同时，公司通过不断完善产品线，为个人和行业用户提供更为丰富的终端、服务和解决方案。

　　在物联网通用平台的推广方面，公司继续为行业用户提供包括车辆管理、物流、安监等领域的完整平台。

　　打造基因测序服务平台，坐等测序行业爆发。

　　公司专门成立生物云部门加快生物云平台建设，面向医疗机构、科研院所、疾控中心、体检中心、生物基因测序公司等机构以及个人用户的基于云计算架构的生物信息数据分析和存储服务。

　　此外公司出资700万元与深圳华大互联网信息合资成立深圳爱豌豆电子商务有限公司，通过电子商务网站和线下服务在基因测序和生物信息分析相关领域为企业客户提供服务。公司依托自身的数据分析能力与华大的基因测序服务整合产业链各方资源，打造基因测序服务平台，面向机构及个人提供产品销售与测序服务，随着基因测序行业爆发公司平台价值想象空间巨大。

　　2015-2017年摊薄EPS 为0.59、0.93及1.44元，对应当前股价的PE 分别为59、37及24倍，上市以后公司一直围绕大数据应用进行布局，我们看好公司转型大数据服务商的前景以及生物云计算平台与车联网大数据运营系统对公司盈利水平的提升，维持“推荐”评级。

　　风险因素：(1)国内数据中心建设增速放缓(2)数据变现受阻。(来源：中国证券网)