事件： 公司公布 2015 年三季度报， 前三季度实现营收 58.3 亿元，同比增长25.5%， 归母净利润 7.6亿元，同比增长 5.1%。其中， 2015第三季度营收 23.6亿元，同比增长 47.1%；归母净利润 3亿元，同比增长 36.3%。

　　业绩增长主要来自于海外市场增长和产品销售稳步推进。 公司二季度已经实现盈利拐点，三季度业绩表现进一步确定公司进入业绩上升轨道，且前三季度实际归母净利润达到计划 7.2~10.9亿元的目标区间。公司业绩增长主要在于： 1)公司三季度海外收入仍维持上半年以来的较高增速， 海外业务目前以中低端设备分销为主，未来公司通过增强销售能力，提升产品层次，或成为业绩高增长又一动力。 2)解决方案经过前期客户积累和项目实施，已逐渐步入收获期，带动前后端设备等产品的销售。 随着更多解决方案项目陆续落地， 四季度或将迎来业务结算高峰，我们预计公司下半年或有望实现全年六成以上营收。

　　布局安防运营和互联网业务， 打开未来成长空间。 公司高度重视安防运营和互联网业务，相继打造了安全运营服务平台和乐橙品牌。国内安防运营服务仅占安防市场总体规模的 5.5%左右，低于全球平均水平，安防运营市场空间巨大；依托在 ATM 监控服务成功经验和自身具备全系产品线、解决方案和运营服务能力的优势，公司有望在安防运营服务领域占据领先位置，或将带来持续收入和更高的毛利率。 公司推出乐橙产品积极抢占智能家居视频入口，并与阿里云、Intel 等巨头企业在云计算、大数据、 视频监控方面形成合作，是寻求业绩新增长点的一次积极尝试。

　　盈利预测及评级： 考虑到公司解决方案转型逐步完成，业绩重回上升轨道，未来在安防运营服务和互联网业务的成长性，我们预计公司 2015 年、 2016 年和2017 年的 EPS 为 1.16元、 1.56元和 2.12元，对应 PE 分别为 29倍、 22倍、16 倍。 维持“买入”评级。

　　风险提示： 解决方案项目推进或不及预期；产品销售进度或推迟；海外市场推广或不及预期。

(责任编辑：DF078)